Raysearch: Insidersälj och vinstvarning skickar aktien till frysboxen

Raysearch (123 kr) släppte igår kväll ett pressmeddelande där bolaget gläntar på räkenskaperna för tredje kvartalet som verkar bli betydligt sämre än väntat.

Omsättningen beräknas falla 4 procent vilket kan jämföras med en förväntad tillväxt norr om 20 procent. Rörelsemarginalen justerad för valutaeffekter landar på -18 procent i stället för de +8 procent som analytikerna hade skissat på. Aktien rasar närmre 20 procent.

Beskedet kommer bara två månader efter att bolagets grundare, storägare och VD Johan Löf sålt aktier för 35 Mkr. Även bolagets utvecklingschef Henrik Friberger samt styrelseledamoten Carl Filip Bergendal sålde aktier för mindre belopp i samma veva.

Detta skedde alltså två månader in i det tredje kvartal som nu vinstvarnas. Gissningsvis hade ledningen en hyfsad aning om vartåt det barkade vilket inte alls ser särskilt snyggt ut. Att det är Raysearchs tredje vinstvarning på två år bidrar också till det minst sagt svajiga intrycket.

Till detta ska läggas att Raysearch de senaste två åren varit ifrågasatt bland annat för sättet som bolaget redovisar intäkter. Raysearch har rutinmässigt levererat mjukvara och intäktsfört försäljning utan att ha fakturerat kunden. Generösa avbetalningsplaner med kredittider på uppemot ett år och förfallna kundfordringar som inte betalats i tid är andra skäl till att kassaflödet inte speglat resultatet.

I andra kvartalet gav Raysearch dock svar på tal med rekordstarkt kassaflöde vilket återställde förtroendet och skickade upp aktien omkring 40 procent som mest.

Men inte ens tre månader varade glädjen när insynsförsäljningar och ny vinstvarning alltså återigen jämnar förtroendet för ledningen med marken.

Oroande är också att den redovisningsändring (från IAS 18 till IFRS 15) som i fjol sänkte rörelsemarginalen med totalt 7 procentenheter inte återhämtats alls hittills i år. Redovisningsändringen medförde att vissa intäkter som skulle redovisats under 2018 fördröjdes. Men trots att merparten av dessa intäkter redovisats nu under 2019 så har inte rörelsemarginalen återhämtat sig. Det tyder på att den underliggande lönsamheten har försämrats.

Raysearch har en affär som svänger kraftigt från kvartal till kvartal och kanske återhämtar sig bolaget snabbt igen. Om Raysearch dessutom kan fortsätta omsätta redovisade resultat i bra kassaflöden kan aktien nog återhämta sig inom några kvartal.

Men även med förhoppningar om hög tillväxt och rörelsemarginaler som återhämtar sig till 20 procent så är aktien dyr – 22 gånger vårt väntade rörelseresultat för 2021. Här och nu är dessutom förtroendet sargat och Raysearch lär behöver bevisa sig under kommande kvartal.

Det lär knappast vara någon brådska att köpa aktien. Vi är fortsatt neutrala.