Kommentar Linc
Rådändring: Linc
Linc (64 kr) är ett investmentbolag som investerar i hälsovårdssektorn. Huvudägare är Bengt Julander. Strategin är att investera och utveckla små och medelstora produktorienterade bolag inom medicinteknik och läkemedel. Vid utgången av Q1 2023 var substansvärdet 3,2 miljarder kronor.
Investeringarna görs i både noterade och onoterade bolag. Generellt sker investeringar inom läkemedelsutveckling typiskt sett i tidigare fas jämfört med investeringar inom medicinteknikområdet, som vanligtvis genomförs när bolagen nått kommersiell fas.
Minskad premie
I början av oktober 2022 köpstämplade vi Linc. Vid det tillfället värderades aktien till en substansrabatt på runt 3%. Samtidigt som bolaget hade en stark kassa (25% av substansen vid analystillfället).
Linc-aktien hade en stark kursutveckling under hösten och även inledningen på 2023. I slutet av januari i år vände vi på klacken och bytte fot från köp till sälj då substanspremien var drygt 50%.
Vi tyckte helt enkelt att aktien stigit för mycket på kort tid (70% sedan Afv köpråd). Aktien har nu sjunkit 20% sedan säljrådet. Och som vi skrivit tidigare så tycker vi Linc är ett långsiktigt intressant alternativ för investerare som vill ha exponering mot hälsovårdsområdet.
13% tillväxt i substansvärde
30 april i år var substansvärdet 56,6 kr per aktie, det är en uppgång på 12,7% sedan årsskiftet (50,2 kr). I skrivande stund handlas Linc till 64 kronor vilket innebär en substanspremie på 13%.
Lincs värdemässigt största innehav MedCap (cirka 24% av substansen) har utvecklats riktigt starkt senaste året med en kursuppgång på nästan 80%. Den operativa utvecklingen har varit god. Tillväxt och marginaler för affärsområde Specialistläkemedel har äntligen ökat. Vid årsskiftet 2022/2023 förvärvade MedCap hjälpmedelsbolaget AdderaCare.
Q1-rapporten som MedCap släppte tidigare i veckan var stark med cirka 20% organisk tillväxt för hela koncernen. Marginalen påverkas negativt av konsolideringen av AdderaCare som är i turn-around-fas. Vi sålde MedCap-aktien ur Afv-portföljen tidigare i år, med facit i hand skulle vi behållit aktien.
Gynnsamma studieresultat
Specialistläkemedelsbolaget Calliditas (runt 23% av substansen) har utvecklats starkt på börsen senaste månaderna med en uppgång på cirka 37% sedan årsskiftet (72% sett över 12 månader). Bolaget har börjat sälja sitt läkemedel Tarpeyo, mot behandling av den kroniska njursjukdomen IgA-nefropati i USA.
I mars läste Calliditas ut studiedata från del B av NefIgArd-studien. Studien handlar om den långsiktiga effekten av behandlingen på patienternas underliggande njursjukdom.
Calliditas beskrev själva resultaten som fantastiska då studien visar en varaktig påverkan på njurfunktionen. Behandlingen verkar ha en sjukdomsmodifierande effekt. Bolagets bedömning är att studieresultatet kommer stödja en regulatorisk ansökan om ett fullständigt marknadsgodkännande. Ansökan kommer skickas in under året.
Givet att allt går enligt plan kan ett fullständigt godkännande vara på plats i USA första halvåret 2024. Aktien värderas till EV/Ebit 4,0x på analytikerprognoserna för 2024E om prognoserna blir verklighet vill säga.
Uppvärderingspotential för Sedana?
Andra betydande innehav är Sedana Medical och Stille som utgör cirka 7% av substansen vardera. Sedana-aktien är ned 24% sett över ett år. I början av 2023 erhöll bolaget snabbspår från FDA i USA (se PM) samt gjort listbyte från First North till Nasdaq Mid cap. Stille har bytt VD och hade ett ganska starkt första kvartal med 17,5% tillväxt.
I tabellen nedan visas hur Lincs rörelsedrivande bolag värderas på börsen. Prognoserna är hämtade från Factset. MedCap värderas kring 20x rörelsevinsten för 2024. Medan Stille och Arcoma ligger kring 10x. Prognososäkerheten gällande Calliditas är hög. Sedana väntas växa klart fortast kommande år. För Sedana är den viktigaste triggern en lansering i USA.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2024E | EV/Ebit 2024E | EV/Sales 2024E | Ebit-marginal 2024E % | Årlig tillväxt 2024E-2025E % |
| MedCap | 83,0 | 21,8 | 19,8 | 2,8 | 14,4 | 4,0 |
| Calliditas | 76,1 | 7,5 | 3,9 | 1,8 | 46,2 | 80,7 |
| Sedana Medical | -21,2 | neg | neg | 7,2 | -15,9 | 71,5 |
| Stille | -4,9 | 13,3 | 10,7 | 1,7 | 15,7 | 14,4 |
| Arcoma | -10,3 | 11,3 | 9,3 | 0,6 | 6,5 | 9,4 |
| Genomsnitt | 24,5 | 13,5 | 10,9 | 2,8 | 13,4 | 36,0 |
| Källa: Factset | ||||||
Slopar säljrådet
I skrivande stund värderas Linc-aktien till en substanspremie på runt 13%. Efter att aktien sjunkit 20% sedan vårt säljråd intar vi nu en neutral hållning till Linc.
Cirka 20% av substansvärdet är kassa. Så Linc har med andra ord en hel del torrt krut som kan användas till nya investeringar.
För några veckor sedan köpstämplade vi Kinnevik. Aktien handlas till en substansrabatt på 16%.
Disclaimer – Skribent äger aktier i MedCap och Calliditas
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser