Kommentar Munters
Rådändring i Munters
| Munters | |
| Börskurs: 66,00 kr | Antal aktier: 182,2 m |
| Börsvärde: 12 023 miljoner | Nettoskuld: 2 895 miljoner |
| VD: Klas Forsström | Ordförande: Magnus Lindquist |
I april satte vi ett köpråd på Munters (66 kr). Sedan dess har bolaget utvecklats mer i linje med det optimistiska scenario vi skissade på då, än vårt huvudscenario. Det syns på aktien. Den är upp 120%.
Det ser nämligen inte ut som Covid-19-krisen biter så värst illa på avfuktningsbolaget. Omsättningen i Q2 föll 6% vilket är beskedligt i sammanhanget. Av Munters 17 fabriker kunde 16 köra full produktion. Bolaget tog mot mindre än 10 Mkr i statsstöd. Den justerade vinsten låg kvar kring fjolårets nivå.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2020E | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 6 900 | 7 383 | 7 752 |
| – Tillväxt | -4% | 7% | 5% |
| Rörelseresultat | 483 | 664 | 969 |
| – Rörelsemarginal | 7,0% | 9,0% | 12,5% |
| Resultat efter skatt | 299 | 440 | 671 |
| Vinst per aktie | 1,64 | 2,41 | 3,68 |
| Utdelning per aktie | 0,00 | 0,75 | 1,00 |
| Direktavkastning | 0,0% | 1,1% | 1,5% |
| Operativt kapital/omsättning | 32% | 32% | 32% |
| Nettoskuld/EBIT | 5,3 | 3,4 | 1,9 |
| P/E | 40,3 | 27,4 | 17,9 |
| EV/EBIT | 30,2 | 21,5 | 14,3 |
| EV/Sales | 2,1 | 1,9 | 1,8 |
Detta leder i sin tur till att skuldsättningen inte längre ser ut som samma bekymmer. Skuldkvoten var nere i 2,7 (nettoskuld/Ebitda) per halvårsskiftet. Fortfarande lite över de 2,5 gånger som bolaget max vill ligga på men inte något alarmerande.
Helhetsbilden är att Munters har ett antal fickor av tillväxt som gör att bolaget presterar väl även i lite sämre tider.
System som säljs till läkemedelsproducenter är ett exempel. Efterfrågan från batteritillverkare är stor. Nyligen tog Munters en order på 12 miljoner dollar i det segmentet. Dessutom har den kvarvarande Data Center-affären, i USA, bra medvind.
Nu är dock prislappen på aktien rätt rimlig och det finns en viss risk för att återhämtningen inte blir så stark som börsen ser framför sig på grund av sencykliska inslag i Munters affär.
Att (ännu) ett besparingsprogram sjösattes i Q2 kan ses som en indikation om kvarvarande problem. Men troligen är det mer normal portföljhantering. Munters går ur vissa olönsamma affärer i USA – främst inom köpcenter och liknande.
I reglaget nedan har vi skruvat upp våra antaganden ett snäpp och ger aktien en multipel på EV/Ebit 15, motsvarande p/e 19, på en normalvinst 2022. Aktien har då ingen större uppsida. Man behöver räkna med väsentligt bättre lönsamhet framöver än vad Munters hittills mäktat med (optimistiskt scenario).
Rådet sänks till neutral efter den starka kursuppgången.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser