Kommentar Pricer
Pricer: Den 25:e smällde det
| Pricer | |
| Börskurs: 11,40 kr | Antal aktier: 163,6 m |
| Börsvärde: 1 865 Mkr | Nettoskuld ex leasing: 44 Mkr (57 Mkr ink leasing) |
| VD: Magnus Larsson | Ordförande: Bernt Ingman |
Pricer (11,40 kr) är tillsammans med VusionGroup (hette tidigare SES Imagotag) världsledande leverantör av elektroniska hyllkantsetiketter till butiker.
Marknaden för digitala etiketter (Electronic Shelf Labels) spås växa med omkring 15% årligen de kommande åren enligt branschbedömare. Butikerna digitaliseras för att upprätthålla konkurrenskraften mot den växande e-handeln.
SAMMANFATTNING INVESTERINGSCASET
- Pricer säljer elektroniska hyllkantsetiketter till butiker världen över.
- Stark position med över 280 miljoner installerade etiketter, i 22 000 butiker i 70 länder.
- Marknaden väntas växa 13-15% per år framöver. Penetrationen är fortsatt <10% globalt.
- Omsättning CAGR 17,6% (2018-2023), bruttomarginal 22,6% i snitt, Ebit-marginal 5,2%.
- Mål att växa 15% per år samt 8% rörelsemarginal.
- Stark vinsttillväxt kommande år med en normaliserad bruttomarginal + kostnadsbesparingar.
- Värderas till tydlig rabatt mot huvudkonkurrenten.
| Affärsvärldens snabbskiss | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Omsättning | 2 681 | 2 896 | 3 330 | 3 730 |
| – Tillväxt | +18,2% | +8,0% | +15,0% | +12,0% |
| Rörelseresultat | 15 | 130 | 183 | 224 |
| – Rörelsemarginal | 0,6% | 4,5% | 5,5% | 6,0% |
| Resultat efter skatt | -48 | 87 | 139 | 170 |
| Vinst per aktie | -0,35 | 0,53 | 0,85 | 1,04 |
| Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Direktavkastning | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Avkastning på eget kapital | -6% | 9% | 12% | 13% |
| Avkastning på operativt kapital | 3% | 22% | 28% | 30% |
| Nettoskuld/Ebit | 0,2 | -0,3 | -0,5 | -0,8 |
| P/E | -32,6 | 21,5 | 13,4 | 11,0 |
| EV/Ebit | 125,0 | 14,8 | 10,5 | 8,6 |
| EV/Sales | 0,7 | 0,7 | 0,6 | 0,5 |
Vi på Affärsvärlden köpstämplade aktien i augusti ifjol (kurs 7,10 kr) i samband med att Pricer gjorde en emission på 300 Mkr för att stärka balansräkningen. Köprådet upprepades i februari i år.
| Kommentar: Pricer | |
| Vad: | Q1-rapport |
| Aktien: | +21% |
| Råd: | Fortsatt köp |
Idag (25/4) släpper Pricer sin Q1-rapport. Aktien är i skrivande stund upp drygt 20% på beskedet.
| Pricer | Q1 2024 | Q1 2023 |
| Orderingång | 972 Mkr | 707 Mkr |
| Tillväxt y/y | 37% | 28% |
| Orderbok | 661 Mkr | 613 Mkr |
| Tillväxt y/y | 8% | 32% |
| Omsättning | 670 Mkr | 571 Mkr |
| Tillväxt y/y | 17% | 23% |
| Bruttomarginal | 19,1% | 15,8% |
| Rörelsekostnader | 107 Mkr | 104 Mkr |
| Rörelseresutat | 21,4 Mkr | -13,9 Mkr |
| Ebit-marginal | 3,2% | -2,4% |
| Vinst per aktie | 0,09 | -0,25 |
Rekordhög orderingång
Orderingången steg 37,5% (36,6% organiskt) till hela 972 Mkr (707). Orderingången är fördelad över ett stort antal kunder på flera geografiska marknader. Finland, Frankrike och Kanada utgör de enskilt största länderna.
Omsättningen i kvartalet steg 17% till 670 Mkr (571) och var också fördelad på ett stort antal kunder. Tillväxten var särskilt god i APAC (+53%), EMEA (+34%) medan Americas minskade omsättningen med 19%. På kvartalsbasis kan variationerna mellan enskilda geografier var rätt stora så man skall inte dra för stora växlar av ett enskilt kvartal.
Högre bruttomarginal
Ett annat glädjeämne var bruttomarginalen som stärktes 3,3 procentenheter till 19,1% (15,8). Det är den högsta bruttomarginalen sedan Q4 2021 (20,2%). Pricer har under det senaste året arbetat med att minska produktionskostnaderna samt harmonisera produktportföljen.
| Omsättning per geografi | Q1 2024 | Q1 2023 |
| EMEA | 451,9 Mkr | 338,2 Mkr |
| Americas | 157,2 Mkr | 193,2 Mkr |
| Asien & Stillehavsområdet | 61,2 Mkr | 40,0 Mkr |
Vidare har lägre komponentkostnader haft en positiv effekt på bruttomarginalen i kvartalet. Pricer har dessutom använt mer sjöfrakt jämfört med tidigare vilket också påverkar positivt. Ytterligare en faktor är valutan. Stor del av inköpen sker i dollar medan försäljningen främst sker i euro och dollar.
Rörelsekostnaderna var i stort oförändrade (+2%) och rörelsemarginalen stärktes till 3,2% (-2,4). Det är den högsta nivån sedan Q4 2022 (4,0%).
Svagt kassaflöde
Kassaflödet från den löpande verksamheten var -39,6 Mkr (-24,6). Rörelsekapitalförändringar påverkade negativt med 93,7 Mkr. Kassaflödet från investeringsverksamheten var -14,8 Mkr (-16,6). Att kassaflödet hänger med rörelsevinsten över tid är såklart viktigt. Dock kan det vara rätt stora variationer på kvartalsbasis.
Nya finansiella mål
I slutet av mars presenterade Pricer nya finansiella mål. Ambitionen är nu att den årliga omsättningstillväxten skall vara i nivå med marknaden eller minst 15%. Tidigare hade Pricer som mål att omsätta 4,5 miljarder med 10% årligt återkommande intäkter (450 Mkr) år 2025. För att nå det tidigare målet krävdes cirka 30% tillväxt år 2024 och 2025, så det var rätt tydligt att aktiemarknaden inte trodde på målsättningen.
Pricer kommunicerade även ett rörelsemarginalmål som är att Ebit-marginalen skall överstiga 8%. Tidigare hade Pricer inget marginalmål, märkligt nog. De senaste fem åren (2019-2023) har Ebit-marginalen varit 5,2% i snitt (6,1% över åtta år).
Som synes i grafiken har bruttomarginalen varierat en hel del senaste åren. I början av 2020 toppade bruttomarginalen på 33,7%. Men har därefter fallit tillbaka en hel del. Bruttomarginalen bottnade på 16,0% i Q2 2023.
Som vi skrev i stycket ovan om bruttomarginalen så har komponentbrist, frakter påverkat negativt. I takt med att dessa faktorer börjar normaliseras så finns potential att höja bruttomarginalen. Några 30% är inte realistiskt närmaste åren då prispressen på hårdvara generellt är hård i branschen.
Däremot borde bruttomarginalen kunna ligga på drygt 20%, kanske uppåt 25% på sikt. Mycket hänger på att Pricer kan öka mjukvaruinslaget i produktmixen. Huvudkonkurrenten VusionGroup hade 25% bruttomarginal under 2023 (21% år 2022).
Full besparingseffekt från Q3 2023
I december 2023 meddelade Pricer att de inför ett kostnadsbesparingsprogram som väntas sänka kostnadsbasen med 50 Mkr i årstakt. Konkret handlar det om personalneddragningar (30 tjänster globalt) samt omstrukturering och optimering av produktportföljen. Vid årsskiftet hade Pricer cirka 220 anställda. Besparingsprogrammet går enligt plan och Pricer väntar sig få full effekt i slutet av Q2 eller början av Q3 i år.
För helåret 2024 räknar vi med 7% tillväxt och därefter 12-15% tillväxt drivet av en växande ELS-marknad med ökad penetration. Vi räknar med 4,5% Ebit-marginal i år samt 6% år 2026. Kan Pricer närma sig marginalmålet på 8% så finns troligen fortsatt stor uppsida.
Samtliga estimat nedan är hämtade från databasen Factset. Notera att Pricers estimat inte är uppdaterade efter rapporten.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2025E | EV/Ebit 2025E | EV/Sales 2025E | Ebit-marginal 2025E % | Årlig tillväxt 2025E-2026E % |
| Pricer | -10 | 13,8 | 8,4 | 0,5 | 5,5 | 15,5 |
| VusionGroup | 19 | 20,0 | 13,4 | 1,6 | 11,8 | 28,1 |
| Solum | 24 | 7,2 | 6,3 | 0,6 | 9,4 | 9,4 |
| Genomsnitt | 11 | 13,7 | 9,4 | 0,9 | 8,9 | 17,7 |
| Källa: Factset | ||||||
Det som stack ut i första kvartalet var helt klart den rekordhöga orderingången som nästan nådde en miljard (972 Mkr). Att bruttomarginalen stärktes och också var den högsta nivån på över två år är positivt och bådar gott för framtiden. Kommande kvartal är fokus på att realisera kostnadsbesparingarna och stärka rörelsemarginalen ytterligare.
Pricer-aktien är nu upp drygt 60% sedan vårt köpråd i augusti ifjol. Värderingen har kommit upp en del. Aktien värderas dock fortfarande till tydlig rabatt relativt huvudkonkurrenten VusionGroup. Vi är fortsatt positiva till Pricer och behåller vårt köpråd även om kurspotentialen på kort sikt inte är lika lockande som förut.
| Tio största ägare i Pricer | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
| Sterling Strategic Value Fund | 189,3 | 10,2% | 10,1% |
| Göran Sundholm | 188,1 | 10,1% | 10,0% |
| Quaero Capital S.A. | 141,8 | 7,6% | 7,6% |
| Avanza Pension | 139,0 | 7,5% | 7,4% |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 92,2 | 4,9% | 4,9% |
| Lars Ingvarsson | 61,6 | 3,3% | 3,3% |
| Retraites Populaires | 47,0 | 2,5% | 2,5% |
| Arbona AB (publ) | 44,7 | 2,4% | 2,4% |
| Hans Granberg | 33,1 | 1,8% | 1,8% |
| Handelsbanken Fonder | 32,6 | 1,8% | 1,7% |
| Fem största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
| Emil Ahlberg | 4,2 | 0,2% | 0,2% |
| Claes Wenthzel | 2,3 | 0,1% | 0,1% |
| Bernt Ingman | 1,7 | 0,1% | 0,1% |
| Jonas Guldstrand | 1,0 | 0,1% | 0,1% |
| Jörgen Jost Auf Der Stroth | 0,9 | 0,0% | 0,0% |
| Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 2,4% | 2,4% |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser