Kommentar Note
Note: Solid operativ inledning på 2020
| Note | |
| Börskurs: 25,50 kr | Antal aktier: 29,0 m |
| Börsvärde: 740 Mkr | Nettoskuld: 138 Mkr |
| VD: Johannes Lind-Widestam | Styrelseordförande: Johan Hagberg |
| Börsplus huvudscenario | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 1 760 | 1 670 | 1 754 | 1 841 |
| – Tillväxt | +27,7% | -5,1% | +5,0% | +5,0% |
| Rörelseresultat | 124 | 84 | 96 | 120 |
| – Rörelsemarginal | 7,1% | 5,0% | 5,5% | 6,5% |
| Resultat efter skatt | 92 | 58 | 71 | 88 |
| Vinst per aktie | 3,19 | 1,99 | 2,43 | 3,00 |
| Utdelning per aktie | 1,20 | 1,20 | 1,30 | 1,40 |
| Direktavkastning | 4,7% | 4,7% | 5,1% | 5,5% |
| Avkastning på eget kapital | 22% | 12% | 13% | 15% |
| Operativt kapital/omsättning | 26% | 27% | 27% | 27% |
| Nettoskuld/EBIT | 1,1 | 0,7 | 0,6 | 0,3 |
| P/E | 8,0 | 12,8 | 10,5 | 8,5 |
| EV/EBIT | 7,1 | 10,5 | 9,1 | 7,3 |
| EV/Sales | 0,5 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
Note (25,50 kr) är en kontraktstillverkare. Aktien är ned 35 procent under 2020. Vår senaste analys från i höstas finns att läsa här.
Påverkan 2020? Kontraktstillverkare är per definition beroende av konjunktur och hur bolagens kunder det vill säga företagen presterar. För några dagar sedan skickade Note ut ett PM om hur corona väntas påverka verksamheten.
Bolaget utvecklas starkt. Sedan i slutet av februari löper tillverkningen i Notes fabrik i Kina med full kapacitet. Trots ett försäljningsbortfall på cirka 20 Mkr i Q1 förväntas försäljningen i första kvartalet ändå öka med cirka 15 procent. “Rörelsemarginalen väntas utvecklas fortsatt starkt” uppger Note. 2019 var rörelsemarginalen på helårsbasis 7,1 procent jämförelsevis.
Bolaget skriver även: “Det är naturligtvis svårt, för att inte säga omöjligt, att idag förutse eventuella leveransstörningar och komponentbrister framöver.”
En inte allt för vågad gissning är dock att tillväxttakten går ned under resterande delen av året.
Påverkan längre sikt? Det som spelar roll här är hur den allmänna konjunkturen utvecklas. Note har dock satsat en hel del på kunder inom medicinteknik och försvar som inte borde vara lika påverkade av konjunkturen. Men även många medicinteknikbolag påverkas såklart av coronaeffekterna. Framförallt de medicinteknikbolag som säljer kapitalutrustning.
Balansräkningen? Vid årsskiftet hade Note en nettoskuld på 193 Mkr. Justerat för IFRS 16 var nettoskulden 138 Mkr. En del härrör förvärvet av Speedboard som gjordes hösten 2018. Styrelsen föreslår en utdelning på 1,20 kronor per aktie. Det motsvarar 35 Mkr. Utdelningen verkar alltså inte dras in. Vilket många andra bolag gjort.
Möjligheter i krisen? Storlek och skalfördelar är relativt viktigt i branschen. Notes förvärv av Speedboard har blivit bra. Möjligheten för fler förvärv finns även om det nog inte är aktuellt i närtid.
Insideraktivitet? VD Johannes Lind-Widestam köpte aktier för cirka 100 000 kronor för en vecka sedan till kursen 27 kronor.
Fortfarande köpvärd? Att försäljningen väntas öka med 15 procent i Q1 är starkt. Det finns dock en risk att Q2 och resterande delen av 2020 blir sämre. Vi räknar med att omsättningen minskar med 5 procent på helårsbasis 2020. Trots den solida starten på året. Mycket hänger dock på den allmänna konjunkturen men Note verkar ha ett stark erbjudande och känns välskött.
Rörelsemarginalen utvecklas också starkt i första kvartalet enligt ledningen. Det låter ju lovande. Vi är dock konservativa och räknar med att marginalen sjunker till 5 procent i år.
Aktien har halverats den senaste månaden. Använder vi en multipel på 8 gånger rörelsevinsten finns en uppsida på 35 procent på radarn. Vi behåller vårt köpråd.
| Note tio största ägare | Kapital | Verifierat |
| Johan Hagberg | 20,30% | 2020-02-29 |
| MediumInvest A/S | 4,99% | 2020-02-29 |
| Handelsbanken Fonder | 4,44% | 2020-02-29 |
| Catella Fonder | 4,43% | 2020-03-02 |
| Tredje AP-fonden | 4,16% | 2020-02-29 |
| Note AB (publ) | 3,46% | 2020-02-29 |
| Kjell-Åke Andersson med familj | 3,24% | 2019-07-16 |
| Avanza Pension | 2,58% | 2020-02-29 |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 2,54% | 2020-02-29 |
| Claes Mellgren | 2,50% | 2020-02-29 |
| Källa: Holdings | ||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
