Note: Förvärv i Storbritannien

Note (224 kr) är en av norra Europas ledande kontraktstillverkare inom elektronikbaserade produkter. Bolaget tillverkar exempelvis kretskort, delmontage och kompletta produkter.

Kunderna återfinns inom många olika branscher. Bland annat medicinteknik, verkstad, försvar och avancerad konsumentelektronik.

Note har vuxit organiskt med runt 20% per år senaste åren. I Q1 var den organiska tillväxten 14%. EMS-branschen väntas växa med runt 7% per år fram till 2030.

Nytt förvärv i UK

Igår (4/7) efter börsstängning meddelade Note att de köper brittiska kontraktstillverkaren DVR som tillverkar kretskort och box-build. Kunderna är främst verksamma inom greentech (hållbara produkter) och industrisegmentet. Bolaget har långa kundrelationer och kundtillströmningen beskrivs som god under de senaste åren.

Den brittiska EMS-marknaden väntas växa klart mer än den europeiska marknaden som helhet. Marknaden är storleksmässigt jämnstor med den skandinaviska marknaden. DVR grundades 1983 av familjen Hellings och har idag 95 anställda. David Hellings kommer att fortsätta sin roll som VD för bolaget. Verksamheten drivs i Basildon, Essex.

Omsätter 165 Mkr – 10% marginal

Under helåret 2023 väntas DVR omsätta 12 miljoner pund (165 Mkr) med en lönsamhet i nivå med Notes (kring 10%)

Köpeskillingen uppgår initialt till 9 miljoner pund (124 Mkr) motsvararande 0,8x (EV/Sales) och 7,5x rörelsevinsten (EV/Ebit). Vidare kan en tilläggsköpeskilling på 3 miljoner pund tillkomma. Givet att tilläggsköpeskillingen faller ut stiger multiplarna till 1x omsättningen samt 10x rörelsevinsten.

Detta är Notes tredje förvärv i Storbritannien. Tidigare har Speedboard (2018) och iPro (2021) förvärvats. Multiplarna för DVR är högre än de tidigare förvärven men samtidigt är lönsamheten också god.

Att Note blir en större aktör i Storbritannien är positivt med tanke på att marknaden väntas uppvisa en god underliggande tillväxt framöver. I och med förvärvet har Note nu fyra fabriker i Storbritannien.

Solid balansräkning

Efter förvärvet uppgår nettoskulden till cirka en halv miljard vilket grovt räknat motsvarar 1 gånger rörelsevinsten. Det finns med andra ord fortsatt utrymme för fler förvärv. Historiskt har Note adderat cirka ett förvärv per år. Det känns som en sund och lagom förvärvstakt. Fjolårets förvärv av svenska Dynamic Precision Solutions har exempelvis utvecklats riktigt starkt.

I samband med Q1-rapporten i april uppgav Note att de väntar sig en omsättning på minst 4,2 miljarder (höjning från “minst 4 miljarder som kommunicerades vid bokslutet i februari). Vi har i våra prognoser räknat med att DVR konsolideras från juli 2023 och räknar med 4,4 miljarder i omsättning för helåret 2023.

Kommande år räknar vi med 12% respektive 10% tillväxt. Notes mål är att omsatta 5 miljarder med 10% rörelsemarginal senast år 2025. Givet nuvarande tillväxt kommer målet troligen att nås under 2024. Ledningen i Note har historiskt sett varit konservativa när de guidat. Gissningsvis kommer Note presentera uppdaterade mål så småningom.

Aktien har nu kommit ned en bit från toppnivåerna kring 250 kronor i våras och värderas nu kring 15 gånger rörelsevinsten på innevarande år. Note kommer med sin Q2-rapport torsdagen den 13 juli.

• Disclaimer: Skribent äger aktier i Note