Northgold (teckningskurs 11,60 kr) är ett prospekteringsbolag med tillgångar i Finland och inriktning på guld. Huvudprojektet heter Kopsa och ligger några mil söder om före detta Nordic Mines Laivagruva i mellersta delen av landet.

I Kopsa har tidigare ägare identifierat en fyndighet efter provborrningar på uppåt 15 000 meter. Mineraltillgången ligger på 0,4 miljoner uns guld för Kopsa och 0,6 miljoner uns inklusive övriga projekt. Detta avser uppmätta, indikerade och antagna tillgångar (mer om klassificering av mineraltillgångar finns här).

Northgold köpte in Kopsaprojektet från sin nuvarande huvudägare Magnus Minerals så sent som 2021. Nuvarande VD tillträdde i samma veva. Bolaget är med andra ord en rätt ny skapelse. Nu vill Northgold hämta in knappt 44 Mkr i en nyemission och noteras på First North.

Planen är att investera i nya undersökningar för att expandera mineralbasen och på sikt starta en gruva eller sälja projektet.

Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden

Affärsvärlden har som service att kommentera så gott som alla IPO:er. Mineralprospektering tillhör inte de branscher som Affärsvärlden bevakar till vardags och vi saknar expertis på området. Här begränsar vi oss till några kommentarer om denna IPO efter en läsning av prospekt och översiktlig läsning av en geologisk rapport om tillgångarna som Northgold beställt och publicerat i februari 2022.

Några nedslag

• Erfarna ägare. Magnus Minerals är huvudägare med 44% av aktierna och har sin VD Carl Löfberg i styrelsen. Detta finska bolag ägde sedan 2017 Kopsa-tillgångarna och sålde in dessa till Northgold i fjol. Magnus Minerals beskriver sig som ett prospekteringsbolag som bland annat samverkar med Boliden i Finland. Afv noterar att de tidigare varit med att notera en tillgång på börsen i Kanada, Firefox Gold. Det var 2018. Firefox har guldprojekt i finska Lappland. Magnus äger 11%. Firefox börsvärde är ca 165 Mkr före utspädning.
• Vilka satsar kapital? Vi får inte bilden att Magnus Mineral investerat så värst mycket kapital Kopsaprojektet under sitt ägarskap. Totalt har Northgolds ägare investerat 4,9 Mkr i bolaget. Det finns teckningsåtaganden på 32 Mkr i förestående emission. Största åtagare är Richard Gazol som även äger 7% av Northgold inför IPO. Afv känner inte till Gazol sedan tidigare.
• Insiderägandet. Relativt lågt, tycker vi. Ledning och styrelse har 9% av aktierna post-IPO. Insiders tecknar för drygt 0,6 Mkr i emissionen. Styrelseordförande Otto Persson känner vi till som engagerad i börsnoterade Train Alliance. VD är sedan 2021 Mitch Vanderydt. Han är från Kanada och jobbade senast som analytiker med inriktning på gruvsektorn.

• Tillgångarna. 0,7 miljoner uns guld finns utifrån de undersökningar som gjorts där Northgold har prospekteringstillstånd eller annan typ av äganderätt. Då räknas även antagna tillgångar in (den lägsta säkerhetsnivån) och värdet av den koppar som finns i marken (omsatt till gulduns). För huvudprojektet Kopsa baseras detta på tolkning av borrdata i en undersökning från 2013 av tidigare ägaren Belvedere. Då var guldpriset 1 508 dollar/uns mot 1 930 dollar idag.
• Haltfattigt? Ödet för alla de gruvbolag som finansierade sig via börsen under råvaruhaussen fram till finanskrisen inspirerar inte. Inte långt ifrån Kopsa finns som sagt Laiva-gruvan som kom rätt långt (i produktion) men aldrig blev den sedelpress som ägarna hoppats på. Ett problem med många projekt var enligt vår mening övertro på gruvteknik och effektivitet när metallhalterna var låga. Vi anar samma sak här. Nivåer långt under 1 gram per ton är låga och ställer krav på storskalig drift. Den geologiska undersökningen nämner dock möjligheten till en småskalig design av Kopsa koncentrerad till ytliga haltrika malmer.
• Billiga uns. Ibland värderas prospekteringsbolag efter börsvärde/uns i marken. Då skulle Northgold ligga på 12 dollar per uns (inklusive kopparvärdet). Detta är en mycket låg siffra och kan jämföras med liknande projekt. Ovan nämnda Firefox tycks endast ha en antagen tillgång och således av sämre kaliber än Northgold. Å andra sidan verkar Firefox i ett område som är klart hetare sett till intresse från andra gruvbolag. Vad vi förstår pågår inte mycket aktiviteter kring Kopsa i övrigt. Hur som helst skulle Afv inte fästa stor vikt vid sådana värde-i-marken-beräkningar. De säger inget om lönsamheten i ett projekt.
• Strategi. 50% av emissionskapitalet ska investeras i nya borrningar. Idén är att utöka fyndigheten främst i Kopsa för att nå en storlek där gruvdrift börjar se intressant ut. Nästa steg är att göra olika slags genomförbarhetsstudier med konsulter. Dessa ger grund för ett investeringsbeslut. Northgold kan komma att bygga en gruva själva, ihop med en partner eller sälja projekt när de nått denna fas.
• Fem flaggor. Relativt många flaggor enligt IPO-guiden och bland annat för oklarheter kring kapitalfrågan. Detta är en central sak för prospekteringsbolag och Northgold hade nog tjänat på att adressera detta explicit. Vi är lite förvånad över att erbjudandet inte inkluderar teckningsoptioner som kunnat ge tillskott framöver. En positiv (naiv?) tolkning är att bolaget är så pass säkra på framgång i sin borrkampanj att de tror finansiering blir billigare med tiden.

Reflektion

Det är ett plus att Northgold har en erfaren huvudägare och troligen hyggliga möjligheter att expandera fyndigheten i Kopsa. Fyndigheten sägs vara öppen i djupet och åt sidorna. Vi skulle noga syna hur Magnus Minerals agerar när det gäller sitt aktieinnehav. Ökar de eller minskar?

Däremot ska man nog akta sig för att tro att aktien får draghjälp av de nuvarande fina guldpriserna. “Junior miners” påverkas ofta mer av allmän riskmiljö och finansieringsmöjligheter. De har snarast försämrats i år. Många prospekteringsbolag har fallit på Torontobörsen i år.

Utan att kunna mycket om branschen tycker vi det finns en del skönhetsfläckar i denna IPO och skulle luta åt att inte teckna. Men vi avstår från ett konkret råd.