Kommentar Coronapandemin
Musti Group: Djuren ska fortfarande äta
| Musti Group | |
| Börskurs: 8,00 EUR | Antal aktier: 33,5 m |
| Börsvärde: 268 miljoner | Nettoskuld: 93 miljoner |
| VD: David Rönnberg | Styrelseordförande: Jeffrey David |
| Börsplus huvudscenario | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 248 | 253 | 270 | 289 |
| – Tillväxt | +13,9% | +2,0% | +7,0% | +7,0% |
| Rörelseresultat | 12 | 19 | 23 | 29 |
| – Rörelsemarginal | 5,0% | 7,4% | 8,5% | 10,0% |
| Resultat efter skatt | 3 | 13 | 16 | 21 |
| Vinst per aktie | 0,09 | 0,38 | 0,48 | 0,62 |
| Utdelning per aktie | 0,00 | 0,19 | 0,24 | 0,31 |
| Direktavkastning | 0,0% | 2,4% | 3,0% | 3,9% |
| Avkastning på eget kapital | 3% | 10% | 10% | 12% |
| Operativt kapital/omsättning | 26% | 27% | 27% | 27% |
| Nettoskuld/EBIT | 10,7 | 4,5 | 3,4 | 2,4 |
| P/E | 90,4 | 21,1 | 16,7 | 12,9 |
| EV/EBIT | 28,9 | 19,3 | 15,7 | 12,5 |
| EV/Sales | 1,5 | 1,4 | 1,3 | 1,3 |
| Kommentar: Rörelseresultat, resultat efter skatt och vinst per aktie anges i prognosperioden (2020-22) exklusive förvärvsavskrivningar (ca 5,5 miljoner euro). Motsvarande rörelseresultat 2019 var 21,9 miljoner euro (8,9% marginal). | ||||
Påverkan 2020? Låg/mellan. Vi tror inte så mycket efterfrågan faller bort. Drygt hälften av försäljningen är djurmat och liknande förnödenheter. Där lär påverkan vara låg. En viss del är mer lyxbetonad konsumtion som kan påverkas mer.
En risk är att kedjans butiker tvingas stänga då de inte anses vara livsmedelsaffärer, vilket risker gynna konkurrenter som Kesko och ICA.
Problem med inköp är en riskfaktor vi vet lite om. Bara 12 procent av produkterna köps in lokalt, merparten av resten i övriga Europa, men också från Asien och USA. Möjligen kan också strategin med ambitiös butiksexpansion i år kosta på i resultatet. Att driva trafik till nya butiker kan bli svårt i år.
Påverkan längre sikt? Troligen låg. Man kan spekulera i att onlinekanalen får ett uppsving som påskyndar kanalglidningen från butik. Musti är en stor vinnare på den trenden givet sin marknadsledande ställning på nätet i Norden.
Stark balansräkning? Ganska bra. Nettoskulden är cirka 80 miljoner euro, men i den siffran ingår leasingsskuld avseende hyresavtal på 51 miljoner. Banklånen är nyligen upphandlade och löper med kovenanter som vi inte känner närmare till. Skulden ligger på 2 gånger ebitda inklusive leasing. Detta är inte ett problem givet våra prognoser för intjäningen.
Möjligheter i krisen? Bättre tillgång till butikslägen, billigare reklamköp?
Insideraktivitet? VD David Rönnberg och en annan insider köpte aktier för drygt 3 Mkr under början av mars. Kurserna var då kring 11-9 euro mot idag 8,70.
Fortfarande köpvärd? Innan coronakrisen hade bolaget 7-8 procents tillväxt i jämförbara enheter. Vi skissar på att krisen skivar av 5 procent i tillväxt. Musti kommer ändå att göra en okej vinst 2020. Aktien är emellertid tillväxtvärderad och inte jättebillig. En tillväxtmultipel på EV/Ebit 15 är vad som behövs för att se värde i aktien. Vi behåller köprådet.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser