MedCap: Starkt från Specialistläkemedel

Idag presenterar hälsovårdskoncernen MedCap (218,50 kr) halvårsrapporten.

Bolaget äger, förvärvar och utvecklar små och medelstora bolag inom hälsovårdssektorn.

Strategin är förvärva bolag som har ledande positioner inom nischmarknader. Bolagen drivs vidare i en decentraliserad struktur. MedCap har två affärsområden, Medicinteknik samt Specialistläkemedel.

MedcapKommentar

MedCap: Redo för förvärv

Vi äger sedan i början av maj i år aktien i Afv-portföljen.

Omsättningen i Q2 var upp 22% (+20% exklusive valutaeffekter).

MedCap lyfter själva upp Ebitda-resultatet, vilket ökade med 29% mot fjolåret. Rörelseresultatet exklusive immateriella förvärvsavskrivningar, Ebita, steg med 20% och landade på 43,4 Mkr (35,9). Marginalen var ungefär oförändrad mot fjolåret.

I diagrammet nedan visas utvecklingen på affärsområdesnivå senaste åren. Medicinteknik har uppvisat fina marginaler (kring 23-24% på Ebita-nivå).

Specialistläkemedel har tjänat cirka 8-9%. Affärsvärldens bedömning är att marginalen inom Specialistläkemedel kommer stärkas kommande år. På sikt borde båda affärsområdena kunna nå 22-23% i marginal.

Stabil utveckling

Under Q2 var utvecklingen för Medicinteknik solid.

18% tillväxt är starkt. Marginalerna sjönk något mot fjolåret. Försäljning i affärsområdets samtliga fyra dotterbolag ökade. Kort om respektive bolag.

• Abilia uppvisade fin tillväxt. Men bolaget har utmaningar i Storbritannien som är en viktig marknad. I slutet av maj gjorde Abilia ett mindre förvärv med omsättning på cirka 10 Mkr i Norge.
• Cardiolex som sysslar med EKG-utrustning vann ett ramavtal i Tyskland. Det finns inga garanterade volymer. Men det borde ändå bli en del avrop från avtalet, gissar Afv. Utvecklingen i Q2 beskrivs som stark.
• Efterfrågan inom nutritionsområde var stark och drev tillväxt för Inpac i kvartalet. Produktionsstörningar och ökade kostnader för insatsvaror bidrog negativt. Prisjusteringar har genomförts uppger MedCap.
• Multi-Ply som förvärvades hösten 2020 visade fin tillväxt och förbättrade marginalerna. Bolaget har sedan förvärvet flyttat till en ny större fabrik, vilken tidigare beskrivits som en flaskhals för tillväxten för bolaget.

Förväntningarna på Medicinteknik framöver är att affärsområdet fortsätter att växa och att dotterbolagen gör fler tilläggsförvärv. Marginalmässigt ligger Medicinteknik redan på en hög nivå så vinsttillväxten kommer troligen komma från högre volymer och förvärv. Kanske är det dags för MedCap att göra ett större plattformsförvärv (förvärv av bolag inom nytt verksamhetsområde) så småningom.

Starkt från Specialistläkemedel

Specialistläkemedel växte 29%. Jämförelsesiffrorna från Q2 2021 (-17%) var rätt lätta. Jämfört med Q1 2022 var tillväxten +17%.

Tillväxten i kvartalet drevs av den registrerade läkemedelsportföljen och licensläkemedel. Bolagets portfölj av åtta fokusprodukter växte +38% i Q2. Licensläkemedel visade också på stark tillväxt och stod för 30% av affärsområdets totala intäkter. Försäljningen inom detta område kan dock variera en hel del kvartal till kvartal.

Kontraktstillverkningsdelen som har sämre marginaler stod för 21% av omsättningen. MedCap har förbättrat transparensen en del senaste året vilket är positivt.

Ebita-resultatet för Specialistläkemedel steg med 75% och marginalen blev drygt 11% (8). I takt med att bolagets åtta fokusprodukter växer till en större andel av den totala omsättningen kommer resultatet att stärkas.

15x på 2022E

MedCap-aktien har stigit 36% sedan inköpet i maj. På våra estimat handlas aktien till cirka 15 gånger rörelsevinsten på 2022E. Bolaget har en stark balansräkning med en nettokassa på 60 Mkr exklusive IFRS-effekter (leasing). Det finns med andra ord fortsatt gott om förvärvsutrymme.

Ledningen behöver dessutom öka förvärvstakten om bolagets finansiella mål om att omsätta 1,5 miljarder år 2023 skall vara inom räckhåll.

Vi behåller aktien i portföljen även om kurspotentialen på kort sikt inte är lika lockande som tidigare.

• Skribent äger aktier i bolaget