Lundin Energy blir Orrön Energy

Lundin Energy (7,96 kr) är under omstöpning. I och med att aktierna i Aker BP idag avskildes är Lundin Energy nu mera en renodlad producent av förnybar el. Den första juli planerar bolaget att byta namn till Orrön Energy. Man kan lite förenklat säga att den som idag köper in sig i Lundin Energy får ett bolag bestående av fem saker:

• $130 miljoner i kontanter
• 50% ägarandel av ett vattenkraftverk på norska Vestlandet
• 50% ägarandel av en vindkraftspark i mellersta Finland
• en vindkraftspark i Småland under byggnation med planerad driftstart i slutet av nästa år
• en rättsprocess gällande eventuellt medhjälp till folkmord i Sudan som riskerar att kosta bolaget stora summor

Framtida intjäningsförmåga

Av kassan på $130 miljoner så har bolaget åtaganden på att investera $100 miljoner innan 2023 års utgång. Dessa $100 miljoner ska uteslutande gå till att färdigställa den småländska vinkraftsparken. Bolaget guidar för att dessa investeringar kommer att leda till att bolaget 2024 kommer att producera cirka 600 GWh till en kostnad om cirka €10 per MWh.

Den verksamhet som nu är kvar i Lundin Energy går i dagsläget med förlust. Vi gör här ett snabbt räkneexempel på hur mycket bolaget kommer att kunna tjäna 2024 om ledningens prognoser infrias. Vi räknar med ett elpris på €0,07 per KWh, vilket är något högre än senaste årens genomsnitt i de områden där bolagets generering ligger. Den europeiska gasbristen borde kunna rättfärdiga att räkna med ett något högre elpris för de kommande åren. Bolaget räknar med att kostnaderna kommer att vara €10 per MWh eller €0,01 per KWh. Om bolaget då säljer 600GWh skulle genereringens överskott att vara cirka €36 000 000.  Med ett börsvärde på cirka 2,5 miljarder SEK skulle det innebära att aktien handlas till ungefär 6-7 gånger 2024 års EBIT.

Vattenkraften en möjlighet, Sudanprocessen en risk

Den enda utav dessa tillgångar som skribenten tycker verka vara intressant är ägarandelen i det norska vattenkraftverket. De höga elpriserna som gasbristen har lett till borde ha gjort andra planerbara energikällor som vattenkraft till guldgruvor. Vindkraft som inte är ett planerbart energislag har dock en stor brist som affärsidé då elpriserna tenderar att vara höga då vindkraft inte kan producera och låga eller till och med negativa när förhållandena är bra för vindkraften. Det finns alltså goda skäl att misstänka att bolaget inte kommer att kunna sälja vindkraftselen till priser runt €0,07 per KWh. Risken är alltså tydlig att intäkterna i räkneexemplet ovan är betydligt bättre än vad det faktiska utfallet kommer att bli.

Utöver detta så finns risken för en fällande dom i rättsprocessen gällande om bolaget och dess företrädare gjort sig skyldiga till medhjälp till folkmord i Sudan. Ledningen förnekar alla anklagelser men utfallet är ändå oklart. Det är i dagsläget oklart hur lång tid rättsprocessen kommer att ta. Chefsåklagare Krister Petersson nämnde dock i samband med att åtal väcktes förra hösten att han uppskattade att processen skulle ta minst ett och ett halvt år. Även konsekvenserna av en fällande dom är oklara men risken finns att de skulle vara förödande för bolaget och dess aktieägare.

Slutsats

Redaktionen landar inte i något råd för det nya Lundin Energy. Om bolaget blir friat i Sudanprocessen, alla bolagets mål infrias och bolaget lyckas sälja vindkraftselen till priser som inte är långt under senaste årens genomsnittliga elpris så har aktien goda chanser att bli en bra investering. Skribenten är dock tveksam till att alla dessa tre faktorer ska falla bra ut.