Lindab: Från medvind till motvind

Lindab (74,50 kr) utvecklar, tillverkar och säljer produkter inom ventilations- och byggbranschen. Bolaget är nog mest kända för sina ventilationssystem men säljer även andra produkter som förenklar byggnation.

Påverkan 2020? Medel till hög. Verksamheten är i hög grad cyklisk och hänger ihop med hur den allmänna byggkonjunkturen utvecklas. I ett pressmeddelande tidigare i veckan framhävde Lindab att “de globala ekonomiska utsikterna mycket osäkra. Europas näringsliv befinner sig i ett svårt läge.”

I en intervju med Nyhetsbyrån Direkt uppgav Konjunkturinstitutets prognoschef Ylva Hedén Westerdahl att basscenariot är att BNP faller 5 procent i andra kvartalet 2020. Under finanskrisen för drygt ett decennium sedan föll BNP med 4 procent i fjärde kvartalet 2008 jämförelsevis. För helåret 2020 väntas nedgången bli -3 procent.

Lindab-aktien har tagit mycket stryk senaste månaden och aktiemarknaden verkar prisa in både fallande omsättning och vinst. Vi räknar med att försäljningen faller 10 procent i år. Samtidigt som rörelsemarginalen pressas till 5 procent (9,3 procent 2019).

Påverkan längre sikt? Låg. Även om det finns en risk att byggkonjunkturen får sig en smäll kortsiktigt så lär efterfrågan av Lindabs produkter på lång sikt inte påverkas i någon större utsträckning.

Vid finanskrisen 2009 föll omsättningen med 29 procent jämfört med 2008. Rörelsemarginalen blev 4,3 procent.

Stark balansräkning? Okej. Lindab har en nettoskuld på 732 Mkr exklusive leasing realterat till IFRS 16. Inklusive IFRS-effekten var nettoskulden 1771 Mkr. Förvärv är en del av tillväxtstrategin även om Lindab inte gjort något större sådant de senaste åren.

Vid bokslutet förslog Styrelsen en utdelning på 3,60 kr per aktie. Tidigare i veckan sänktes utdelningsföreslaget till 1,75 kronor vilket är i nivå med föregående år. Utdelningen sker i två omgångar. Hälften nu i vår och hälften i höst. En tolkning av detta är att om den finansiella utvecklingen försämras kan bolaget ställa in utdelningen i höst om så krävs.

Möjligheter i krisen? Förvärv skulle kunna vara en möjlighet. Balansräkningen är trots allt i okej skick. Frågan är om Lindab vågar göra slag i saken för tillfället. Det är tveksamt.

Insideraktivitet? VD Ola Ringdal köpte aktier för knappt en miljon kronor precis efter bokslutet i början på februari. Sedan dess är aktien ned omkring 40 procent. Därefter har ytterligare fyra insynspersoner köpt aktier för totalt sett 3,6 Mkr.

Fortfarande köpvärd? Lindab är ett cykliskt bolag. Utvecklingen de senaste åren har dock varit stark och att styrelsen ändå väljer att bibehålla samma utdelningsnivå som ifjol andas optimism. Osäkerheten på kort sikt är däremot stor. Uppsidan i aktien kompenserar inte full ut för de risken som finns. Vi intar en neutral hållning.