Kommentar IPC
Långsiktiga köplägen i råvarubolagen
| Råvaruaktier | Kurs-utv sedan 18/3 | Afv:s råd |
| Boliden | -25% | Köp |
| Lundin Mining | -24% | Köp |
| BlueNord | -16% | Köp |
| Botnia | -12% | Avvakta |
| Vår Energi | -11% | Köp |
| Aker BP | -10% | Ingen aktuell analys |
| Equinor | -5% | Ingen aktuell analys |
| Shamaran | -2% | Köp |
| Lundin Gold | -1% | Ingen aktuell analys |
| OMXSGI | -16% |
Råvaruaktier tillhör de mest utsatta när konjunkturen kraschar. Exempelvis tappade många oljebolag och gruvbolag runt halva värdet under Covid-kraschen vår 2020. Under finanskrisen var det också mycket illa och Boliden höll till och med på att gå i konkurs.
OLJEPRISET NED 16%
Oljeprisindexet BRENT är ned 16% sedan förra onsdagen. Oljemarknaden berörs inte direkt av tullarna men marknaden oroar sig nu för att konjunkturen ska krascha. Även ett oväntat besked om produktionsökningar från kartellen OPEC+ har satt press på oljepriset.
Hur oljepriset kommer att gå närmsta året beror mycket riktigt på om konjunkturen kraschar eller inte. På kort sikt får aktieägarna i råvarubolagen sätta sitt hopp till en deskalering i handelskriget.
Oljepriset har de senaste åren balanserat runt 80 USD per fat för lättolja som BRENT. Om handelskriget får konjunkturen på fall kan det bli blodiga kvartal framåt för oljebolagen. På några års sikt lär oljepriset återhämta sig till åtminstone runt 80 USD per fat givet att man inte tror att världsekonomin nu på grund av tullarna växlar ned till en permanent lägre nivå.
BRA KÖPLÄGE I OLJEBOLAGEN
Vi på Affärsvärlden har två klara favoriter i oljesektorn, Lundinbolaget IPC (124,4 kr) som vi har i Afv-portföljen och norska jätten Vår Energi (28,6 NOK) som finns i Utdelningsportföljen.
IPC har merparten av sin produktion i Kanada och säljer sin olja främst mot prisindexet för kanadensisk tungolja, Western Canadian Select (WCS). Den kanadensiska oljan, som utvinns i Alberta långt från kusten, är dels dyr att transportera och dels av sämre kvalitet än Nordsjöoljan BRENT. Den handlas därför med en rabatt som det senaste året legat runt 13 USD per fat. WCS står nu i strax under 50 USD per fat. Samtidigt som IPC har en förhållandevis låg intäkt per fat är bolagets utvinningskostnader förhållandevis höga, runt 18 USD per fat. Bolagets intjäning är därmed väldigt känslig för förändringar i oljepriset. Om oljepriset fortsätter sjunka ytterligare kan det bli några riktigt dåliga kvartal för IPC.
På längre sikt tror vi dock att detta kan visa sig vara ett köpläge. Det räcker med att oljepriset håller sig runt nuvarande nivåer för att IPC ska tjäna in näst intill hela bolagsvärdet (EV) till och med 2029. Och därefter har bolaget reserver motsvarande över 15 års produktion kvar. Även ledningen verkar tro att nu är ett bra köpläge. Bolagets VD William Lundin köpte i fredags aktier för 6 Mkr till kursen 123,80 kr.
UTHÅLLIG DIREKTAVKASTNING I VÅR ENERGI
Även Vår Energi har följt med ned i raset. Den norska oljejätten står inför en mycket kraftig tillväxt i år. Produktion ska lyfta från 280 000 oljefatsekvivalenter per dag till runt 400 000. Det som särskilt sticker ut med aktien är den höga direktavkastningen som för närvarande är över 16%. Om olje- och gaspriserna håller sig åtminstone på nuvarande nivå ser bolaget ut att kunna bibehålla den höga utdelningen. Vi noterar flera insiderköp i Vår Energi under 2025, dock inga under de senaste dagarnas kraftiga kursfall. Det kan nog bli bra att köpa Vår Energi nu i raset även om vi gillar IPC mer vid en jämförelse.
Ungefär en tredjedel av Vår Energis intäkter kommer från gas. Historiskt har gas ofta betraktats som en sämre biprodukt som man vill ha låg exponering mot. De senaste åren har gasen dock varit något av en välsignelse för de europeiska oljeproducenterna. Priserna har varit exceptionellt höga, i bland betydligt högre än för motsvarande olja. De senaste veckorna har det europeiska gaspriset utvecklats svagt och noterar en nedgång om 24% sedan mitten av mars.
Den kanske största fördelen är dock att den europeiska marknaden för rörgas är någorlunda skyddad från konkurrens från omvärlden. Långväga producenter måste frakta sin gas till Europa i komprimerad form (LNG) vilket är mycket dyrt.
STORA FALL I BASMETALLPRISERNA
Även basmetallpriserna har fallit dramatiskt senaste dagarna. Spotpriset på koppar är ned 11% och på zink 10%. Även de långsiktiga terminspriserna har fallit. Priset på koppar som levereras 2028 har sjunkit med 5% och priset på zink med leverans 2028 har sjunkit med 12%.
De sjunkande terminspriserna på zink indikerar en tro på sämre tillverkningskonjunktur ganska många år in i framtiden. Inom kopparmarknaden är situationen något annorlunda. Den pågående elektrifieringen väntas driva en explosiv tillväxt i behovet av koppar i världen. De flesta bedömarna tror därför på ett kraftigt stigande kopparpris på sikt. Det ligger dock bortom 2028 vilket är hur långt den likvida terminsmarknaden sträcker sig till.
MASSIVA INSYSNKÖP I LUNDIN MINING
Vår favorit inom gruvsektorn är Lundin Mining, som finns i Afv-portföljen. Aktien har fallit handlöst på börsen de senaste veckorna. Bolaget köpte tillsammans med världens största gruvbolag BHP ut Filo med en gigantisk kopparfyndighet i Argentina från börsen. Lundin Mining har även sålt sina europeiska gruvor till Boliden. I och med dessa transaktioner har tyngdpunkten i Lundin Mining förflyttas från producerande gruvor mer mot att bli ett projektbolag med fokus på koppar i Sydamerika. Enligt analytikerkonsensus i Factset ligger substansvärdet i Lundin Mining runt 110 kr per aktie.
VD Jack Lundin och styrelseordförande Adam Lundin har köpt aktier för runt 20 Mkr var i kursraset. Ett bolag kopplat till Lundinfamiljen har köpt aktier för 165 Mkr.
KÖPRÅD I BOLIDEN
I Stockholmsbörsens andra stora gruvbolag, Boliden, har inga insynsköp rapporterats. Vi tror dock att det kan vara ett bra läge även i den aktien. Någon vecka innan tullkaoset publicerade vi en analys av Boliden med ett neutralt råd. Efter ett kraftigt kursfall slog vi under slutet av förra veckan om till ett köpråd då aktien fallit långt under vårt motiverade värde runt 400 kr. Vi gillar Boliden och har köpråd för aktien men har ändå en tydlig favorit i Lundin Mining med dess mer entreprenöriella angreppssätt och fokus på koppar.
RUSNING I GULDPRISET
Guldpriset har de senaste dagarna gått ned några procent men har under en tolvmånadsperiod rusat med 29% till 3 000 USD per uns. Guldpriset styrs på ett ganska annorlunda sätt mot de flesta andra råvarupriserna utan handlar mest om investerarsentiment.
Det finns få bra aktieinvesteringar som ger exponering mot guldmarknaden. Åtminstone i Norden. Det enda mer renodlade större bolaget är Lundin Gold med en enorm guldgruva i Ecuador. Vi räknade på bolaget för två år sedan och kom då fram till att aktien inte går att räkna hem på produktionen utan att framgångar inom prospekteringen även måste räknas in. Även Boliden och Lundin Mining har viss exponering mot guld men den är i sammanhanget ganska liten.
First North-listade Botnia Exploration är en renodlad guldprocent med en liten guldgruva utanför Lycksele som öppnas i fjol. Vi räknade i höstas på aktien och såg ett nuvärde runt 16 kr, långt över nuvarande börskurs 10,90 kr. I små gruvbolag är dock de operativa riskerna så stora att vi inte skulle rekommendera Botnia som huvudsakliga valet för den som vill exponera sig mot guld.
___________________________
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser