Lammhults: Lägre efterfrågan och sänkt utdelning

Lammhults Design Group (34 kr) designar och tillverkar möbler till kontor och offentliga verksamheter. Exempelvis biblioteksinredningar och akustiklösningar för öppna kontorslandskap. Tillverkningen sker i små kundanpassade serier.

Påverkan 2020? Medel till hög. Verksamheten är cyklisk och hänger ihop med hur byggkonjunkturen utvecklas. I ett pressmeddelande igår meddelade Lammhults att bolaget ser en “betydande negativ påverkan i efterfrågan på våra produkter och lösningar förväntas från och med mars månad 2020.”

Vi ser alltså stor risk att omsättningen och resultat faller under året. Vid årsskiftet var koncernens orderstock 185 Mkr. Det var 9 procent lägre än under fjolåret. Även det stärker tesen om att omsättningen ska falla en hel del.

Vi skissar på att försäljningen minskar med 20 procent 2020. Ifjol levererade Lammhults en stororder till Dubai på 60 Mkr.

Påverkan längre sikt? Sannolikt låg. Efterfrågan på Lammhults produkter borde på sikt vara oförändrad. Men om några tuffa år väntar så kommer även Lammhults att få det jobbigt.

Vid finanskrisen 2009 föll omsättningen med 7 procent medan rörelsevinsten i princip halverades. Rörelsemarginal år 2009 landande på 5,3 procent. 2019 var marginalen 7,4 procent.

Stark balansräkning? Sådär. Vid årsskiftet hade Lammhults en nettoskuld på 190 Mkr. Exklusive IFRS-effekter var nettoskulden 121 Mkr.

Styrelsen sänkte igår utdelningsförslaget till 1 krona per aktie jämfört med 2,0 kronor ifjol. Det initiala förslaget som presenterades i samband med bokslutet var 2,75 kronor per aktie. Utdelningen sker i två omgångar, en nu i vår och den andra hälften till hösten.

Möjligheter i krisen? Förvärv skulle kunna vara en möjlighet. Mindre möbelbolag kan få det ännu mer jobbigt. Kanske kan detta öppna upp möjligheten för förvärv?

Insideraktivitet? Ingen den senaste tiden. Insynsägandet i Lammhults är totalt sett klent. Styrelsen och ledning äger knappt 3 procent tillsammans. VD Sofia Svensson äger 2200 aktier. Det är blygsamt.

Fortfarande köpvärd? Lammhults kommer påverkas negativt av de lägre efterfrågan kortsiktigt. Osäkerheten är hög.

I vår senaste analys i höstas skrev vi “I den negativa vågskålen finns den ständiga oron kring konjunkturen samt att enskilda projekt kan få stor inverkan. Vi tror att man även ska äga aktien och syna bokslutet för 2019. Vi behåller alltså vårt tidigare köpråd även om vi inte är lika positiva på längre sikt.”

Även om vi räknar med att försäljning och marginaler återhämtas kommande år så är uppsidan inte superattraktiv. Vi landar i ett neutralt råd.