Kontraktstillverkarna: Dystert inför Q3

I Q1 och Q2 var mediantillväxten för de nordiska kontraktstillverkarna -5% respektive -13%. I snitt var tillväxten -8% och -11%. Rörelsemarginalen var 8,3% under första halvåret i snitt för bolagen.

Vinstvarning för Note

Den 19 september kom Note med en vinstvarning och senarelade sina finansiella mål från 2027 till 2028. Aktien föll 14% på beskedet.

Budskapet är att omsättningen i tredje kvartalet väntas uppgå till 790-810 Mkr. Det motsvarar ett tapp på cirka 23% jämfört med Q3 2023 då Note omsatte 1034 Mkr. Rörelsemarginalen väntas vara 7,5-8,0%. Det innebär ett rörelseresultat kring 62 Mkr vilket så fall är 34% lägre än under fjolårets tredje kvartal.

Note kommer även med en guidning för fjärde kvartalet. Då väntas omsättningen uppgå till 975 – 1025 Mkr. Det skulle innebära ett tapp på runt 7% jämfört med det avslutande kvartalet 2023. Rörelsemarginalen väntas minst vara 9,5%. Alltså minst cirka 95 Mkr. Det är så fall en liten ökning jämfört med 92 Mkr och 8,5% under Q4 2023.

NoteAnalys

Note: Vinstvarning med bitter eftersmak

Note har under de senaste åren presenterat helårsprognoser. Gissningsvis kommer bolaget inte ut med någon helårsprognos förrän i samband med bokslutet i februari. Kortsiktigt är fokus på hur snabb återhämtningen blir.

AQ Group – tapp under H2?

Det finns inga estimat i Factset för AQ Group. Ett femtontal estimat från databasen Börsdata räknar med att omsättningen faller med cirka 1% och att rörelsevinst och rörelsemarginal ungefär är oförändrat mot fjolåret.

I slutet av september var SEB (som följer AQ) ute och kommenterade att de såg en ökad osäkerhet kring konjunkturen vilket kan påverka AQ. Samt att de intog en försiktigare hållning och räknade med 9% organiskt intäktstapp under andra halvåret 2024 för AQ, till följd av att bolagets två stora kunder Scania och Volvo verkar gå något sämre.

AQ GroupAnalys

AQ Group: Mot sämre tider

AQ har under 2024 gjort tre förvärv som tillsammans omsätter cirka 275 Mkr. AQ har betalt omkring 0,4 gånger omsättningen (EV/Sales) för bolagen i snitt.

Kitron – också vinstvarnat

KitronAnalys

Kitron: Osäkra utsikter

22 september kom Kitron ut med en vinstvarning inför Q3. Intäkterna under tredje kvartalet väntas uppgå till 140-150 miljoner euro. Rörelseresultaten (Ebit) spås landa mellan 8 och 10 miljoner euro. Når Kitron mitten av intervallet (145 Meur respektive 9 Meur) innebär det ett intäktstapp på 19% i tredje kvartalet jämfört med 179,2 miljoner euro Q3 2023. Samt att rörelsevinsten faller med 44% och rörelsemarginal landar på 6,2% (9,0).

Intäkterna för helåret 2024 väntas uppgå till 635-660 miljoner euro med ett rörelseresultat på 44-50 miljoner euro. Det är inklusive 4,8 miljoner euro i omstruktureringskostnader som Kitron tog under Q1 2024. Tidigare var prognosen 660-710 miljoner euro med Ebit uppgående till 53-60 miljoner.

Når Kitron mitten av intervallet för helårsprognosen för 2024 skulle det implicit innebära en omsättning på 161 miljoner i Q4. Det motsvarar i så fall ett tapp på 19% jämfört med Q4 2023. Givet mitten av intervallet avseende rörelseresultatet skulle det i så fall innebära ett rörelseresultat på 12,4 miljoner euro.

Kitron brukar likt Note att guida men kommer troligen också vänta till framåt bokslutet med att presentera prognosen för 2025. Visibiliteten på kort sikt verkar nu låg.

Scanfil – förvärvar

Finska Scanfil väntas minska försäljningen med drygt 13% i tredje kvartalet. Rörelsemarginalen spås i stort sett vara oförändrad mot fjolåret.

Första halvåret 2024 föll omsättningen med 15,7% och rörelsemarginalen var 6,8% (7,0).

I början av oktober förvärvade Scanfil kontraktstillverkaren SRXGlobal. Bolaget har två fabriker. En i Melbourne i Australien och en i Malaysia. SRX har 300 anställda.

ScanfilAnalys

Scanfil: Med förvärv på agendan

Senaste tolv månaderna omsatte SRX 39 miljoner euro med en rörelsemarginal på 7%. Det innebär cirka 5% tillväxt för Scanfil-koncernen som helhet. Prislappen landade 23,3 miljoner euro motsvarande 0,6x omsättningen (EV/Sales) samt 8,6x rörelsevinsten (EV/Ebit).

I samband med halvårsrapporten i somras reviderade Scanfil omsättningsprognosen till 780-840 miljoner euro (820-900) med rörelseresultat på 54-61 miljoner euro (57-65).

Incap – god tillväxt ex Victron

Finska Incap är en av de nordiska kontraktstillverkare som vuxit allra fortast senaste åren. Under 2023 fick Incaps storkund Victron Energy problem med höga lagernivåer och drog ned på beställningarna. Intäkterna från Victron minskade med 41% till 103 miljoner euro och stod för 47% av koncernens totala omsättning (67% år 2022).

Intäkterna från övriga kunder steg däremot 35% år 2023, bland annat drivet av amerikanska Pennatronics som Incap förvärvade sommaren 2023. Exklusive förvärvet av Pennatronics växte övriga kunder +17% (exklusive Victron).

IncapAnalys

Incap: Minskat beroende av Victron

I Q3 2024 väntas omsättningen falla med drygt 29% och rörelsemarginalen landa på 11,4% (15,4).

Nolato – positiv vinsttillväxt väntas

Omsättningen för Nolato väntas sjunka med drygt 1% i Q3 medan Ebita-marginalen väntas stärkas till 10,0% (8,2).

I september vinstvarnade Nolatos tyska konkurrent Gerresheimer (aktien föll cirka 18% på tyska börsen). Kanske innebär det också att Nolato har det tuffare inom deras förpackningslösningar inom Medical Solutions.

NolatoAnalys

Nolato: Mot tvåsiffriga marginaler

Första halvåret 2024 sjönk omsättningen med 1% (-2% organiskt). Ebita-marginalen stärktes till 9,9% (7,9). I andra kvartalet isolerat var tillväxten -2% (både organiskt och totalt sett). Ebita-marginalen var 10,0% (8,0)

Hanza – ingen vinstvarning

Hanza väntas öka försäljningen med 13% i Q3. Organiskt väntas omsättningen minska med 5%. Tillväxten drivs av förvärvet av Orbit One som konsoliderades i början av januari.

Första halvåret sjönk omsättningen 7% organiskt. Inklusive förvärv var tillväxten 16%. Ebita-marginalen var 4,7% (8,4). Hanza har tagit engångskostnader på 40 Mkr under årets första halvår relaterat integration och effektiviseringar. Exklusive engångsposter var Ebita-marginalen 6,6% första halvåret.

HanzaAnalys

Hanza: Synergier och kostnadsbesparing i fokus

I september, efter att både Note och Kitron vinstvarnat, pekade DI ut Hanza som en tänkbar vinstvarningskandidat. Hanza-aktien föll något på beskedet men VD Erik Stenfors svarade snabbt med att köpa aktier för drygt 0,4 Mkr. Stenfors dementerade således att någon vinstvarning var aktuell.

Inission – utmanande helårsprognos

Omsättningen för Inission väntas stiga med knappt 2% i Q3. Organiskt sett väntas omsättningen falla med drygt 3% jämförelsevis. I början av 2024 förvärvade Inission den norska kontraktstillverkaren Axxe för 27 MNOK (för drygt 50% av aktierna). Axxe omsatte 138 MNOK med ett Ebitda-resultat på 8,0 MNOK år 2022 (5,8% marginal). Ebita-marginalen väntas landa på 7,2% (8,8) för koncernen.

InissionAnalys

Inission: Halvklart till mulet i Karlstad

Vid halvårsrapporten i slutet av augusti lyfte Inission fram att bolagets helårsprognos om att omsätta 2,4 miljarder kronor blir utmanande att nå. Första halvåret 2024 var omsättningen 1,2 miljarder jämförelsevis. Tredje kvartalet är vanligtvis säsongsmässigt svagare på grund av semesterperiod.

Så värderas kontraktstillverkarna

I tabellen nedan visas analytikerkonsensus prognoser för de nordiska kontraktstillverkarna. Det finna inga estimat på AQ Group. Bolagen värderas till 9,2x rörelsevinsten på 2025E.

Vi på Affärsvärlden har för tillfället endast köpråd på Scanfil. I övrigt har vi neutrala råd. Scanfil sticker inte ut som billigare relativt sektorn men är samtidigt störst rent omsättningsmässigt vilket kan motivera en premie.

Generellt har bolagen haft tydlig medvind senaste åren då många kunder velat ha produktionen i närområdet i stället för i till exempel Kina. Många av kontraktstillverkarna har investerat i utökad produktionskapacitet i Norden. Risken är att det blir överkapacitet, vilket var fallet för cirka tio år sedan då beläggningen också gick ned och marginalerna pressades för många av bolagen.

Gissningsvis kommer Q3-rapporterna vara rätt svaga. Både Note och Kitron som kommit ut med preliminära siffror hade organiska intäktstapp kring 20%. Mycket fokus är på när återhämtningen och vändningen kommer. Bolagen väntas generellt har marknadstillväxten i ryggen kommande år med ökat fokus på produktion i närområdet och elektrifiering. Sektorn värderas nu lägre än på flera år, men osäkerheten är samtidigt hög.