Kitron: Går aktiens värdering att försvara?

Norska kontraktstillverkaren Kitron höjer prognosen för 2025 till följd av stark efterfrågan bland kunder inom försvarssektorn. Ledningen ser en gradvis återhämtning inom övriga kundgrupper.
Kitron: Går aktiens värdering att försvara? - Kitron Rydell
Norska Kongsberg som säljer lösningar inom försvar är en viktig kund till kontraktstillverkaren Kitron. Foto: Kongsberg Gruppen
Kommentar Kitron
Vad: Prognoshöjning
Aktien: +7% (torsdag 3/4)
Råd: Fortsatt neutral

Norska Kitron (31,60 NOK) är en av de större kontraktstillverkarna inom elektronikbaserade produkter i Norden. Bolaget tillverkar kretskort, delmontage och kompletta produkter. Kunderna är bolag inom medicinteknik, elektrifiering, industri, försvar och kommunikation.

I mitten av december 2024 höll bolaget en kapitalmarknadsdag och presenterade samtidigt en prognos för 2025. Aktien stod då i cirka 32 NOK. Därefter har aktien gått som ett skott på börsen och är upp cirka 50% sedan dess, inklusive dagens uppgång på runt 7%.

Svagt 2024

Avslutningen på 2024 blev ungefär som tidigare kommunicerat. Däremot har ökad geopolitisk osäkerhet inneburit god orderingång från kunder inom försvarsindustrin. 2024 föll Kitrons omsättning med 17% och landade på 647 miljoner euro motsvarande knappt 7,4 miljarder NOK (Kitron redovisar i euro sedan ett par år tillbaka). Ebit-marginalen var 7,4% (9,1). Bolagets marginalmål är 9% på Ebit-nivå.

Utvecklingen inom försvarssegmentet var däremot god. På kundlistan finns bolag som Kongsberg, Saab och Thales. Intäkterna steg 22% till 137 miljoner euro (1,5 miljarder NOK) vilket motsvarar 21% av Kitrons totala omsättning.

Höjer prognosen för 2025

Prognos Kitron Prognos 2025 (dec 2025)  Prognos 2025 (dec 2024)  Utfall 2024
Omsättning 675 Meuro (640-710 Meuro) 600-700 Meuro 647 Meuro
Tillväxt -1% till +10% tillväxt -7% till +8% tillväxt -17%
Ebit 56,0 Meuro (46-65 Meuro) 52,2 Meuro (42-63 Meuro) 48,0 Meuro
Ebit-marginal 8,3% (7,3% till 9,2%) 8,1% (7,0% till 9,0%) 7,4%

Igår, onsdag 3 april, efter börsstängning meddelade Kitron att de höjer prognosen för 2025. Budskapet är nu en omsättning på 640-710 miljoner euro (tidigare 600-700 miljoner euro). Utifrån mitten av intervallet motsvarar det 4,3% tillväxt och 8,3% Ebit-marginal.

Högst försvarsexponering

Av de nordiska kontraktstillverkarna är Kitron det bolag med högst exponering mot försvarskunder. Det kan motivera en premievärdering då många europeiska länder kommer investera i ökat försvar under överskådlig tid, för att minska beroendet av USA.

Bild över Kitrons tillväxtmål kommande år, hämtad från investerarpresentation.

Kitron lyfter själva fram att efterfrågan inom segmentet är stark och växande och att bolaget kan skala sin verksamhet för att ta tillvara på tillväxtmöjligheterna inom försvarsområdet.

Inom övriga kundsegment är osäkerheten högre med tullar som USA inför etc.

Ledningen i Kitron kommer att presentera verksamheten på ett antal investerarkonferenser kommande veckor. Presentationsmaterialet som kommer användas finns att läsa via denna länk.

På konsensusprognoserna för 2025E värderas Kitron nu till 16,6x rörelsevinsten. Då penslar analytikerna in 678 Meuro i omsättning och 58,1 Meuro i Ebit motsvarande 8,6% rörelsemarginal. Prognoserna är oreviderade och är ungefär i mitten av Kitrons guidade intervall.

Skulle Kitron nå toppen av intervallet avseende omsättning (710 Meuro) och rörelseresultat (65 Meuro) värderas aktien till runt 15x rörelsevinsten. På 2027E värderas Kitron till 12x rörelsevinsten enligt analytikerkollektivets prognoser.

I början av mars gick vi igenom ett antal bolag som har exponering mot försvarssektorn. Se länk intill.

Kitron framstår som ett välskött bolag. Exponeringen mot försvarsindustrin är idag drygt 20%. Det är inte superhögt, men andelen kommer säkerligen stiga över tid. Givet att aktien gått starkt och att den värderas till en tydlig premie mot sektorn så föredrar vi hellre aktier som Hanza, Inission, Note och Scanfil kortsiktigt. Vi är neutrala till Kitron.

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2025E EV/Ebit 2025E EV/Sales 2025E Ebit-marginal 2025E % Årlig tillväxt 2026E-2027E %
AQ Group 39% 20,0x 15,7x 1,4x 9,1% 7,5%
Hanza 3% 11,5x 6,8x 0,6x 7,3% 8,2%
Incap 18% 12,9x 8,4x 1,1x 12,8% 7,6%
Inission -13% 8,3x 9,3x 0,6x 6,5% 4,9%
Kitron 48% 21,0x 16,6x 1,4x 8,6% 13,8%
Nolato 7% 19,5x 13,3x 1,6x 10,2% 7,2%
Note 28% 16,6x 12,9x 1,3x 9,9% 10,7%
Scanfil 5% 12,6x 10,0x 0,7x 7,0% 5,7%
Genomsnitt 17% 15,3x 11,6x 1,1x 8,9% 8,2%
Källa: Affärsvärlden / Factset
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Här hittar du alla analyser