Kindred: Oro för Nederländerna

Den 1 oktober 2021 träder den nederländska spelregleringen i kraft. Nederländska spelmyndigheten KSA har än så längt godkänt 10 av totalt 29 licensansökningar. De som fått licens är holländska speloperatörer som Betent , Bingoal, FPO Netherlands BV, Holland Casino och TOTO Online BV. Men även Bet365, GGPoker, LiveScore, Play North Limited och Tombol. Spelskatten blir totalt 31%. I Sverige är den 18% jämförelsevis.

Många av de svenska operatörerna har en relativt stor exponering mot marknaden. Framför allt Kindred och Betsson.

Nederländerna 20% av Ebit för Betsson

Betsson meddelar i ett pressmeddelande att de slutar acceptera nederländska kunder på sina internationella webbplatser. Detta för i framtiden kunna få licens i Nederländerna.

En förutsättning för att få licens av den nederländska spelmyndigheten KSA, är att speloperatörerna inte får ta emot nederländska kunder på deras internationella, dotcom-sajter. Speloperatörerna får naturligtvis heller inte verka på den nederländska marknaden utanför licenssystemet.

Flera svenska speloperatörer har tidigare bötfällts av spelmyndigheten KSA (bland annat Betsson och Kindred). Ett antal operatörer befinner sig i en cooling off-period, vilket innebär att operatörerna måste vänta 33 månader från att bolaget senast aktivt riktade sig till nederländska spelare innan en licensansökan kan godkännas. Betsson kommer vänta till februari 2022 med att ansöka om spellicens.

Beslutet att sluta acceptera nederländska kunder förväntas påverka Betssons rörelseresultatet (Ebit) negativt med cirka 25 miljoner kronor på månadsbasis, från och med fjärde kvartalet 2021. Vidare uppger Betsson att den långsiktiga finansiella effekten är avhängig när Betsson beviljas en licens för den nederländska marknaden.

25 Mkr per månad innebär således ett tapp på 75 Mkr i kvartalet. I Q2 2021 uppgick Betssons rörelseresultat till 383,4 Mkr. Givet nedstängningen av den nederländska marknaden minskar rörelseresultatet med 20%.

LeoVegas lämnar också Nederländerna tillfälligt

Även LeoVegas skickar ut ett pressmeddelande och meddelar att det slutar tillhandahålla sina tjänster i Nederländerna från och med 30 september. LeoVegas uppger att de kommer ansöka om en nederländsk spellicens senar under 2021.

LeoVegas har de senaste åren vidtagit åtgärder för att säkerställa full efterlevnad enligt riktlinjer från spelmyndigheten KSA. Nederländerna har de senaste kvartalet utgjort “låg till medel ensiffrig andel” av bolagets totala intäkter. I klarspråk innebär det alltså kring 5% av LeoVegas totala koncernintäkter. Betsson har inte lyft på locket och berättat hur stor andel Nederländerna utgör.

Brittiska Entain meddelar att de också kommer sluta erbjuda spel för kunder i Nederländerna. Bolaget verkar bland annat under varumärkena Bwin och Ladbrokes. Entain kommer sluta med spel till nederländska kunder från och med 1 oktober 2021. Effekten på resultatet väntas bli cirka 5 miljoner pund per månad. Bolagets avsikt är att lämna in sin licensansökan senare i år och siktar på att få en beviljad licens under första halvåret 2022. Entain förvärvade i början av 2021 speloperatören Enlabs som var noterade på First North i Sverige. Enlabs var stora på de baltiska marknaderna.

I förra veckan rapporterades det om att DraftKings har lagt ett bud på Entain på 20 miljarder dollar. Entain har tidigare i år avisat bud från MGM Resorts på 11 miljarder dollar.

Kindred lägger locket på?

Kindred har ännu inte skickat ut något pressmeddelande kring hur bolaget kommer agera. Branschsajten EGR, rapporterar om att Kindred kommer fortsätta erbjuda kunderna spel i Nederländerna. Detta är alltså inget som Kindred varken bekräftat eller dementerat. Givet att Kindred skulle fortsätta att erbjuda spel kommer det försvåra bolagets möjligheter att få licens avsevärt.

Kindred har likt Betsson inte uttryckt explicit hur stor del av intäkterna eller rörelseresultatet den nederländska marknaden utgör. Affärsvärldens bedömning är att det handlar om drygt 20% av rörelseresultatet. Alltså något mer än Betsson.

Risken är att Kindred på sikt inte får licens i Nederländerna. Även om 20-25% av rörelseresultatet skulle försvinna är aktien inte särskilt dyr. På analytikerprognoserna för 2022 värderas Kindred till 9 gånger rörelsevinsten. Då har analytikerna sedan tidigare räknat med att rörelseresultatet faller 26% från 2021 till 2022. Även om det skulle bli ett tapp på 30% så värderas Kindred inte särskilt högt sett till multiplar. Men visst finns det också andra mjuka värden som påverkar.

Givet värderingarna i sektorn och att landbaserat spel i form av fysiska kasinon fortsatt står för merparten av det totala spelandet så tror vi det kommer vara lönsamt att ha någon form av exponering mot iGaming-sektorn. Många av bolagen är tydliga uppköpsobjekt i takt med den pågående konsolideringen i sektorn.

Afv har Kindred i vår portfölj och lutar snarare åt att köpa mer aktier efter de senaste veckornas utveckling än att sälja. Fortsättning följer.