Karo Pharma: Tredje gången gillt

Det är snart fyra år sedan EQT försökte köpa ut Karo Pharma (60 kr) från börsen. I oktober 2018 lade EQT ett bud på 36,90 kronor per aktie. Några månader senare höjdes budet till 38 kronor. Då hade EQT fått in cirka två tredjedelar av aktierna i Karo Pharma.

Sedan dess har EQT ökat sitt ägande ytterligare och idag (16/8) presenterar de ett nytt bud uppgående till 60 kronor per aktie. Det är en premie på 17% jämfört med gårdagens stängningskurs.

Erbjudandet värderar samtliga aktier i Karo Pharma till 16,4 miljarder kronor. Värdet på totala erbjudandet som inte innehas av EQT:s budbolag Karo Intressenter är cirka 2234 Mkr.

Budet på Karo Pharma är det nittonde uppköpet hittills under 2022. Genomsnittspremien uppgår till 30,5% medan medianpremien är 26%.

Emission under våren

Karo Pharma säljer receptbelagda läkemedel och receptfria konsumentprodukter som säljs i apotek och detaljhandel samt via online-kanaler. Karo Pharma hette tidigare Karo Bio. Aktien är noterad på First North. Anders Lönner som gick bort i december 2018 var en av huvudpersoner bakom Karo Pharmas förvärvresa. Lönner var tidigare huvudägare i Karo Pharma och är förmodligen mest känd för att ha byggt upp läkemedelsbolaget Meda. Sedan 2016 ägs Meda för övrigt av amerikanska Mylan.

2021 omsatte Karo Pharma 2961 Mkr med rörelseresultat och rörelsemarginal på 205,9 Mkr respektive 7,0%.

Karo har haft en hög förvärvstakt senaste åren. I våras gjorde Karo en nyemission som tillförde bolaget cirka 2,5 miljarder kronor. Teckningskursen var 52 kronor per aktie.

7,1 gånger omsättningen

Budet från EQT motsvarar en multipel på 7,1 gånger omsättningen räknat på rullande tolv månader. I relation till rörelsevinsten motsvarar det en multipel på 488x. Det skall sägas att Karos nuvarande lönsamhet inte är mogen och påverkas negativt av kostnader till följd av integration av förvärv etc. Budkursen är 15,4% högre jämfört med teckningskursen i vårens emission.

EQT äger innan dagens bud 86,4% av aktierna i Karo Pharma. Budet är villkorat av att budgivarna blir ägare till mer än 90% av aktierna. Acceptfristen löper mellan 18 augusti 2022 och 15 september 2022.

Styrelsen i Karo har ännu inte meddelat om de rekommenderar budet, men de kommer senast två veckor innan acceptfristen löper ut att offentliggöra sin syn på budet. Troligen kommer budet rekommenderas. De två tidigare buden på 36,9 kr respektive 38,0 kronor rekommenderades av budkommittén.

Karo Pharma har som sagt gjort en hel del förvärv senaste åren. EQT uppger att de ser “stor potential i att fortsätta utveckla Karo Pharmas produktportfölj och kommersiella förmåga, att expandera till nya marknader, kanaler och kategorier och att öka investeringarna i plattformen och i M&A. För att Karo Pharma ska nå sin fulla potential är vi dock övertygade om att dess fortsatta värdeskapande resa lämpar sig bäst i en privat miljö”, säger Erika Henriksson, Partner på EQT Partners i dagens pressmeddelande.

I tabellen nedan visas hur andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Uppsidan till budkurs är störst i Haldex och Rebelle. Men det handlar enbart om cirka 1,5-2,0%. Vi noterar att tre aktier handlas över budkursen. Det är Swedish Match, Cary Group och Atvexa.

Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.

Karo-aktien är i skrivande stund upp cirka 17% och handlas till budkursen 60 kronor. Sannolikheten att budet går igenom är mycket hög. Aktien handlas till budkursen och för EQT:s del blir det sannolikt tredje gången gillt.

I tabellen här intill visas EQT:s ägande i andra svenska och nordiska börsbolag. Kanske kommer EQT att vilja köpa ut fler bolag så småningom?

Tänkbara kandidater är BHG Group, Storytel och/eller BIMobject som har utvecklats riktigt risigt på börsen senaste året. I BHG äger EQT 25% vilket är 5 procentenheter ifrån gränsen för budplikt (30%). EQT har ägt BHG sedan hösten 2019. EQT har varit ägare i BIMobject sedan sommaren 2018 och Storytel sedan hösten 2021.

Om 2021 var ett år med riktigt många börsnoteringar så ser 2022 ut att bli ett år med många uppköp. Trenden med fler bud lär fortsätta under hösten.