Kommentar Kambi
Kambi: Sätter kassan i spel
| Kambi | |
| Vad: | Förvärv |
| Aktien: | -3% |
| Påverkar råd: | Fortsatt köp |
Kambi (172,20 kr) förvärvar det danska bolaget Shape Games. Aktien är i skrivande stund ned 3% på beskedet. Troligen är investerarkollektivet besvikna på att det inte är Kambi själva som köps upp.
Bolaget är nämligen en het uppköpskandidat då Kambi sedan i våras nu uppfyller krav för att lösa det konvertibelupplägg som tidigare har hindrat Kambi från att köpas upp. Inga insiders har köpt aktier i Kambi sedan i slutet av februari i år vilket är en potentiell indikation på att buddiskussioner skulle kunna vara i spel. Dagens förvärv sätter tvivel på att budsdiskussioner förs.
37% rörelsemarginal
Front-end
Front-end delen av en webbsida är det som en användare ser och interagerar med i en webbläsare. Det inkluderar allt som en användare direkt upplever: texter, färger, bilder och navigering exempelvis.
Shape Games är ett mjukvarubolag som utvecklar så kallade front-end-lösningar för att differentiera och förbättra kundernas användarupplevelser. Bolaget omsatte 7,6 miljoner euro under 2021. Ebitda-resultatet var 2,8 miljoner euro med en marginal uppgående till 36,8%. 2022 väntas Shape dubblera intäkterna efter god kundtillströmning.
Kambi betalar initialt 38,5 miljoner euro med en potentiell tilläggsköpeskilling på 39,6 miljoner euro. Inklusive tilläggsköpeskilling (78,1 meuro) så betalar Kambi 10,3x omsättningen och 27,9 gånger rörelsevinsten (Ebitda) bakåtblickande för 2021. Det är en hög prislapp.
| Shape Games | Utfall 2021 | Prognos 2022E |
| Omsättning | 7,6 meuro | 15,2 meuro |
| Ebitda | 2,8 meuro | 6,1 meuro |
| Ebitda-marginal | 36,8% | 40,0% |
| EV/S | 10,3x | 5,1x |
| EV/EBITDA | 27,9x | 12,8x |
5 gånger intäkterna på 2022E
Utgår vi från att Shape når prognosen för 2022 med dubblerad omsättning samtidigt som Ebitda-marginalen, konservativt räknat, stiger från 37% till 40% så innebär det en prislapp på 5,1 gånger omsättningen och 12,8 gånger rörelsevinsten. Hela köpeskillingen kommer betalas kontant.
Större sportboksleverantörer som SBTech och Openbet (ägdes tidigare av Scientific Games) har köpts upp för ~ 6-10x intäkterna senaste åren. Kambi värderas själva till omkring 3 gånger intäkterna (EV/S) på börsen jämförelsevis.
Grundarkvartetten stannar
Shape Games grundades så sent som år 2018 av Christian Risom, Nicolas Linde, Ole Gammelgaard och Philip Bruce. Grundarkvartetten kommer fortsatt leda Shape efter förvärvet. Bolaget har 80 anställda med kontor i Danmark, Spanien, Lettland och Malta.
Kunder är exempelvis Danske Spil och Norsk Tipping. Men även BetWarrior och Jack Entertainment som också är Kambi-kunder. Kambi ser genom förvärvet möjligheter att förbättra bolagets erbjudande. Kunderna kan skräddarsy sitt gränssnitt ytterligare.
Rent strategiskt ser vi positivt på Kambis förvärv av Shape Games. Då det kan öka bolagets konkurrenskraft. Många större operatörer vill äga sportboken själva, både för att stärka marginalerna och differentiera kunderbjudandet.
Negativt med insynsköp?
Sammantaget handlar aktiemarknaden ned Kambi på beskedet. Många verkar hoppas på att Kambi köps upp. Det blir intressant att se om insynspersoner i Kambi köper aktier nu efter att Shape-förvärvet annonserats. Insynsköp i Kambi hade troligen tagits emot negativt då det skulle indikera att det inte pågår uppköpsdiskussioner.
Innan förvärvet var nettokassan omkring 600 Mkr. Att Kambi sätter kassan i spel är positivt. Vi behåller köprådet på aktien.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2022-2024E % |
| Kambi | -21,0 | 15,1 | 9,6 | 2,2 | 22,5 | 8,8 |
| Evolution | -40,8 | 17,4 | 15,6 | 10,2 | 65,5 | 22,4 |
| Playtech | 9,5 | 12,0 | 8,8 | 1,4 | 15,8 | 4,8 |
| IGT | -16,6 | 10,7 | 10,8 | 2,5 | 22,6 | 1,8 |
| Endeavor | -10,3 | 17,5 | 14,2 | 2,3 | 16,4 | 9,9 |
| Genomsnitt | -15,8 | 14,6 | 11,8 | 3,7 | 28,6 | 9,5 |
| Källa: Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
