Kambi: Inställda sportevenemang blir ingen lek

Kambi (71 kr) är en underleverantör av tjänster för vadslagning på sport. Eller som det kallas i branschen – en sportbok. Bolaget sköter oddssättning, riskhantering, ser till att erbjudandet följer aktuell spellagstiftning och erbjuder en webbklient till sina kunder. Kunderna utgörs av speloperatörer som exempelvis Kindred, ATG och Mr Green.

Intäktsmodellen baseras på att leverantören det vill säga Kambi får ersättning som en andel av operatörernas spelöverskott. Vår senaste analys från i somras finns att läsa här.

Påverkan 2020? Hög. Sportevenemang ställs in världen över. Italienska fotbollsligan Serie A har uppehåll, likaså spanska La Liga och Engelska Premier League. Kort och gott är i princip alla sportevenemang pausade/inställda tills vidare. Sommarens OS och Europamästerskap i fotboll ligger av förklarliga skäl också i farozonen.

Det är katastrof. Men inom några månaderna lär sportevenemangen vara igång igen. Det är vårt tips. Kanske utan publik men det lär komma igång. Människor världen över behöver nämligen underhållning för att i bästa mån försöka koppla från oron kring Covid-19 och dess följdeffekter.

Påverkan längre sikt? Idrott förenar människor. Efterfrågan på Kambis tjänster kommer sannolikt inte minska långsiktigt. Snarare tvärtom. Inom sinom tid kommer samhället förhoppningsvis normaliseras igen.

Balansräkningen? Helt okej. Kambi hade en nettokassa på cirka 350 Mkr vid årsskiftet. Bolaget har å andra sidan ganska höga fasta kostnader. När sportevenemangen drar igång igen är en stor osäkerhetsfaktor.

Möjligheter i krisen? Sportvadslagning torde vara ganska oberoende av konjunktur. Kambi har en konvertibel från Kindred som löper till och med 2023. Det innebär att ingen aktör kan förvärva Kambi tills dess.

Insideraktivitet? VD Kristian Nylén löste förra veckan in optioner. Nylén sålde dock inte aktier i marknaden utan tog ett lån av Kambi för att finansiera inlösen av optionerna. Det är en positiv signal. Övriga insynspersoner har varken köpt eller sålt.

Fortfarande köpvärd? I vårt huvudscenario drar vi ned tillväxten till -20 procent för 2020. Januari och februari var sannolikt bra månader för Kambi men nu från mars kommer den stora negativa effekten med uteblivna matcher. Den riktiga prövningen kommer synas i andra kvartalet 2020. Då hade den engelska fotbollssäsongen avslutats, allsvenskan startat och även Europamästerskapen i EM anordnats. Vi räknar exempelvis med att EM förskjuts till 2021.

Marginalmässigt är det mycket svårt att veta hur utfallet blir 2020. Allt hänger på hur intäkterna påverkas. Kambi har en relativt hög andel fasta kostnader. På lång sikt borde en marginal på omkring 20 procent vara möjligt igen.

Osäkerheten kring de inställda sportevenemangen är stor. Vår bästa gissning är att drar igång igen (med eller utan publik) senast efter midsommar. På ett års sikt tror vi däremot oddsen är hyggliga att Kambi-aktien står högre. Även om det finns en tydlig risk att det blir ännu sämre innan det blir bättre. På ovanstående premisser behåller vi köprådet.