Jetpak: Levererar ännu ett förvärv

Jetpak (88 kr) erbjuder transport och logistiktjänster med fokus på tidskritiska expressleveranser i Norden. Kunderna utgörs huvudsakligen av företagskunder i olika branscher. Det kan till exempel handla om ett tillverkande företag som snabbt behöver få fram en reservdel till en maskin som gått sönder.

Affärsmodellen är kapitallätt med starka kassaflöden. Huvudkontoret ligger vid Arlanda flygplats. Bolaget använder sig nämligen mycket av flygfrakt. Jetpak finns representerat på fler än 170 orter runt om i Norden och Europa. Investeringsbolaget Paradigm Capital är största ägare med 49% av aktierna. Kenneth Marx är VD sedan 2016 och äger aktier för runt 9 Mkr (0,9% av bolaget).

JetpakAnalys

Jetpak: Redo att leverera förvärv

När vi synade Jetpak i slutet av augusti i år landade vi i en neutral hållning då försäljning föll organiskt samtidigt som det fanns osäkerhetsfaktorer med SAS som är bolagets viktigaste leverantör av flygkapacitet. Samtidigt flaggade vi för att balansräkning var i gott skick och att det fanns möjligheter till förvärv.

Sedan dess är aktien ned drygt 10% samtidigt som Jetpak gjort två förvärv, varav det andra annonserades igår kväll (21/12).

Förvärv i Norge

Jetpak förvärvar norska bud- och distributionsbolaget Kvalitetstransport för 22 MNOK på skuldfri basis. Köpeskillingen betalas kontakt och förvärvet väntas tillträdas i januari 2024.

Ifjol omsatte bolaget drygt 100 MNOK med en rörelsemarginal på 3,5%. Prislappen landar således på 0,2x omsättningen (EV/Sales) samt 6,2x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är ungefär i linje med andra historiska förvärv där snittmultiplarna är 0,5x respektive 7,2x, se tabellen nedan.

Kvalitetstransport har sin huvudsakliga bas vid Gardermoens flygplats i Oslo och är även etablerade i Bergen på norska västkusten. Fokus är på bud- och distributionstransporter i Norge, lagringstjänster samt flygterminallogistik på Gardermoen flygplats. Bolaget har 39 anställda. Jetpak uppger att de startat planeringen av integrationsarbetet och att de strävar efter att accelerera omsättningen och stärka marginalerna kommande år.

Förvärv av BudAB

I början av oktober förvärvade Jetpak bolaget BudAB för initialt 24,8 Mkr. Därutöver kan en tilläggsköpeskilling om maximalt 10,4 Mkr tillkomma beroende på resultatnivån räkenskapsåret 2025. Ifjol omsatte bolaget 53,9 Mkr med en ett rörelseresultat på 6,2 Mkr, motsvarande 11,5% rörelsemarginal. Prislappen var 0,7x omsättningen samt 5,7x rörelsevinsten inklusive tilläggsköpeskilling (EV/Sales 0,5x samt EV/Ebit 4,0x exklusive).

BudAB har sin bas vid Arlandastad och verksamheten bygger på bud- och distributionstransporter huvudsakligen i Stockholms- och Mälardalsområdet, inklusive logistikhantering på Arlanda flygplats. Företaget har 23 anställda. Bolagets grundare tillika VD Perry Högström fortsätter sin roll inom Jetpak-koncernen.

Låg värdering

Bakåtblickande innan förvärvet värderas Jetpak till 0,9x omsättningen samt runt 9x rörelsevinsten (exklusive nedskrivningar som gjorde i Q2 2023). Det är inte särskilt högt. På de oreviderade analytikerprognoserna för 2024E värderas aktien till knappt 8x rörelsevinsten givet en marginal på knappt 11%. Senaste förvärvet av norska Kvalitetstransport har lägre marginaler.

Jetpak har nu två kvartal i rad där omsättningen fallit organiskt med mer än 10%. Även Elanders som erbjuder logistik- och transportlösningar har haft ett utmanande år.

Opter är ett mjukvarubolag som säljer system för transportplanering till kunder som Postnord och Ryska Posten. JetPak i Danmark använder Opters lösningar.

Att Jetpak gör förvärv när grundverksamheten går lite knackigt ökar risknivån något. Samtidigt kan det också finnas möjligheter att komma över förvärven till lite lägre prislappar då osäkerheten är större. Jetpak har uppvisat starka kassaflöden över tid. Förvärven bolaget gjort hittills verkar utvecklats helt okej.

ElandersAnalys

Elanders: Köper sig till bättre tider?

Aktien är inte dyr rent värderingsmässigt. Samtidigt är utsikterna grumliga och risken är att omsättningen fortsätter falla organiskt några kvartal till. Därefter blir jämförelsetalen enklare igen. Jetpak är mer intressant än på länge. Vi behåller vårt neutrala råd men håller aktien under bevakning.

Elanders kan vara ett alternativ för investerare som vill ha exponering mot logistik-marknaden.