Jetpak: Bud från storägaren

Jetpak (92,50 kr) erbjuder transport och logistiktjänster med fokus på tidskritiska expressleveranser i Norden. Ett typiskt uppdrag kan handla om ett tillverkande företag som snabbt behöver få fram en reservdel till en maskin som gått sönder.

Affärsmodellen är kapitallätt med starka kassaflöden. Huvudkontoret ligger vid Arlanda flygplats. Bolaget använder sig nämligen mycket av flygfrakt. Jetpak grundades 1979 och finns representerat på fler än 170 orter runt om i Norden och Europa. Bolaget noterades i slutet av 2018 (teckningskurs 45 kr).

Jan HummelArtikel

Tunge värdeinvesteraren har fyllt på i portföljen – aktierna han köper

Investeringsbolaget Paradigm Capital är största ägare i Jetpak. Paradigm grundades 2007 av Jan Hummel som är en svensk företagsledare/investerare. Paradigm har sitt säte i Tyskland.

• Den 22 januari år meddelade Paradigm att de ökat sitt innehav och passerade då gränsen för budplikt. Aktierna förvärvades till ett högsta pris om 79 kronor per aktie. Paradigm uppgav då att de skulle presentera ett budpliktsbud inom fyra veckor, alternativt avyttra aktier.
• Fyra dagar senare, 26 januari, kom nyheten av Paradigm avyttrat aktier så att de inte längre kontrollerar mer än 30% av aktierna.
• Den 30 maj meddelade Paradigm att de via det nybildade ägarbolaget Pak Logistik via återköpsrätt förvärvat tidigare sålda aktier i Jetpak så de återigen passerar gränsen för budplikt. Aktierna köptes för 84,70 kronor. Paradigm hade efter återköpet av de tidigare sålda aktier totalt 34,32% av Jetpak.
• I fredags kväll den 7 juni efter börsstängning meddelade Paradigm att de förvärvat ytterligare 1,7 miljoner aktier i Jetpak till kurs 93,32 kronor och har ett ägande på 48,26% av aktierna i Jetpak. Vem som sålde aktierna framgår inte. Samtidigt presenterade Paradigm ett budpliktsbud på 93,32 kronor vilket var 0,9% högre än stängningskursen i fredags.

JetpakAnalys

Jetpak: Bud på väg

Vi på Affärsvärlden köpstämplade Jetpak i slutet av januari i år i samband med att Paradigm ökat sitt innehav över 30%.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren. Budpremierna vid budpliktsbud (förkortat BP i grafiken) är i regel låga, då det vanligtvis är just pliktskyldiga bud.

Erbjudandets fullföljande är endast villkorat av att samtliga godkännanden från relevanta konkurrensmyndigheter och myndigheter för utländska direktinvesteringar erhålls. Budet är alltså inte villkorat av någon särskilt acceptnivå (90% är vanligast då det är nivån som krävs för att kunna tvångsinlösa minoritetsägarna). Paradigm planerar inte några förändringar av Jetpaks verksamhet.

Acceptperioden pågår mellan 16 juli och 13 augusti. Utbetalning väntas ske runt den 20 augusti. Budkommittén i Jetpak har inte presenterat någon rekommendation angående budet men kommer meddela sin syn senaste två veckor före utgången av acceptperioden för erbjudandet. Gissningsvis kommer budet, likt andra budpliktsbud, inte rekommenderas.

1X OMSÄTTNINGEN

Till budkursen 93,32 kr värderas Jetpak till 1137 Mkr. Det motsvarar 1,0 gånger omsättningen (EV/Sales) samt 10,0x rörelsevinsten (EV/justerad Ebita) räknat på rullande tolv månader per Q1 2024.

Jetpak har själva köpt en del bolag de senaste åren. Se tabell nedan.

I snitt har Jetpak betalt 0,5x omsättningen respektive 7,2x rörelsevinsten för förvärven.

Ägardatan intill är hämtad från databasen Holdings som har klumpat ihop ägandet för två ägarbolag med koppling till Paradigm. Där Paradigm Capital Value SICAV äger 48,26% (enligt egen uppgift från pressmeddelandet) medan Paradigm Capital Value LP äger 20,5% av aktierna.

I styrelsen för ägarbolaget Tuna Holding AB sitter en person som gissningsvis är dotter till Jan Hummel. Enligt Ratsit finns ingen verklig huvudman registrerad för Tuna Holding men det är tydligt att ägarbolaget har koppling till familjen Hummel.

Tredje största ägare är Peter Lindell som har knappt 12% av aktierna. Lindell är en av grundarna till investeringsbolaget Rite Ventures (stora ägare i bland annat Nelly, CDON och Qliro Group).

Handlas under budnivån

I skrivande stund och under blygsam omsättning handlas Jetpak-aktien till 92,50 vilket är i linje med stängningskursen och knappt 1% under budnivån.

Vi på Affärsvärlden har sedan januari i år ett köpråd på Jetpak. Aktien är upp runt 11% sedan dess. I vår senaste analys landade vi i ett riktvärde på 104 kronor per aktie.

Paradigm uppger själv att de nu kontrollerar drygt 48% av aktierna. Likviditeten i Jetpak-aktien är klen. Bolaget har haft operativ motvind ett tag men har samtidigt en stark balansräkning som kan användas till förvärv.

I samband med Q1-rapporten uppgav Jetpak att de “fortsätter att delta i konsolideringen av den nordiska marknaden för snabb och tidskritisk logistik, då bolagsmultiplarna nu har kommit ner till mer attraktiva nivåer.” På kort sikt är dock fokus på att integrera de senaste förvärven som köpts under 2023.

Afv rekommendation blir att inte acceptera budet från Paradigm. Då det är en bit lägre än vårt riktvärde samtidigt som Jetpak borde ha goda möjligheter att på sikt fortsätta konsolidera marknaden och generera aktieägarvärde.

Tabellen nedan visar andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.