Inwido: Marginaler i Elitklass

Vi på Affärsvärlden köpstämplade Inwido (108,70 kr) i mitten av september.

Idag (24/10) presenterar bolaget sin Q3-rapport. Aktien hade gått svagt inför rapporten men lyfter rejält och är i skrivande stund upp 14% på beskedet.

InwidoAnalys

Inwido: Inga glasklara utsikter

Organiskt sett minskar omsättningen med 13%. Det är i linje med tappet i Q2. I första kvartalet var omsättningen ned 7% organiskt.

Försäljningen i Skandinavien minskade med 16%. I början av juli infördes energieffektiviseringsstöd i Sverige som omfattar fönsterbyten i hus som värms upp med el eller gas. Inwido bedömer att det på sikt kan få betydelse för investeringsviljan och därmed öka takten i den gröna omställningen. I segment Östeuropa minskade försäljningen med 15%. Nybyggnationsmarknaden i Finland pekas ut som svag.

Affärsområde Västeuropa påverkas positivt av förvärvet av brittiska Sidey Group som konsoliderades i kvartalet. Bolaget uppges ha “fått en mycket god start” sedan de blev en del av Inwido-koncernen. Konsumentmarknaden i Storbritannien beskrivs som utmanande.

På koncernnivå stärktes bruttomarginalen drygt två procentenheter mot fjolåret. Förbättringen drivs av minskade produktionskostnader samtidigt som tidigare aviserade prishöjningar fått genomslag.

Ebita-marginalen, som bolaget själva lyfter fram, landade på 12,9% jämfört 12,5% Q3 2022.

Sammantaget karaktäriserades kvartalet av begränsade investeringar i nybyggnation samt en avvaktande konsumentmarknad. Även om försäljningen minskade 13% organiskt så upprätthåller Inwido ändå marginalerna på en imponerande hög nivå.

Ledningen i Inwido lyfter fram att skuldsättningen är låg (nettoskuld/Ebitda 1,1x) vilket skapar möjligheter för fler värdeskapande förvärv. Till skillnad mot flera av de andra bolagen i tabellen ovan som har exponering mot bygg och renovering så gynnas Inwido särskilt mycket av fokus på energieffektivitet.

Cirka 35% av värmen i ett hus försvinner nämligen från fönster och dörrar. Medan 20% försvinner från väggarna. Stigande energipriser borde öka incitamenten att byta fönster och spara uppvärmningskostnader.

Ny VD

Igår meddelade Inwido att Fredrik Meuller utsetts till ny VD och koncernchef för Inwido. Meuller är född 1970 och kommer närmast från rollen som VD i fem år på Nord-Lock Group som är en världsledande producent av skruvsäkringslösningar. Nord-Lock ägs av investmentbolaget Latour och har uppvisat en stark operativ utveckling under Meullers ledning. Tidigare har Meuller arbetat i olika ledande befattningar på Trelleborg Group.

Meuller tillträder senast den 1 maj 2024 och verkar både ha relevant erfarenhet och god historik av värdeskapande. Nuvarande VD Henrik Hjalmarsson sade upp sig i slutet av augusti för att bli VD och koncernchef på distributören OptiGroup. Hjalmarsson kommer arbeta kvar som längst till i slutet av februari 2024.

Orderstocken vid utgången av Q3 uppgick till 2 428 Mkr (2420) där ökningen drevs av Sidey Group. Organiskt sett var orderboken ned -38%. Det är tydligt att marknaden bromsar in på grund av lägre aktivitet inom till exempel nybyggnation. Hur lång svackan blir är svårbedömt.

På de oreviderade analytikerprognoserna för 2023E värderas Inwido till P/E 10,2x samt EV/Ebit 8,3x på 2023E. Vi är fortsatt positiva till Inwido även om utsikterna på kort sikt är grumliga.