Husqvarna: Nu är det klippt

Husqvarna (63 kr) är en av världens största tillverkare av produkter för skogs-, park- och trädgårdsskötsel. Gräsklippare av olika slag är en betydelsefull produktkategori. Husqvarna är världsledande inom robotgräsklippare.

Andra exempel är motorsågar och häcksaxar liksom produkter för trädgårdsbevattning. En mindre del av omsättningen kommer från proffsutrustning till byggnads- och stenindustrin.

Vinstvarning

Idag 11 september kommer Husqvarna med en vinstvarning inför Q3-rapporten. Aktien är i skrivande stund ned cirka 6% på beskedet och 25% i år.

Budskapet är att marknadsförhållandena är fortsatt utmanande. Med en återhållsam konsumtion som påverkar såväl försäljning som rörelseresultat negativt under tredje kvartalet.

Husqvarna bedömer att försäljningen under tredje kvartalet väntas minska med cirka 5% organiskt. Förhandstipsen var +2,2%.

Sedan en tid håller bolaget dessutom på att avveckla bensindrivna produkter med låg marginal. Denna effekt har varit runt -2% per kvartal senaste året (oklart vad effekten blir i Q3). Oaktat valutakurseffekter skulle det innebära ett försäljningstapp på -7% i Q3. Alltså runt 9,8 miljarder i omsättning, men det är osäkra siffror. Konsensus hade tippat på 10,4 miljarder. Q3 2024 var dock femte kvartalet i rad med negativ organisk tillväxt för Husqvarna. Det är mindre bra.

Vidare uppger bolaget att “marginalerna påverkas också negativt av lägre kapacitetsutnyttjande och marknadsföringsaktiviteter”. Ingen bruttomarginal nämns. Analytikerkollektivet hade 26,7% i bruttomarginal för Q3 2024E.

Nollresultat väntas

Rörelseresultatet väntas vara omkring “break-even”. Konsensusestimaten låg på 483 Mkr med 4,6% i marginal. Däremot lyfter Husqvarna fram att kassaflödet väntas vara “fortsatt starkt, delvis drivet av minskade lagernivåer i koncernen”.

En effekt är att trädgårdssäsongen går mot sitt slut med detaljhandelspartners och att återförsäljarna således minskar sina lagernivåer.

Husqvarna uppger vidare att deras pågående kostnadsbesparingsprogram kommer accelereras. Bolaget kommer presentera ytterligare åtgärder i samband med Q3-rapporten som väntas den 23 oktober.

VD Pavel Hajman lyfter fram att “det nuvarande marknadsläget är svagt och har en betydande inverkan på vår verksamhet, varför vi fortsätter att vidta åtgärder för att mildra effekterna. Vi fortsätter leverera försäljningstillväxt inom strategiskt prioriterade områden som robotgräsklippare för den professionella marknaden, batteriprodukter för konsumenter samt reservdelar och tillbehör. Som en del av vårt arbete att leda övergången till robotgräsklippare och batteriprodukter investerar vi aktivt inom dessa områden och kommer med flera betydande produktlanseringar nästa år”.

Vid halvårsskiftet uppgick Husqvarnas nettoskuld till 15,6 miljarder (15,7). Då uppgick nettoskuld/Ebitda (exklusive jämförelsestörande poster till 2,3x (2,0). Målet är att kvoten skall understiga 2,5x. Med tanke på det svaga resultatet i Q3 så överstiger Husqvarna nu troligen denna kvot. Nettoskulden består till stor del av obligationer. Vid årsskiftet 2023/2024 var den genomsnittliga tiden till förfall 3,3 år (3,2).

Var delvis väntat

Att Q3 inte skulle bli någon kioskvältare var delvis väntat. När Husqvarna lade fram halvårsrapporten i somras föll aktien 14%. Därefter har aktien varit fortsatt svag.

I förra veckan (5 september) kom den amerikanska konkurrenten Toro ut med sin Q3-rapport (brutet räkenskapsår). Rapporten var sämre än väntat. Toro sänkte sin vinstprognos och Toro-aktien är nu ned cirka 10% på en vecka. Marknaden är alltså generellt inte så stark för tillfället vilket rimmar med Husqvarnas eget budskap.

Åren efter pandemin har varit utmanande för Husqvarna. Sett över tre år är aktien ned drygt 40%. På de oreviderade analytikerprognoserna för 2025E värderas Husqvarna nu till knappt 10x rörelsevinsten. Det är inte särskilt högt men bygger också på att marginalen närmar sig 10%. Pandemiåret 2021 var marginalen drygt 12% jämförelsevis. De senaste fem åren har marginalen varit 8,5% i snitt (6,1% exklusive år 2021).

Toro värderas till 15x på nästa år. Medan Black & Decker och Fiskars handlas till omkring 12-13x rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2025E.

Kortsiktigt är osäkerheten hög och Husqvarna har säkerligen ytterligare ett par utmanande kvartal till framför sig.

Husqvarna-aktien är ned cirka 25% sedan vårt köpråd i höstas. Når bolaget analytikerkonsensus prognoser så är aktien billig på 2025E. Jobbet skall dock göras och risken är att marknaden fortsätter vara svag ett tag till.

Sammantaget landar vi i ett neutralt råd.