Husqvarna: Ett sommarklipp?

Husqvarna (87,50 kr) är en av världens största tillverkare av produkter för skogs-, park- och trädgårdsskötsel. Gräsklippare av olika slag är en betydelsefull produktkategori. Husqvarna är världsledande inom robotgräsklippare.

HusqvarnaAnalys

Husqvarna: Klipper Bosch till?

Andra exempel är motorsågar och häcksaxar liksom produkter för trädgårdsbevattning. En mindre del av omsättningen kommer från proffsutrustning till byggnads- och stenindustrin.

Under fjolåret dök tyska teknikjätten Bosch upp i ägarlistan och är sedan juni 2023 näst största ägare med 12% av kapitalet. Husqvarna och Bosch har sedan några år etablerat en batteriallians kallad Power for all. Tanken är att erbjuda ett enda batteri som passar olika typer av verktyg och maskiner. Bosch är till exempel stora inom verktyg som skruvdragare, slipmaskiner, sticksågar och liknande.

Vi på Affärsvärlden har ett köpråd på Husqvarna sedan i höstas.

Organiskt tapp

Idag (24/4) presenterar Husqvarna räkenskaperna för årets första kvartal. Aktien är i skrivande stund upp 5% på beskedet.

Omsättningen i kvartalet minskade med 14% varav 11% var organiskt tapp. Försäljning för segmenten robotgräsklippare för den professionella marknaden, batteridrivna produkter, bevattning, handverktyg samt för reservdelar och tillbehör på eftermarknaden ökade. Medan försäljningen av bensindrivna hjulburna produkter minskade.

En del av det organiska tappet förklaras av att Husqvarna självmant valt att lämna och avveckla bensindrivna produkter med låg marginal. Effekten från denna avveckling påverkade med -4% i kvartalet. Det skall också sägas att första kvartalet ifjol var rekordstarkt omsättningsmässigt.

Rörelseresultatet och Ebit-marginal landade på 1930 Mkr respektive 13,1%. Det var högre än förhandstipsen från analytikerkollektivet som låg på 1882 Mkr respektive 12,6%.

Den största divisionen – Forest & Garden – minskade omsättningen med 17%. Där stor del av tappet förklaras av att Husqvarna lämnat bensindrivna hjulburna produkter (åkgräsklippare) med låg marginal. Robot- och batteridrivna produkter utvecklas bra och står nu för 20% av koncernens totala försäljning.

Inom division Construction minskade omsättningen 8% organiskt. Husqvarna ökade försäljningen på tillväxtmarknaderna medan omsättningen föll i Europa och Nordamerika.

Gardena levererar

Bäst utveckling hade division Gardena som uppvisade 2% organisk tillväxt. Kategorierna bevattning och handverktyg i Europa utvecklades starkt och rörelseresultatet ökade med 15% till 673 Mkr (585) och rörelsemarginalen förbättrades till 15,3% (13,5)

Under kvartalet förvärvades ETwater som säljer lösningar för smart bevattning för den professionella marknaden i Nordamerika. ET är ett litet bolag med 10 anställda som omsatte 2,6 miljoner dollar 2023, så det rör inte nålen för koncernen. Mindre tilläggsförvärv är däremot intressant. Amerikanska Orbit som Husqvarna förvärvade häromåret och som är ett betydligt större bolag har utvecklats bra under 2023. Även inledningen på 2024 verkar varit god.

I tabellen intill visas Husqvarnas finansiella mål samt utfallet under fjolåret respektive de senaste tolv månaderna. Rörelsemarginal för 2023 och R12M är exklusive jämförelsestörande poster.

2024 penslar vi in att försäljningen sjunker 5% på koncernnivå vilket är i linje med analytikerkonsensus. Kommande år skissar vi på 5% årlig tillväxt och att rörelsemarginalen stärks från 9,5% i år till 10,5% år 2026.

De senaste åren har Husqvarna typiskt sett värderats till 12x den framåtblickande rörelsevinsten. Använder vi en multipel i linje med historiken finns cirka 30% uppsida på sikt inklusive utdelningar. Det är tillräckligt bra för att ha kvar köprådet på aktien. Husqvarna värderas några lägre än utländska peers.

Uppköpsobjekt?

Givet att intäkterna från robotgräsklippare och batteridrivna produkter stiger på sikt så kan aktien möjligen också få en något högre värdering.

Att Bosch är storägare är också ett plus. Kanske har tyskarna ambition att förvärva Husqvarna på sikt. Husqvarna-aktien är intressant på egna meriter. Centralt är dock att den organiska tillväxten ökar på sikt och att rörelsemarginalen stärks. För tillfället verkar få investerare tro på att Husqvarnas marginalmål på 13% är nåbart. Skulle Husqvarna nå marginalmålet finns fin potential i aktien (optimistiskt scenario).

Vi behåller köprådet på aktien.