Husqvarna: Ännu en vinstvarning

Husqvarna (62,50 kr) är en av världens största tillverkare av produkter för skogs-, park- och trädgårdsskötsel. Gräsklippare av olika slag är en betydelsefull produktkategori. Husqvarna är världsledande inom robotgräsklippare.

Andra exempel är motorsågar och häcksaxar liksom produkter för trädgårdsbevattning. En mindre del av omsättningen kommer från proffsutrustning till byggnads- och stenindustrin.

Ny vinstvarning

På måndagskvällen (9 dec) efter börsstängning kom Husqvarna med en vinstvarning inför fjärde kvartalet 2024. Aktien faller idag drygt 6% på beskedet.

Likt tidigare är budskapet att marknadsförhållandena fortsatt är utmanande. Husqvarna kom även med en vinstvarning inför tredje kvartalet i höstas. Nu uppger ledningen att “intensifierade kampanjaktiviteter särskilt i Nordamerika” och en ogynnsam produktmix påverkar försäljning och resultat negativt.

Återförsäljarna och detaljhandeln fokuserar på att minska sina lagernivåer vilket resulterar i minskade produktionsvolymer och lägre kapacitetsnyttjande.

Försäljningen under fjärde kvartalet spås minska 5% organiskt. Analytikerkonsensus hade tippat på ett organiskt tapp på 4,6%, så försäljningsmässigt var det ungefär i linje med förhandstipsen.

Bensindrivna produkter nu avvecklade

Under årets första nio månader minskade Husqvarna försäljningen med 11% till 39,9 miljarder kronor (44,7). Organiskt minskade försäljningen med 7%. Därutöver har Husqvarna även avvecklat bensindrivna produkter med låg marginal som påverkade negativt med 3%. Valutaeffekter påverkade med -1%.

Givet ett utfall i mitten av intervallet på -750 Mkr innebär det en marginal kring -9%. I pressmeddelande uppger VD Pavel Hajman “”Jag är besviken på vår fortsatta negativa utveckling under det fjärde kvartalet. Vi fortsätter alltjämt att leverera på våra pågående kostnadsbesparingar och förbereder oss för trädgårdssäsongen 2025 med en stark produktportfölj”. 

Marknaden för konsumentprodukter har varit svag. I början av september kom den amerikanska konkurrenten Toro ut med sin Q3-rapport (brutet räkenskapsår). Rapporten var sämre än väntat. Toro sänkte sin vinstprognos och presenterar sitt bokslut 18 december. Det handlar alltså både om att marknaden är svag och att Husqvarna själva presterar svagt. Husqvarna presenterar sitt bokslut den 5 februari.

Byter ordförande

I mitten av november meddelade ordförande Tom Johnstone att han avböjer omval. Johnstone har varit ledamot sedan 2006 och ordförande sedan 2015 och kommer kvarstå som ordförande till stämman i vår. Torbjörn Lööf som suttit i styrelsen sedan 2023 och varit vice ordförande sedan 2024 förslås att ta över ordförandeklubban. Att det sker förändringar i styrelsen är positivt. Det känns tydligt att det behövs förändringar menar vi på Afv.

Nettoskulden uppgick till 12,8 miljarder (15,2) vid utgången av tredje kvartalet. Det motsvarade 2,4x Ebitda (2,1) exklusive jämförelsestörande poster. Målsättningen är att kvoten skall understiga 2,5 gånger.

Bortsett från år 2021 när marginalen var drygt 12% så har Husqvarna tjänat drygt 6% i snitt sett över fem år. Målsättningen på 13% känns väldigt avlägsen och sattes just under 2021.

EV/Ebit 10x på 2025E – om prognoserna håller

På analytikerprognoserna för 2025E som inte är reviderade efter vinstvarningen värderas Husqvarna nu till cirka 10x rörelsevinsten. Det bygger på att bolaget ska tjäna runt 9%. 2024 ser marginalen ut att landa på 6,5%. Inte omöjligt men det gäller att Husqvarna bättrar sig. De senaste fem åren har Husqvarna värderats till knappt 12x den framåtblickande rörelsevinsten i snitt.

Noterbart är att Handelsbankens analytiker så sent som igår (innan vinstvarningen) plockade in Husqvarna i deras modellportfölj för småbolagsfavoriter.

Husqvarna-aktien är ned 25% i år. Värderingsrabatten mot Toro som värderas kring 16x på 2025E är tydlig. Black & Decker och Fiskars handlas till omkring 12-13x rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2025E.

Sammantaget var försäljningen ungefär som väntat medan resultatet var klart sämre. Jämförelsetalen framöver är lättare. Analytikerna räknar med positiv vinsttillväxt från Q2 2025.

Det blir intressant att se hur storägarna Investor agerar (17% av kapitalet och 34% av rösterna). Investmentbolaget Lundbergs har 25% av rösterna. Tyska Bosch äger 12% av kapitalet och skulle kunna vara en tänkbar industriell köpare av Husqvarna på sikt. Husqvarna och Bosch har sedan några år ett strategisk samarbete inom batterier. Det innebär att konsumenten kan använda samma batteri på både Husqvarnas och Boschs produkter. Om Bosch gör slag i saken får framtiden utvisa.

Vi står fortsatt vid sidlinjen med ett neutralt råd.