Hemmabyggt till max?

Det blev som väntat en stark avslutning på 2020 för Byggmax, som presenterade sitt bokslut på tisdagsmorgonen.

Bygghandlaren redovisar en urstark tillväxt på 29% i det fjärde kvartalet, som historiskt sett har varit bolagets sämsta kvartal. Även resultatet har förbättrats kraftigt från Q4 2019, som var ett förlustkvartal.

Även tillväxten för helåret landade på 29%. Byggmax har presterat bättre på i princip alla punkter under året, men näthandeln sticker ut med en imponerande ökning på 50%.

Försäljningsökningen ackompanjeras av en rörelsemarginal som stärkts från 4,4 till 9,8%. Bolaget delar ut 2,75 kr per aktie.

Men läget har förändrats sedan vår köprekommendation i höstas. Till att börja med har aktien stigit med drygt 25%. Samtidigt har det första kvartalet 2021 inletts med en utmanande väderlek för hemmafixare. Minusgrader och snö i stora delar av landet bådar inte gott för Byggmax försäljning.

Men den springande punkten är att vi har kommit flera steg närmre en vaccinerad befolkning. Ponera att vi är tillbaka i ett någotsånär corona-fritt samhälle vid midsommar. I ett sådant scenario känns det osannolikt att reseglada svenskar skulle stanna hemma och snickra på en ny altan ännu en sommar. Som vi skrev i vår analys från i höstas tror vi att Byggmax succéår ska ses på som en engångshändelse, och inte en permanent förändring. VD Mattias Ankarberg skriver själv att
2021 års marknad väntas bli större än 2019, men mindre än 2020.

Så vad tror vi om framtiden för Byggmax?

Vi är återhållsamma i vårt huvudscenario och spår att försäljningen återgår till mer normala nivåer runt nivåer under 2021. Trots de ljumma antagandena så finns det lite uppsida kvar att krama ur i bolaget, men inte tillräckligt för att generera ett nytt köpråd.

I ett optimistiskt scenario ser det desto bättre ut. Då antar vi att Byggmax når målet om en tillväxt på 10%. Kanske bäddar e-handeln för en ny kundbas, där man lättare lockar in nya kunder än till stora byggvaruhus? Eller så hittar man tillväxten via förvärv. Byggmax har tagit ned skuldsättningen något under året vilket skulle kunna bädda för nya bolagsköp.

Efter viss tvekan skruvar vi ned köprådet för Byggmax. Det finns lite för många osäkerheter både på kort och lång sikt för att vi ska känna oss helt bekväma med att behålla köprådet.

Investerare som har hängt med det senaste året gör gott i att tacka för en fin avkastning och ta hem vinst. Optimisterna kan hänga kvar i aktien till bolagets kapitalmarknadsdag den 23 mars.