Guide inför medicinteknikbolagens rapportsäsong

Hälsa är A och O

Rapportsäsongen är igång. I tabellen här intill har vi sammanställt rapportdatumen för femton av de största och/eller mest intressanta hälsovårdsbolagen på Stockholmsbörsens huvudlista. Tre bolag har redan hunnit rapportera.

Getinge var först ut. Både orderingången (-5%) och omsättningen (-2,6%) sjönk organiskt. Redan i mitten av juni skruvade medicinteknikjätten ned utsikterna för 2022 (länk analys). Budskapet var då nolltillväxt och pressade marginaler. Vid Q3-rapporten sänktes prognosen ytterligare till ett organiskt tapp på 3-6% för helåret 2022. Aktien sjönk nästan 5% på beskedet.

Idag fredag rapporterar de två probiotikabolagen BioGaia och Probi. Båda bolagen hade sedan tidigare kommit med preliminära siffror. BioGaia med en omvänd vinstvarning då den amerikanska marknaden utvecklats starkt för bolaget. Organiskt växte BioGaia 21% i Q3.

Probi hade däremot kommit med en vinstvarning då bolaget istället haft en svag utveckling i USA. Vitt skilda världar för de båda bolagen. Tillväxten föll 22% organiskt för Probi medan rörelsemarginalen pressades till 10,0% (15,1).

I tabellen nedan finns en sammanställning över bolagens organiska tillväxt, bruttomarginal och rörelsemarginal på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.

Mer rapporter nästa vecka

Nästa vecka är det dags för mer än en handfull bolag att bekänna färg. Först ut på onsdagen är blodanalysbolaget CellaVision. Bolaget uppvisade ett starkt andra kvartal med 28% organisk tillväxt och rekordhöga intäkter.

På torsdag rapporterar en trio bolag. Serieförvärvaren Addlife som haft det kämpigt senaste året efter +38% organisk tillväxt under pandemidrabbade 2020. Addlife har både ny VD och CFO.

VitrolifeAnalys

Vitrolife: Köpvärd efter halveringen?

De andra två är IVF-bolaget Vitrolife och transplantationsbolaget Xvivo. Vitrolifes VD Thomas Axelsson flaggade tidigare under hösten för att han kommer gå i pension snart. Rekrytering pågår men ingen ersättare är ännu utnämnd. Vitrolife var ett av bolagen som tappade mest försäljning under 2020 (-13%). Xvivos VD Dag Andersson avled hastigt i slutet av september. Mycket tragiskt. Vice VD Christoffer Rosenblad är tillförordnad VD tills ersättare har rekryterats.

I slutet av veckan rapporterar Arjo som knoppades av från Getinge år 2017. (Xvivo är förresten en avknoppning från Vitrolife år 2012). Arjo hade ett kämpigt andra kvartal. Omsättningen var i stort sett oförändrad organiskt sett (+0,2%). Bruttomarginalen pressades till 42,9% (47,0) och rörelsemarginalen föll till 9,8% (15,6).

C-RadAnalys

C-Rad: Stark orderingång

Dessutom släpper C-Rad som säljer positioneringsutrustning för strålterapi sin Q3-rapport. Bolaget har stark momentum i orderingången som steg 27% organiskt första halvåret.  Omsättningen sjönk däremot 6% organiskt då installationerna av bolagets produkter på sjukhusen och klinikerna försenats. Det är dock faktorer som C-Rad själva inte styr över. I veckan tog C-Rad en rekordorder på 45 Mkr vid en stor upphandling i Italien. C-Rad kommer också byta både VD och CFO innan årsskiftet.

Vecka 44 (31 okt – 6 nov)

Veckan därpå rapporterar Biotage (onsdag 2 november). Bolaget växte 14,4% i Q2 och stärkte marginalerna. Över tid har Biotage uppvisat solid tillväxt och stabila marginaler.

Även sjukvårdskoncernen Medicover som driver kliniker med fokus på Östeuropa rapporterar i början av november. De övriga bolagen som rapporterar senare än så kommenterar vi i en ny uppdaterad sammanställning om några veckor.

Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.

Ackumulerat har bolagen vuxit med drygt 9% organiskt i snitt de senaste fem åren. Medianbolaget har uppvisat 8,5% organisk tillväxt per år i genomsnitt. Bolagen som vuxit snabbast organiskt senaste fem åren är C-Rad (+28,4%) och Medicover (+18,4%).

58% bruttomarginal i snitt

Bruttomarginalen skvallrar ofta om bolagets teknikhöjd. Hög bruttomarginal brukar vara synonymt med avancerade produkter och/eller stor andel återkommande intäkter med service eller förbrukningsvaror. I snitt är bruttomarginalen 57,7% medan median är knappt 60%. Högst bruttomarginal har Raysearch (92,1% i snitt) och Sectra (85,1%). Bolagen levererar till stor del mjukvarulösningar inom strålterapi samt radiologi- och patologiområdet.

Rörelsemarginalen avser vanligtvis Ebit men i vissa fall då bolagen gör mycket förvärv och har hög andel immateriella förvärvsavskrivningar har vi använt Ebita-marginalen. Senaste fem åren är den genomsnittligen rörelsemarginalen för de femton bolagen 14,8%. Medianbolaget har en marginal på 13,0%. Probiotikabolaget BioGaia har högst marginaler med ett snitt på nästan 34% följt av Vitrolife med en marginal på drygt 31%.

Högst men ändå lägst

Lägst rörelsemarginal senaste året har ironiskt nog det bolag som har högst bruttomarginal, nämligen Raysearch. Kan bolaget få igång tillväxten och kostnadsökningarna planar ut finns goda möjligheter till en stark marginalexpansion.

ElektaKommentar

Elekta: Inte direkt strålande

Många av de mest snabbväxande medicinteknikbolagen har de senaste åren värderats högt på börsen. Senaste året har varit tufft med en genomsnittlig nedgång på dryg 44% för de femton bolagen.

I snitt värderas bolagen till 24,9 gånger rörelsevinsten på 2023E eller 4,1 gånger omsättningen.

Några av de största bolagen som Elekta och Getinge värderas till 11-12 gånger rörelsevinsten på 2023E. Affärsvärlden har köpråd på båda dessa aktier. Kommande kvartal blir troligen tuffa men förhoppningsvis vänder det 2023. Bolagen har starka marknadspositioner och borde kunna dra nytta av sin storleksmässiga fördel ännu mer, anser Afv.

Länk till senaste analys och råd, i vissa fall daterad, finns i kolumnen bolag nedan.