Genesis: Stenvalls höjer budet

Genesis IT (22,40 kr) är en leverantör av det egenutvecklade molnbaserade affärssystemet iFenix med tillhörande tjänster. Kunderna är främst bolag med spridda butiksnät och framför allt sådana med fristående handlare.

Den 8 juni lade huvudägarna i form av Stenvalls Trä som har 62% av aktierna i Genesis ett bud på bolaget. Budpremien var 28% och värderade Genesis till 199 Mkr motsvarande 1,4 gånger omsättningen (EV/Sales) samt 8,9 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på rullande tolv månader per Q1 2023.

Genesis ITKommentar

Genesis: Bud från huvudägaren

Indragen utdelning

I våras drog styrelsen in utdelningen i Genesis. Vi på Affärsvärlden skrev då:

Balansräkningen är tydligt överkapitaliserad och styrelsen verkar mest se till intressena för huvudägarna Stenvalls Trä. Kapitalallokeringen är tveksam.

Genesis har länge värderats lågt på börsen. Dels på grund av tveksam kapitalallokering (att styrelsen drog in utdelning några månader innan budet är ett tydligt exempel) dels på grund av klen transparens.

Första budet rekommenderades ej

Igår (23/8) meddelade budkommitté att de enhälligt rekommenderar aktieägarna i Genesis att inte acceptera det offentliga uppköpserbjudandet om 20 kr per aktie då budet inte fullt ut reflekterar Genesis bolagsvärde ur ett finansiellt perspektiv.

Bakgrunden är ett värderingsutlåtande från Grant Thornton som kommit fram till ett aktievärde på 22,14 kronor per aktie. Det översteg således Stensvalls initiala bud med 10,7%.

Idag 24 augusti meddelar Stenvalls Trä att de höjer vederlaget med 12,5% från 20 kr till 22,5 kronor. Det motsvarar en premie på 44,2% jämfört med dagen innan det första budet. Samt en premie på 39,9% jämfört med genomsnittskursen 12 månader innan det initiala budet. Premien vid första budet var 28,2% jämförelsevis.

2017 till 2022 presenterades cirka 130 stycken bud på den svenska börsen. I snitt var budpremien 27,5% medan medianpremien var 24,0% jämförelsevis.

10,7 gånger rörelsevinsten R12M

Till den höjda budkursen 22,50 kr värderas Genesis till 224 Mkr. Vid utgången av Q1 hade bolaget en nettokassa på 94 Mkr (9,4 kr per aktie) samt en obelånad fastighet bokförd till 54 Mkr.

Bortsett från fastigheten värderas rörelsen till 130 Mkr. Det motsvarar 1,7 gånger omsättningen (EV/Sales) samt 10,7 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på rullande tolv månader per Q1 2023. Genesis presenterar Q2-rapporten först tisdagen den 29 augusti.

Budet är fortsatt inte villkorat av några särskilda acceptkrav. Stenvalls Trä skriver dock att om de når mer än 90% acceptgrad så kommer de påkalla tvångsinlösen och avnotera Genesis. Acceptperioden förlängs till och med 21 september.

Frågan är hur näst största ägare Jörgen Persson som har drygt 10% av aktierna ställer sig till det höjda budet. Persson äger aktier privat samt via bolaget Monitor som säljer affärssystem. Persson har varit näst största ägare i Genesis sedan hösten 2019. De har också representation i styrelsen av Pär-Ola Gustavsson som är CFO på Monitor. Enligt statistik från ägardatabasen Holdings har Persson/Monitor köpt sina aktier för runt 24 kronor per aktie. Att Monitor själva skulle lägga ett bud på hela Genesis känns osannolikt.

I skrivande stund handlas Genesis-aktien till 22,40 kronor per aktie. En uppgång på 12,6% för dagen samt 0,4% uppsida till budnivån.

Att Stenvalls Trä höjt sitt bud är positivt. Särskilt med tanke på den indragna utdelningen i våras. Budet är i sig inte särskilt högt sett till värderingen (knappt 11 gånger rörelsevinsten bakåtblickande). Det blir intressant att syna Q2-rapporten nästa vecka.

Skulle Stenvalls Trä inte få in 90% och att Genesis fortsättningsvis kommer vara noterat finns risk att huvudägarna spelar “svälta räv” och håller inne på utdelningen. Samt att aktien kommer värderas lågt. Om Afv ägt aktier i Genesis så hade vi troligen accepterat det höjda budet.