Fyndläge i bostadsbolagen

Det är svårt att se hur något av det som hänt senaste veckorna skulle vara dåligt för bostadsbolagen. Den konjunkturoro som nu finns påverkar inte nämnvärt stora ägare av svenska hyresbostäder, som i stället gynnas av att räntorna fallit tillbaka en del.

Bostadsaktierna har gått svagt under stora delar av 2025 och föll kraftigt i mars då räntorna steg snabbt – exempelvis 5-åringen som på två dagar rusade från runt 2,0% till 2,4% över oro att försvarsupprustning och tullar skulle leda till inflation.

Under senaste tidens börsoro har de svenska räntorna fallit tillbaka till de nivåer kring 2,0% som rådde i januari och februari. Trots det har bostadsbolagen inte återhämtat sig, utan snarare fallit ytterligare. Som grupp är bostadsaktierna ned 16% i år medan börsindex bara tappat 10%.

Bättre balansräkningar

De små baksidor som ändå går att se handlar mest om fastighetsbolagens skuldsida. Även om svenska räntor fallit tillbaka så har amerikanska långräntor stigit en del senaste dagarna. Det har tidigare haft viss bäring på hur svenska fastighetsbolag handlats, även om utvecklingen för svenska räntan rimligtvis bör väga tyngre.

Generellt tenderar mer oro också smitta av sig i form av ökade kreditpåslag för ny finansiering. Bostadsbolagen borde klara sig relativt väl här, men kanske finns risk för en viss sådan mindre effekt.

En annan risk är att obligationsmarknaden återigen torkar upp, men även här har bostadsbolagen begränsad exponering. Heba är det bostadsbolag med mest obligationer, men har numera en stark balansräkning i övrigt.

Sammantaget skulle vi beskriva bostadsbolagens finanser som stabila med nuvarande marknadsräntor kring 2%. Skulle räntan däremot varaktigt stiga med 1 procentenhet från nuvarande nivåer skulle merparten av bolagen behöva beta ned skulderna ytterligare.

Bostadsbolagens finansiella situation

Rabatt på bostäder

Bostadsaktierna handlas nu till mycket stora rabatter mot substansvärdet, på mellan 40% och 70%. Ungefär så har det sett ut ända sedan räntorna började stiga, då marknaden blev orolig för fastighetsbolagens skuldsättning och värdet på deras tillgångar.

Sedan dess har dock fastighetsbolagen skrivit ned de bokförda värdena på fastigheterna, och under 2024 har värderingarna stabiliserats. De stora rabatterna på aktierna har dock blivit kvar.

Även sett till intjäningsförmågan börjar värderingarna komma ned till låga nivåer. Börsens mest kvalitativa bostadsbolag i form av Heba och John Mattson handlas bägge till strax över 20 gånger vinsten (P/E) vilket vi ser som billigt givet tillgångarnas låga risknivå. Som jämförelse kan nämnas att dessa aktier innan räntorna steg handlades till premie mot substansvärdet och kring 40-50 gånger vinsten.

De övriga bolagen som har sämre bestånd, ofta med stora renoveringsbehov och belägna på mindre orter med dålig befolkningstillväxt, handlas kring 15 gånger vinsten. Allra billigast är dock SBB-avknoppningen Neobo som värderas ytterligare något lägre, kring 11 gånger vinsten.

Så värderas bostadsbolagen

Köpläge i bostadsbolagen?

Det är fortsatt tvära kast på börsen och det finns en överhängande risk att vi har en turbulent tid även framför oss. Då kan det kännas tryggt att ha lite svenska hyresbostäder i portföljen.

Bostadsbolagens balansräkningar är i bättre skick och värderingarna på aktierna har fallit en hel del. Det går nu att räkna hem flera av aktierna på basis av bolagens intjäningsförmåga. På en börs där marknaden återigen börja ta fasta på substansvärdena i bolagen finns ännu större uppsida.

Vi upprepar vårt tidigare köpråd på Heba, utfärdar ett nytt köpråd på John Mattson samt höjer vårt neutrala råd på Klarabo till köp. Vi behåller vårt tidigare säljråd på Sveafastigheter men slopar säljrådet på Neobo. En sammanställning med korta kommentarer kring aktierna hittar du i tabellen nedan.

Affärsvärldens råd på bostadsaktierna