Kommentar Försvarsindustri
Försvaret: Börsbolagen som rustar upp Europa
Organisationen Sipri gör regelbundet rapporter om försvarsutgifterna i världen och har baserat på information om året 2023 rankat världens 100 största försvarsbolag, i termer av omsättning. Hela listan finns här. Nedan anges en tabell över de 10 största, börsnoterade, bolagen med hemvist i Europa. Rangordningen baseras på deras omsättning från just militära produkter. Informationen om bolagens värdering kommer från Factset.
| Bolag | Andel försvar av omsättning | Huvudområde | Kurs-utv 1 år, % | EV/Sales 2025 | Rörelse-marginal 2025 | EV/Ebit 2025 | P/e-tal 2025 | Tillväxt/år 2021-2025 | Direkt-avkastning |
| BAE Systems | 98% | Flyg, marin & land | 14 | 1,6 | 11% | 14,3 | 21,2 | 11% | 2,2% |
| Airbus | 18% | Flygplan, Eurofighter | 8 | 1,6 | 10% | 16,6 | 25,4 | 11% | 1,6% |
| Leonardo | 75% | Elektronik | 96 | 1,3 | 9% | 15,0 | 25,0 | 8% | 0,7% |
| Thales | 52% | Elektronik | 40 | 2,0 | 12% | 15,9 | 23,2 | 8% | 1,6% |
| Rolls-Royce | 33% | Flyg- och fartygsmotorer | 101 | 3,3 | 14% | 23,1 | 34,6 | 18% | 0,9% |
| Rheinmetall | 71% | Markfordon, Leopard 2 | 139 | 3,6 | 17% | 22,7 | 37,8 | 31% | 0,7% |
| Safran | 18% | Flygmotorer | 29 | 3,3 | 15% | 21,1 | 31,5 | 26% | 1,3% |
| Saab | 90% | Stridsflyg, JAS | 57 | 2,4 | 10% | 24,4 | 35,0 | 22% | 0,8% |
| Babcock | 74% | Varv / kärnkraft | 37 | 0,7 | 8% | 9,9 | 14,2 | 6% | 1,0% |
| Dassault Aviation | 62% | Stridsflyg, Rafael | 34 | 1,7 | 8% | 18,5 | 20,3 | 0% | 1,3% |
| Medeltal: | 59% | 56 | 2,1 | 11% | 18,1 | 26,8 | 14% | 1,2% |
Allra störst är alltså BAE Systems, ett brittiskt företag som är känt i Sverige i kraft av att de äger Bofors (artilleriprodukter) samt Hägglunds (fordon). Nummer två är Airbus trots att bolaget till allra största delen är en civil tillverkare av flygplan. Italienska Leonardo är tredje störst. Alla dessa tre koncerner är för övrigt delaktiga i ett konsortium som tillverkar stridsflygplanet Eurofighter Typhoon.
Svenska Saab är Europas åttonde största (noterade) försvarskoncern enligt den här statistiken. Utanför topp-10 finns norska Kongsberg som även äger ca hälften av Finlands största försvarskoncern Patria. Kongsberg har ungefär 40% försvarsomsättning och är till skillnad från många andra av storbolagen inte inriktade på fordon, utan tillverkar bland annat missiler, vapenstationer och luftvärnssystem.
Hög värdering – och tillväxt
Kongsberg värderas till P/E 42,9 respektive EV/Ebit 29,4. Värderingen är högre än bolagen på listan där Saab och Rheinmetall har högst värdering och brittiska Babcock, som bygger fartyg och sköter kärnkraftverk, har lägst.
| Företag | Tillväxt 2025E -> 2027E |
| Rheinmetall | 57% |
| Saab | 30% |
| Kongsberg | 29% |
| Dassault Aviation | 27% |
| Airbus | 23% |
| Safran | 20% |
| Rolls-Royce | 16% |
| Thales | 13% |
| BAE Systems | 13% |
| Leonardo | 10% |
| Babcock | 7% |
Värderingen av bolagen totalt sett ligger i medeltal på EV/Ebit 18 respektive P/E 27 (2025E). Ska man jämföra med en annan sektor ligger troligen verkstadsbolag närmst till hands. Merparten av försvarsprodukterna är flygplan och fordon, även om elektronikinnehållet blir allt viktigare. Svensk verkstad värderas till P/E 19,7 respektive EV/Ebit 15,9, enligt Factset (2025E). En rabatt på 11-27% mot Europas stora försvarsgrupper beroende på om man ser till EV/Ebit (11% rabatt) eller P/E (27%).
Rörelsemarginalerna är ganska beskedliga på 11% inom försvar (svensk verkstadssektor snittar 14,5%) men försvarsbolagens styrka är tillväxten, 14% per år 2021-23, vilket dessutom väntas öka framöver (se listan här intill). Rheinmetall väntas öka omsättningen 57% från 2025 till 2027. Saab, Kongsberg och Dassault Aviation ligger på cirka 30% i ökning samma period. Hur mycket av de senaste tidens händelser kring US/EU-relationen som ännu speglas i dessa estimat vet vi inte.
Vi planerar att kika närmare på några av dessa företag i separata analyser under de kommande dagarna.
De svenska bolagen
Den svenska försvarsindustrin domineras till stor del av Saab och BAE Systems, men det finns runt 130 andra företag som är medlemmar i branschorganisationen Säkerhets- och försvarsföretagen och som alltså ser sig som aktiva i sektorn. Bilden illustrerar medlemsbasen.
Medlemsföretagen i den svenska branschorganisationen Säkerhets- och försvarsföretagen (SOFF):
Här syns en rad börsbolag och dotterbolag till börsbolag. En viktig typ av försvarsbolag är verkstadsföretag som tillverkar själva hårdvaran för försvarsprodukter. De två stora fordonsbolagen Scania och Volvo (Volvo Defence Systems) är exempel. Volvos plattform för midjestyrda dumpers är bas i artillerifordonet Archer och Scania samt Volvo fick nyligen en order från FMV på lastbilar, värd 1,4 mdr kr.
För Volvo och Scania är dock den civila marknaden mycket viktigare än den militära och de redovisar inte försäljningens försvarsandel. Andra börsbolag med mestadels civila affärer är Hexatronic och Beijer Alma (Habia Cable) som tillverkar kabel för extrema miljöer. Servicebolaget Nordrest är ett annat exempel som genom sitt dotterbolag Outmeals är stora inom färdigförpackade matportioner för soldater i fält.
Ökat elektronikinnehåll är en stor trend inom försvarsprodukter. Branschen köper in mycket tjänster från konsultbolag som jobbar med sådant. AFRY och Rejlers är två på bilden, liksom Knowit. Det är även känt att börsbolagen Prevas och CAG också har mycket affärer mot försvarssektorn (11% respektive 27% av omsättningen), även om de inte är med i SOFF. Cybersäkerhet är ett underområde på IT-sidan som ökar i betydelse. På det området erbjuder Clavister mjukvarulösningar.
Få rena försvarsbolag
För Clavister är försvarssektorn ihop med telekom den viktigaste kundbranschen. Det finns ett mindre antal börsbolag som är renodlade inom försvar. Ett är Mildef som distribuerar och anpassar IT-hårdvara för militära produkter, till exempel CV 90. Scandinavian Astor Group, W5 Solutions och EmbeddedArt är tre andra företag som uteslutande eller nästan helt är verksamma inom försvarsindustrin. 4C Strategies är ett annat bolag, med mjukvaruprodukter, inriktat mot försvar.
Afv har haft analyser på många av dessa försvarsrelaterade företag, men inte alla. I tabellen nedan finns utvalda nyckeltal för de där estimat finns, och det anges inom parentes om vi har ett råd för aktien under senaste året. I Analysarkivet finns alla våra analyser samlade.
| Bolag | Kurs-utv 1 år, % | EV/Sales 2025 | Rörelsemarginal 2025 | EV/Ebit 2025 | P/e-tal 2025 | Tillväxt/år 2021-2025 | Dir-avkastning |
| Clavister (Neutral) | 233 | 4,2 | 2,1% | 188,1 | -59,2 | 19% | 0,0% |
| MilDef (Köp) | 153 | 4,1 | 15,1% | 30,5 | 38,3 | i.u. | 0,5% |
| Scandinavian Astor Group (-) | 52 | 3,2 | 6,9% | 41,4 | 57,3 | i.u. | 0,0% |
| TRATON (Köp) | 43 | 0,8 | 9,5% | 9,5 | 6,4 | 14% | 4,8% |
| Rejlers (Köp) | 19 | 0,8 | 8,6% | 11,1 | 12,3 | 15% | 3,4% |
| Volvo (Köp) | 16 | 1,1 | 12,6% | 8,9 | 12,9 | 11% | 5,9% |
| AFRY (Neutral) | 14 | 1,0 | 8,3% | 12,2 | 13,4 | 10% | 3,7% |
| Beijer Alma (Köp) | 10 | 1,8 | 14,4% | 13,4 | 16,4 | 11% | 2,2% |
| C.A.G Group (-) | 7 | 0,8 | 8,7% | 9,8 | 13,2 | 9% | 3,9% |
| Knowit (Neutral) | -3 | 0,7 | 6,9% | 16,7 | 19,0 | 8% | 2,6% |
| Prevas (-) | -7 | 0,9 | 9,5% | 10,9 | 13,7 | i.u. | 4,5% |
| Hexatronic (Neutral) | -7 | 1,0 | 12,5% | 8,8 | 10,1 | 35% | 0,0% |
| W5 Solutions (Neutral) | -16 | 2,7 | 0,2% | 67,9 | 118,1 | 60% | 0,0% |
| Nordrest (Köp) | IPO | 0,7 | 9,3% | 7,8 | 10,0 | i.u. | 5,0% |
| Medeltal: | 40 | 1,8 | 8,9% | 33,0 | 20,9 | 19% | 2,4% |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
