Fantasma Games: Bud från Malta

Fantasma Games (58 kr) utvecklar kasinospel åt operatörer som Kindred och LeoVegas. Bolaget grundades 2016 och noterades på First North våren 2021. Teckningskursen var då 30 kronor och börsvärdet 83 Mkr. En emission på 21 Mkr gjordes i samband med noteringen.

Fantasma GamesAnalys

Fantasma Games: Blir det jackpot att teckna?

På rullande tolv månader omsätter Fantasma nu 38,6 Mkr medan Ebitda uppgår till 8,8 Mkr (23% marginal). På Ebit-nivå är resultatet -2,4 Mkr (-6% marginal).

Idag den 18 september lägger det Maltabaserade spelutvecklingsbolaget EveryMatrix ett kontant bud på 59 kronor per aktie. Det motsvarar en budpremie på 21,4% jämfört med gårdagens stängningskurs (48,60 kr). 

Relativt de senaste 30 handelsdagarna var premien 27,7% och jämfört med senaste 90 dagarna var premien 33,4%.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.

Budet är villkorat av att budgivarna får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i Fantasma rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera budet. Bland annat med bakgrund mot att iGaming-sektorn ratas av många fondbolag som av ESG-skäl valt bort att investera i bolag likt Fantasma.

Acceptperioden väntas inledas den 19 september och avslutas 10 oktober. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande. EveryMatrix har som brukligt förbehållit sig rätten att, helt eller delvis, frånfalla dessa och övriga fullföljandevillkor.

Åtta av tio största ägarna accepterar

Budgivarna har sedan tidigare inget ägande Fantasma Games.

EveryMatrix  har på förhand erhållit accepter av åtta av bolagets tio största ägare vilka tillsammans kontrollerar 50,8% av aktierna.

På fjortonde plats på ägarlistan finns återfinns en iGaming-veteran tillika Betssons VD Pontus Lindwall som äger 1,2% av aktierna i Fantasma.

Om ett konkurrerande bud presenteras som överstiger vederlaget med minst 20% har ägarna som accepterat rätt att frånträda accepten från EveryMatrix.

Till budkursen 59 kronor uppgår börsvärdet till 210 Mkr. Det motsvarar en prislapp på 5,4 gånger intäkterna (EV/Sales), samt 23,5x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda) på rullande tolv månader per Q2 2024. På Ebit-nivå är resultatmultiplarna negativa.

Evolution förvärvade Net Entertainment sommaren 2020. Prislappen landade då på cirka 20 miljarder kronor motsvarande 12,0x omsättningen (EV/Sales) samt 40,8x rörelsevinsten (EV/Ebit). NetEnt är dock betydligt större än Fantasma.

EveryMatrix har gjort en begränsad due dilligence (utvärdering) av Fantasma. EveryMatrix har inte erhållit någon insiderinformation under due diligence-processen.

Däremot har EveryMatrix har fått viss information gällande Fantasmas budget för 2024. För helåret 2024 prognostiserar Fantasma att koncernens totala nettoomsättning kommer att växa med ungefär 33% jämfört med helåret 2023. Bolagets finansiella mål är 30% tillväxt. Ebita-marginalen väntas uppgå till 47% under 2024 jämfört med det finansiella målet på 50%. EveryMatrix har inte för avsikt att genomföra några väsentliga förändringar avseende organisation eller anställdas villkor.

Givet att Fantasma når sin prognos för helåret med 48 Mkr i omsättning och 47% Ebitda-marginal (22,4 Mkr i Ebitda) så faller värderingen till 4,3x omsättningen samt 9,2x rörelsevinsten före avskrivningar.

Under det senaste åren har det skett en hel del uppköp av bolag inom iGaming-sektorn. Se tabellen nedan. De allra flesta bolagen som köpts upp har varit speloperatörer. NetEnt var som sagt ett renodlat spelutvecklingsbolag och Cherry hade både spelutveckling (Yggdrasil) och operatörsverksamhet (t.ex ComeOn). Prislappen på Enlabs sticker också ut. Vinsten var dock pressad efter pandemin.

Budpremien på drygt 21% är inte så hög. Snittet för uppköp i sektorn är cirka 30%.

I skrivande stund handlas Fantasma till 58 kronor vilket är en krona under eller knappt 2% uppsida till budnivån.

Hälften av ägarna har på förhand accepterat budet. Möjligheten att några mindre ägare går ihop och försöker sätta stopp för budet finns. Med tanke på hur aktien handlas så verkar aktiemarknaden prisa in att uppköpserbjudandet går igenom.

Konsolideringstrenden inom iGaming-sektorn fortsätter.