Kommentar Coronapandemin
Fagerhult: Tuffa tider väntar
| Fagerhult | |
| Börskurs: 33,00 kr | Antal aktier: 177,2 m |
| Börsvärde: 5 847 Mkr | Nettoskuld: 3 737 Mkr |
| VD: Bodil Sonesson Gallon | Styrelseordförande: Jan Svensson |
| Börsplus huvudscenario | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 7 845 | 6 668 | 7 468 | 7 767 |
| – Tillväxt | +39,6% | -15,0% | +12,0% | +4,0% |
| Rörelseresultat | 795 | 333 | 597 | 738 |
| – Rörelsemarginal | 10,1% | 5,0% | 8,0% | 9,5% |
| Resultat efter skatt | 508 | 212 | 419 | 523 |
| Vinst per aktie | 3,32 | 1,20 | 2,37 | 2,95 |
| Utdelning per aktie | 1,50 | 0,50 | 1,00 | 1,25 |
| Direktavkastning | 4,5% | 1,5% | 3,0% | 3,8% |
| Avkastning på eget kapital | 13% | 4% | 7% | 8% |
| Operativt kapital/omsättning | 41% | 40% | 40% | 40% |
| Nettoskuld/EBIT | 4,7 | 9,0 | 5,0 | 3,7 |
| P/E | 9,9 | 27,5 | 13,9 | 11,2 |
| EV/EBIT | 12,1 | 28,7 | 16,0 | 13,0 |
| EV/Sales | 1,2 | 1,4 | 1,3 | 1,2 |
| Kommentar: Nettoskuld exklusive leasingskuld om ca 900 Mkr. | ||||
Fagerhult (33 kr) är av världens största tillverkare av belysningsutrustning åt den professionella marknaden. Alltså för kontor, butiker, sjukhus och utemiljö. Bolaget gjorde ett mycket stort förvärv i Italien 2019 och i en analys i januari såg vi hopp om att Fagerhult skulle få utväxling på sin struktur och öka lönsamheten i år. Det kan vi förstås glömma. Men har aktien fallit nog för att ändå vara köpvärd?
Påverkan 2020? Hög. Orderingången var svag under 2019 och lär minska mer i år. Pågående byggnadsprojekt fullföljs vilket lindrar fallet, men få nya startas. I finanskrisen tappade bolaget 12 procent av omsättningen.
Vi ser framför oss att det blir ännu värre i år. Försäljningen av butiksbelysning är högre (19 mot 13% av omsättningen), stor verksamhet ligger i Italien som är under hård lockdown och orderingången var svag redan i fjol. Vår skiss är 15 procents organiskt tapp.
Utan verkligt heroiska insatser på kostnadssidan bör det leda till mer än halverat resultat. 2009 sjönk rörelsemarginalen till 5,7 procent, exklusive engångseffekter. Nu tror vi siffran kan falla till 5,0 procent.
Påverkan längre sikt? Medel. Utslagningen inom detaljhandeln påskyndas vilket sätter ett frågetecken för Fagerhults affär inom butiksbelysning. Intrycket är att Fagerhult får ut premiumpriser för sina produkter gentemot konkurrenterna. Kanske kan prispress bli en faktor i ett tuffare marknadsklimat.
Möjligheter i krisen? Svårt att se förvärv givet balansräkningens skick. Kanske underlättas större interna strukturförändringar?
Stark balansräkning? Nej. Nettoskuld på 3,7 miljarder kr varav 0,9 miljarder leasing. Det är en väl hög nivå ställt mot intjäningen 2020 som vi ser den. Men Fagerhult har enligt årsredovisningen inga stora refinansieringar att hantera. Latour är också en stabil huvudägare.
Insideraktivitet? Ett mindre köp på 0,1 Mkr just innan krisen i februari. I övrigt inget.
Fortfarande köpvärd? Tesen bakom vårt köpråd föll egentligen bort redan efter bokslutet som visade en negativ utveckling i siffrorna. På grund av den stora skulden har värderingen i termer av exempelvis EV/Ebit inte fallit så mycket som aktiekurskurvan indikerar. Vi ser en viss risk att Fagerhult tappar något av sin premiumvärdering. Vi slår om från köp till sälj.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser