Ett strålande kvartal

ScandiDos (3,95 kr) är ett medicinteknikbolag som utvecklar och säljer system som kvalitetssäkrar avancerad strålterapi av cancer.

Huvudprodukten är Delta Phantom+ och står för den absoluta merparten av försäljningen.

ScandidosAnalys

En dos tillväxt är nödvändigt

I slutet på september skrev vi en utförlig analys om bolaget som finns länkad har bredvid. Vi landade i ett köpråd.

ScandiDos har under de senaste åren haft problem med att få igång tillväxten. Verksamheten är slagig och ScandiDos är fortsatt ett litet bolag så man ska kanske inte dra allt för stora växlar av ett enskilt kvartal. Även om utvecklingen i senaste kvartalet var stark. Aktien är i skrivande stund upp drygt 20%.

I det andra kvartalet (augusti – oktober) i det brutna räkenskapsåret steg omsättningen med 29%. Det är bra med tanke på covid-19. Ackumulerat första halvåret var omsättningen upp 11%. Även det klart godkänt.

I diagrammet nedan visas utvecklingen på kvartalsbasis de senaste åren.

Försäljningen drevs i huvudsak av Delta Phantom+. ScandiDos nya VD Gustaf Piehl framhäver att bolaget ser ett stort intresse från nya kunder. Men att även befintliga kunder väljer att uppgradera och köpa Phantom+.

Intresset för Delta Phantom+ MR ökar. Produkten riktar sig till strålkanoner utrustade med magnetkamera som bland annat svenska Elekta säljer (Unity). “Flera världsledande sjukhus i ett antal länder har valt ScandiDos som leverantör av kvalitetsutrustning för sina MR-linacs”, skriver ScandiDos.

Många investerare söker bolag med hög teknikhöjd, vilket ofta brukar vara synonymt med höga bruttomarginaler. ScandiDos är inget undantag på den punkten. Bolagets bruttomarginal uppgår till omkring 75%. I Q2 steg bruttomarginalen till 79% jämfört med 77% föregående år. Ökningen beror på fördelaktigare produktmix.

Kostnaderna hölls i schack. Restriktioner runt om i världen har minskat resandet och större del av försäljningsarbetet sker digitalt. En del kostnader förväntas öka när resandet tar fart igen, då den fysiska kontakten trots allt ändå är viktig vid försäljningsarbetet.

Den ökade försäljningen i kombination med bra kostnadskontroll resulterade i god skalbarhet, som det så fint heter. Ebitda-marginalen steg nämligen till 15% (-23). Efter avskrivningar var rörelsemarginalen också rekordhög och landade på 8% (-32).

Ett annat glädjeämne var kassaflödet. Den svaga försäljningsutvecklingen de senaste åren har resulterat i fler nyemissioner. Se diagram nedan.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var positivt i kvartalet. ScandiDos amorterade drygt 1 Mkr under perioden. Nettokassan uppgick till cirka 12 Mkr. Nuvarande kassa kan möjligen räcka till att ScandiDos blir helt kassaflödespositivt.

VD Gustaf Piehl framhäver att bolaget ser en god efterfrågan från marknaden. Även om pandemin medför osäkerhet gällande orders och installationer. Att intresset för Phantom+ MR ökar är positivt. På sikt är de även viktigt att försäljningen av produkten Delta Discover, som används för kvalitetssäkring under pågående behandling, tar fart. Noterbart är att Gustaf Piehl idag köpt sina första aktier i bolaget, (80 000 stycken motsvarande 0,3 Mkr).

Vi  justerar våra prognoser något med bakgrund mot dagens rapport. Använder vi en multipel på 2,5 gånger omsättningen (Ev/Sales) finns en uppsida på 30% på radarn. Andra snabbväxande medicinteknikbolag värderas väsentligt högre än så. På kort sikt väntar tuffare jämförelsetal och glöm inte att verksamheten kan vara slagig. Långsiktigt tycker vi fortsatt att ScandiDos är ett intressant småbolag för investerare med lite högre riskprofil. Vi behåller med andra ord köprådet på ScandiDos.