Embracer skjuter resultatet på framtiden

Dagens rapport från Embracer (85 kr) togs inte emot särskilt väl av marknaden. Det var ett mellankvartal utan större lanseringar och negativ organisk tillväxt inom affärsområdet Games.

Men sannolikt var det beskedet om försenade spel och en trist helårsprognos som fick aktien på fall.

Förseningar sänker året

Bolagets tidigare prognos var att spel som kostat drygt 2 miljarder kronor att utveckla skulle färdigställas i det fjärde kvartalet (jan-mar 2022). Det skulle tagit totalsiffran för helåret till omkring 3 miljarder kronor.

Nu har ”ett antal lanseringar” flyttats fram från räkenskapsåret 2021/22 till 2022/23. Det inkluderar bland annat efterlängtade Saints Row tillsammans med ett annat större så kallat AAA-spel som ännu inte utannonserats. Som skäl till detta lämnas en mer allmän kommentar om att säkerställa kvaliteten i spelen.

Givet detta väntar Embracer nu färdigställa spel för 350-400 Mkr i tredje kvartalet och ytterligare 400-600 Mkr i fjärde kvartalet. Totalsiffran för helåret väntas därmed landa på knappt 1,5 miljard – eller hälften av den ursprungliga bedömningen kring 3 miljarder.

Därmed väntas också ett betydligt sämre resultat i år än ursprungligen kommunicerat. Å andra sidan höjer Wingefors prognoserna rejält för nästa år – och även året efter det. Siffrorna nedan omfattar inga ytterligare förvärv.

Embracers organiska resultatprognos

Wingefors vårdar kursen

Det är tydligt att grundare, storägare tillika VD Lars Wingefors nu verkar anstränga sig lite extra för att försöka hålla aktiemarknaden nöjd. Det är inte särskilt förvånande givet att Embracer har en tungt förvärvsdriven modell som gynnas av ett bättre pris på bolagets viktigaste valuta – den egna aktien. Sedan toppnoteringen i våras har kursen fallit omkring 35%.

Bland godbitarna som Wingefors nu släpper till aktiemarknaden finns bland annat följande:

• Förvärv. Embracer har senaste året gjort 37 förvärv och meddelar nu att man förväntar sig ungefär samma antal transaktioner det kommande året.
• AAA-lanseringar. Till och med räkenskapsåret som slutar mars 2026 planerar bolaget nu att lansera hela 25 AAA-titlar. Det motsvarar alltså omkring 5-6 spel årligen där samtliga är projekt med utvecklingsteam om 100-250 personer som väntas sälja upplagor i miljontal. Av de 25 projekten sägs 11 vara pågående, 6 i förproduktion och 8 i konceptfas.
• IFRS och listbyte. Embracer meddelar nu att bolaget kommer övergå till IFRS-rapportering från och med första kvartalet 2022/23. Därefter planeras ett efterföljande listbyte till Stockholmsbörsen senast juni 2023. VD utesluter heller inte listning på annat håll så som USA även om Sverige är det som står på agendan just nu.
• Hållbarhet. Som del i moderbolagets hållbarhetsarbete har en hållbarhetschef nu rekryterats i Emma Ihre som tillträder i början av nästa år.

Låg prislapp och förvärvsoptionen

Om det verkliga utfallet blir i närheten av bolagets prognos så handlas aktien till omkring 12 gånger nästa räkenskapsårs operativa Ebit. Utöver detta finns förvärvsoptionen som i allra högsta grad lever. Åtminstone om man får tro Wingefors som verkar planera för ännu ett fullspäckat år. Aktiens prislapp är låg.

Försenade spel är inte bra men floppar är ännu sämre. Förseningar kan visserligen vara tecken på att något i utvecklingsprocessen strular men än så länge är vi inte överdrivet oroade på den punkten. Det är inte heller så att Embracer står och faller med just de här spelen, utan bolaget har många andra skott i bössan.

Vi behåller vårt köpråd och även den post som finns i Afv-portföljen.

___________________________

• Skribent äger aktier i bolaget.