Kommentar Elekta
Elekta och Raysearch: Inte så strålande
Idag (21 februari) rapporterar både Elekta och Raysearch.
| Kommentar Elekta | |
| Vad: | Q3-rapport (nov-jan) |
| Aktien: | -8% |
Elekta (60,50 kr) faller drygt 8% på börsen. Bolaget säljer utrustning och stödsystem för strålterapi och är särskilt stora inom behandlingsmaskiner.
Globalt är Elekta näst störst med en marknadsandel på 30-40%. Störst är amerikanska Varian (som ägs av Siemens Healthineers) med över 50% marknadsandel. Den tredje största spelaren är amerikanska Accuray som har runt 10%. Trots en stark marknadsposition har Elekta haft förtvivlat svårt att få resultatutväxling.
| Elekta (nov-jan) | Q3 24/25 | Q3E 24/25 | Q3 23/24 |
| Orderingång | 5418 Mkr | 5012 Mkr | 4433 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 22% | 13% | -17% |
| Organisk tillväxt | 21% | – | -17% |
| Omsättning | 4695 mkr | 4755 mkr | 4537 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 3% | 5% | 5% |
| Organisk tillväxt | 2% | 3% | 4% |
| Bruttomarginal | 36,9% | 37,3% | 36,7% |
| Rörelsekostnader | 1207 Mkr | 1225 Mkr | 1180 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 2% | 4% | -11% |
| Rörelseresultat | 525 Mkr | 549 Mkr | 485 Mkr |
| Ebit-marginal | 11,2% | 11,5% | 10,7% |
| Resultat per aktie | 0,89 kr | 0,96 kr | 0,80 kr |
Bra orderingång
Q3-rapporten omfattar månaderna november till januari i Elektas brutna räkenskapsår 2024/25.
Glädjeämnet i rapporten var den starka orderingången som steg 22% (varav 21% organiskt) i kvartalet. Förhandstipsen låg på 13% ökning av orderingången från analytikerna. Det skall dock sägas att orderingången föll med 17% under Q3 ifjol.
I morse klockan 07.29 kom Elekta ut med pressmeddelandet: Elekta får stororder från IMSS: Åtta linjäracceleratorer som revolutionerar den mexikanska cancervården.
Rapporten kom in en minut senare vid 07.30. När bolag skickar ut ett positivt pressmeddelande precis innan en rapport så brukar själva rapporten ofta vara en besvikelse. Dagens rapport från Elekta var inget undantag på den punkten.
Omsättningen steg 2% organiskt och kom in på 4695 Mkr (4537). Det var något lägre än förhandstipsen som låg på 4755 Mkr respektive 3% organisk tillväxt. Konkurrenten Varian växte 6,2% organiskt i senaste kvartalet.
Bruttomarginalen var 36,9% (36,7) vilket också var något sämre än förväntansbilden på 37,3%. Rörelsekostnaderna var dock lägre än väntat. Elekta lyfter fram att deras besparingsprogram nu resulterat i kostnadssänkningar på 264 Mkr i årstakt vid utgången av Q3. Det är tidigare än planerat och också bättre än målet om 250 Mkr i årliga besparingar.
Rörelsevinsten var 525 Mkr (485) med 11,2% Ebit-marginal (10,7). Också det sämre än estimaten på 549 Mkr respektive 11,5%. Varian hade en rörelsemarginal på 17,1% (15,9) i senaste kvartalet jämförelsevis.
Sänker helårsprognosen
Den stora saken i rapporten var annars att ledningen uppdaterade helårsprognosen. I samband med Q2-rapporten i slutet av november var budskapet “att växa med en medelhög ensiffrig procentsats för helåret 2024/25 med en förbättrad Ebit-marginal”.
Med bakgrund mot ökad osäkerhet med lägre försäljning i Kina och USA (bolagets två viktigaste marknader) så uppdateras prognosen till “en i stort sett stabil nettoomsättning samt en lägre Ebit-marginal jämfört med helåret 2023/24”. Under 2023/24 var Ebit-marginalen 11,3%. Första nio månaderna under 2024/25 var marginalen 8,5% (10,9).
Ledningen i Elekta upprepar sitt långsiktiga marginalmål och skriver “bortom detta räkenskapsår är målet en Ebit-marginal om minst 14%, vilket speglar kundernas starka intresse för vår branschledande produktportfölj liksom en växande efterfrågan på världsledande lösningar inom cancervård”.
För år 2025/26 (1 maj 2025 – 30 april 2026) räknade analytikerna med 13% innan dagens besked samt 13,8% året därpå 2026/27.
Kan Elekta tjäna 14% så är aktien billig. Det är dock en marginalnivå bolaget inte varit i närheten av de senaste åren. Som vi skrivit tidigare krävs det att framtida prestation är betydligt bättre än den historiska.
Vi äger en post Elekta-aktier i Afv-portföljen och behåller vår position tills vidare. Aktien handlas till de lägsta nivåerna på flera år och är fortsatt högt blankad (7,7% av kapitalet).
Raysearch – stärker marginalen
| Raysearch | |
| Vad: | Q4-rapport |
| Aktien: | -6% |
Raysearch (250 kr) säljer mjukvarulösningar för förbättrad strålbehandling av cancer. Huvudprodukten är dosplaneringssystemet RayStation som används av strålbehandlingskliniker världen över. Raystation har en marknadsandel på drygt 10% globalt sett. Konkurrenterna är stora tillverkarna av behandlingsmaskiner som Varian och Elekta som säljer egna konkurrerande dosplaneringssystem.
| Raysearch | Q4 2024 | Q4E 2024 | Q4 2023 |
| Orderingång | 305 Mkr | – | 318 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | -4,0% | – | -38,2% |
| Omsättning | 323 Mkr | 327 Mkr | 300 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 7,7% | 9,1% | 13,3% |
| Organisk tillväxt | 9,0% | – | 6,1% |
| Bruttomarginal | 92,3% | 90,2% | 90,1% |
| Rörelsekostnader | 224 Mkr | 234 Mkr | 225 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | -0,5% | 4,0% | 9,6% |
| Rörelseresultat | 73,6 Mkr | 61,0 Mkr | 44,4 Mkr |
| Ebit-marginal | 22,8% | 18,7% | 14,8% |
| Vinst per aktie | 1,75 kr | 1,32 kr | 0,92 kr |
Raysearch-aktien faller 6% efter bokslutet. Orderingången var ned 4% till 305 Mkr (318) men kan vara rätt volatil på kvartalsbasis beroende på när större orders infaller.
Omsättningen landade på 323 Mkr (300) motsvarande 9% organisk tillväxt. Det var något lägre än förhandstipsen på 327 Mkr.
Bruttomarginalen stärktes till 92,3% (90,1). Kostnadskontrollen var fortsatt god och kostnaderna i stort sett oförändrade mot fjolåret. Rörelseresultatet uppgick till 73,6 Mkr (44,4) med 22,8% marginal (14,8). Det var bättre än väntade 61,0 Mkr samt 18,7% Ebit-marginal.
I samband med Q3-rapporten i höstas meddelade Raysearch att de höjer sitt marginalmål från minst 20% Ebit-marginal år 2026 till minst 25%. Raysearch har nu tre kvartal i rad med en Ebit-marginal över 20%. På helårsbasis 2024 var Ebit-marginalen 21,9% (11,2). 2025 och 2026 räknar analytikerna med 23% respektive 26% Ebit-marginal för Raysearch.
| Aktiekurs | YTD | 1 år | 3 år | 5 år |
| Elekta | -1% | -22% | -28% | -45% |
| Raysearch | 17% | 188% | 491% | 187% |
| C-Rad | 12% | -28% | -28% | -29% |
Starkt momentum
Den operativa utvecklingen i Raysearch var klart bättre relativt Elekta. Dagens rapport var inte dålig utan kurstappet beror delvis på att förväntningarna var höga och aktien gått starkt inför rapporten. Raysearch-aktien har gått riktigt starkt på börsen senaste åren och är efter dagens nedgång på 6% upp 17% i år, 188% senaste året samt 490% senaste tre åren.
Raysearchs VD Johan Löf skriver “vi bygger vidare på vårt starka momentum och ser ljusa utsikter för fortsatt tillväxt i första kvartalet 2025 och framåt”.
I grafiken nedan visas utveckling för orderingång, omsättning, bruttomarginal, rörelsemarginal samt aktiekursutveckling på rapportdagen för strålterapibolagen de senaste åren.
Raysearch är som sagt det bolag som utvecklats klart bäst operativt. Aktien värderas till 22x rörelsevinsten på de oreviderade analytikerestimaten för 2026E.
Elekta värderas kring 10x rörelsevinsten och C-Rad till knappt 8 gånger, om estimaten håller. Amerikanska Accuray som inte har mogna marginaler värderas kring 20x rörelsevinsten samt 0,8x omsättningen.
Tyska Siemens Healthineers som sedan några år äger amerikanska Varian värderas till drygt 17x rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2026E.
Både Elekta och C-Rad värderas tydligt lägre än de andra bolagen och båda aktierna har gått svagt på börsen senaste året. Om de får kursmässig revansch kommande år återstår att se.
| Bolag (Afv råd) | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2025E-2026E % |
| Elekta (Köp) | -20% | 11,5x | 10,3x | 1,4x | 13,5% | 6,1% |
| Raysearch (Neutral) | 189% | 31,4x | 21,9x | 5,8x | 26,3% | 12,6% |
| C-Rad (Neutral) | -28% | 10,8x | 7,8x | 1,6x | 20,8% | 14,3% |
| Accuray | -20% | 22,3x | 19,5x | 0,8x | 3,9% | 4,9% |
| Siemens Healthineers | 4% | 19,5x | 17,3x | 3,0x | 17,3% | 6,4% |
| Genomsnitt | 25% | 19,1x | 15,4x | 2,5x | 16,4% | 8,9% |
| Källa: Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser