DistIT: Urladdning

DistIT (4,80 kr) har ett riktigt tungt år bakom sig. I början av 2023 tvingades bolaget göra en företrädesemission och tog då in 100 Mkr. Delar av emissionslikviden (28,1 Mkr) utbetalades till ägarna strax efter emissionen. Detta eftersom DistIT tidigare beslutat om en utdelning som ej gick att återkalla på grund av stämmobeslut.

DistITKommentar

Stolpe ut för DistIT

Koncernens dotterbolag Efuel är återförsäljare av laddstolpar och boxar till norska Easee. I mitten av mars meddelade Elsäkerhetsverket att Easee åläggs med försäljningsförbud i Sverige.

Idag (24/11) presenterar DistIT räkenskaperna får årets tredje kvartal. Omsättningen sjönk med 23,5% jämfört med fjolåret. Försäljningstappet förklaras främst av att Aurdel (sammanslagning av Aurora och Deltaco) minskar omsättningen från 1193 till 1048 Mkr samt att Efuel mer än halverade sin försäljning från 200 Mkr till 98 Mkr.

I tabellen nedan visas försäljningsutvecklingen på kvartalsbasis för Efuel.

Under årets första halvår minskade omsättningen med 7,9% och ackumulerat årets första nio månader är försäljningstappet 13,2%.

Rörelsemarginalen ökade till 1,8% jämfört med 0,5% Q3 ifjol. Under tredje kvartalet tog DistIT en nedskrivning av goodwill relaterat förvärvet av Efuel på 162 Mkr.

Slopar mål

Vidare meddelade DistIT att bolagets mål för 2025 slopas. Målsättningen var att omsätta 3,5 miljarder med en rörelsemarginal på minst 8%. Målen var väldigt ambitiösa och en del såg nog särskilt marginalmålet som orealistiskt.

Bakgrunden att målet dras tillbaka är den stora osäkerhet som råder på marknaden generellt. Parat med säljförbudet av Easees nuvarande laddboxar och osäkerheten kring datum för relansering av Easees nya aviserade laddboxar, uppger DistIT. Samtidigt meddelar DistIT att ambitionen kommer vara att återta den marknadsandel som Efuel hade innan Easees laddboxar försäljningsstoppades av Elsäkerhetsverket. Styrelsen kommer presentera nya mål efter det att Easees nya generation laddboxar lanserats och marknadspotentialen bättre kan värderas.

Förändring i villkor

DistIT har också inlett ett skriftligt förfarande om vissa ändringar i bolagets utestående obligationslån. Obligationen har ett rambelopp på 800 Mkr varav 300 Mkr är nyttjade. Obligationen förfaller maj 2025 och har en rörlig ränta om tre månaders STIBOR plus 4,5%.

Ledningen har haft förhandlingar med obligationsinnehavarna för att säkerställa tillgång till rörelsekapital och säkra likviditet samt finna en lösning för bolagets finasiering.

Under pågående förhandlingar har DistIT bedömt att det varit nödvändigt att delge parterna bolagsspecifik information som inte tidigare offentliggjorts till marknaden. DistIT presenterar nu en finansiell prognos för 2024 avseende försäljning, Ebitda och kassaflöde. Ledningen väntar sig att marknaden kommer vara oförändrad under 2024 jämfört med 2023.

Bolaget uppskattar att försäljningen för 2024 väntas uppgå till mellan 2,3 och 2,5 miljarder. På rullande tolv månader per Q3 2023 uppgår omsättningen 2323 Mkr. Justerat Ebitda väntas landa på mellan 40-80 Mkr. Det är oklart exakt vad “justeringarna” avser.

Vidare väntar sig DistIT att den operativa kassaflödesgenereringen under 2024 i kombination med att lagret minskas väsentligt skall minska bolagets nettoskuld (352 Mkr per 30 september 2023) fram tills det att obligationen skall refinansieras.

Läget i DistIT är osäkert men en utmanade marknad och hög skuldsättning. Givet att DistIT når mitten av bolagets intervall värderas aktien till 8x rörelsevinsten före avskrivningar. Skulle DistIT nå toppen av intervallet (2,5 miljarder och 80 Mkr i Ebitda sjunker värderingen till runt 6x).

Köper obligation i Q2 – säljer i Q3

Skuldsättningen är hög och det vill till att bolaget kommer någorlunda i närheten av prognosen. Annars finns det risk att bolaget behöver stärka balansräkningen igen.

Noterbart är att DistIT återköpte obligationer för 20 Mkr under andra kvartalet 2023. Under tredje kvartalet sålde DistIT samma obligationer för 20 Mkr för att frigöra likviditet. Mycket märkligt agerat. Det skapar också frågetecken kring bolagets kapitalallokering.

Skulle DistIT däremot undvika en emission och få ned skulden så finns stor uppsida, då börsvärdet är litet i förhållande till det totala rörelsevärdet (enterprise value). Vi lockas inte av aktien och är fortsatt neutrala till DistIT.