Devyser Diagnostics: Afv ställer ny diagnos

Devyser Diagnostics (90 kr) utvecklar, tillverkar och säljer kit för genetisk testning till laboratorier. Produkterna används inom diagnostik vid komplex DNA-testning inom ärftliga sjukdomar, onkologi och transplantation för att möjliggöra skräddarsydd cancerbehandling.

När vi synade Devyser i höstas stod aktien i 135 kronor. Därefter har bolaget aviserat VD-byte och presenterat bokslut. Aktien är ned 33% sedan i höstas. Börsvärdet är nu 1,5 Mdkr.

Stark tillväxt

2024 ökade Devyser försäljningen med 28% till 217 Mkr. Bruttomarginalen är hög och landade på 79,6% (85,5). Försämringen beror främst på engångseffekter i form av flyttkostnader och neddragen produktionstakt i samband med flytt av verksamhet till nya lokaler. Bolagets mål är en bruttomarginal på över 80%. I Q4 2024 var bruttomarginalen 84,4% exempelvis.

Potential till höga marginaler

Rörelseresultatet (Ebit) var -58,3 Mkr under året (-58,9). I fjärde kvartalet var Ebit +0,7 Mkr (-18,5). Bolaget närmar sig således en inflextionspunkt och kan tillväxten fortsätta, finns potential till höga marginaler med tanke på bolagets fina bruttomarginal. I ett moget scenario några år bort borde Devyser kunna tjäna åtminstone +30% i rörelsemarginal.

EMEA är klart största marknad (89% av försäljningen). Nord- och Sydamerika stod för 8%. På sikt vill bolaget växa i USA. Devyser borde påverkas relativt lite av högre tullar i USA.

Vid årsskiftet uppgick bolagets kassa till 145 Mkr. Under 2024 var det totala kassaflödet -115 Mkr (-102). Bolaget har en okej finansiell ställning som ger utrymme för tillväxtsatsningar. Bortsett från leasingskulder uppgår nettokassan till omkring 140 Mkr.

Devyser DiagnosticsKommentar

Devyser Diagnostics: VD-byte och ökad tillväxt

VD-byte

I mitten av januari meddelade Devyser att bolaget byter VD. Tidigare VD Fredrik Alpsten fick lämna posten på dagen och styrelseledamot Fredrik Dahl utsågs till tillförordnad VD. Bakgrunden till VD-bytet var att styrelsen vill “utveckla bolagets fulla potential och öka lönsamheten”. I samband med VD-bytet presenterade Devyser också preliminära siffror för Q4. Det var föredömligt gjort av bolaget. Vid plötsliga VD-byten finns annars risk att aktiemarknaden tolkar att den operativa utvecklingen är svag.

Igår måndag 14 april presenterade Devyser en permanent VD i form av Jan Wahlström. I börssammanhang är Wahlström mest känd som tidigare VD för kontraktstillverkaren Elos Medtech som tillverkar produkter åt hälsovårdsbolag. Wahlström var VD för Elos 2016-2022. Under 2021 lade amerikanska riskkapitalbolaget TA Associates ett bud på Elos, som sedan avnoterades i slutet av 2023.

Sålt flera bolag

Under 2022 tillträdde Wahlström som VD för det onoterade bioteknikföretaget Mabtech. Under 2024 köpte EQT Mabtech från IK Partners. Köpeskillingen var inte officiell men sägs varit runt 3,4 miljarder kronor enligt Bloomberg.

Jan Wahlström kommer tillträda som VD för Devyser 4 augusti. Att Devyser får in en VD som tidigare har varit med och sålt ett flertal bolag är ett plus i kanten. Affärsvärldens intryck är att Jan Wahlström gjorde ett mycket bra jobb på Elos. När Wahlström tillträdde som VD på Elos Medtech år 2016 hade bolaget en Ebit-marginal på 7,7%. När Wahlström slutade på Elos år 2022 var Ebit-marginalen 13,8% jämförelsevis. Det är med andra ord ett riktigt bra betyg.

De senaste sex åren (2019-2024) har Devyser uppvisat 28,5% årlig tillväxt i snitt. Bolaget ingick våren 2023 ett samarbets- och distributionsavtal med amerikanska medicinteknikjätten Thermo Fisher. Avtalet ger Thermo Fisher exklusiva rättigheter att kommersialisera Devysers NGS-produkter för uppföljning efter transplantation i Nordamerika och Europa. Produkterna marknadsförs och säljs under kombinerade varumärken. Thermo Fisher är som sagt ett stort globalt bolag vilket validerar Devysers produkter och organisation.

Investeringscaset

Nedan följer några saker vi gillar med Devyser.

• Strukturell tillväxt. Marknaden för genetiska tester är under strukturell tillväxt. Devysers produkter minskar manuella arbetsmoment och sparar tid för personalen i labben. Det är viktiga konkurrensfördelar.
• Återkommande intäkter. När Devyser väl kommit in hos ett labb så är intäkterna i hög grad återkommande. Kunderna är inte så benägna att byta leverantör vilket innebär inlåsningseffekter. Samtidigt innebär det också att införsäljningsprocessen till nya kunder är relativt lång.
• Avtal med globala aktörer. Att Devyser har samarbete med både Thermo Fisher och Illumina är imponerande och tyder på attraktiva produkter.
• Stark balansräkning. Nettokassa på cirka 140 Mkr vid årsskiftet.

Ett minus är att den italienska marknaden utgör 40% av koncernens intäkter. Att vara beroende av enskilda marknader är alltid riskfyllt.

Devyser-aktien är ned 33% sedan vi synade aktien i höstas och 23% sedan årsskiftet. Bakåtblickande värderas Devyser nu till 6,2x omsättningen och 7,8x bruttovinsten. Det är inte direkt lågt i absoluta tal men kan tillväxten fortsätta så faller värderingen också till attraktiva nivåer om man vågar lyfta blicken något.

Devyser är ingen aktie för alla. Men investerare som gillar snabbväxande hälsovårdsbolag och inte räds risknivån kan överväga en post. På de premisserna ställer Afv en ny diagnos och höjer rådet till köp.