CTT Systems lyfter mot nya höjder

Flygplansindustrin har som bekant påverkats rejält av viruskrisen. Om resandet kommer återgå till normala nivåer igen vet ingen. Mellan januari och maj i år minskade antal passagerare med hela 74% jämfört med motsvarande period 2020, enligt statistik från Swedavia.

CTT Systems (213 kr) utvecklar och säljer system för kontroll av luftfuktighet i flygplan. Bolagets teknologi förhindrar uppkomst av kondensation mellan kabinen och flygplanets ytterskal samt höjer luftfuktigheten inne i kabinen för ökad komfort.

Kunderna är stora flygplansleverantörer som Airbus och Boeing. CTT har en stark ställning på marknaden och är exempelvis ensam leverantör av luftfuktare till de fyra senaste långdistansmodellerna från just Airbus och Boeing.

CTT SystemsAnalys

Inte för den som är flygrädd

I början på januari i år slog vi om till ett köpråd på CTT. Vi gillar bolagets starka position inom nischen för kontroll av luftfuktighet. “Det finns underliggande drivkrafter för luftfuktare då dessa minskar risken för sjukdomsspridning i kabinen. CTT är ett kvalitetsbolag och de brukar komma igen, förr eller senare”, skrev vi.

Samtidigt lyfte vi upp riskerna med att återhämtningen kan ta tid. I grafiken nedan visas utvecklingen på kvartalsbasis senaste åren. Omsättningen har sjunkit rejält under covid-19-krisen på grund av färre flygtimmar och därmed mindre försäljning av förbrukningsartiklar samt lägre investeringar generellt.

VD Torbjörn Johansson bedömde att Q1 2021 markerar en lågpunkt i pandemin. I Q2 2021 är CTT:s prognos att omsättningen kommer uppgå till 35 – 40 Mkr. Det motsvarar en minskning på mellan -31% – 21% jämfört med andra kvartalet 2020. CTT väntar sig att omsättningen successivt kommer öka kommande kvartal.

I samband med bokslutet i februari i år meddelade Torbjörn Johansson att han avser att gå i pension 1 april 2022. Johansson har varit VD på CTT sedan 1997 och fyller 64 år nästa år. I mitten på juni presenterades Henrik Höjer som ny VD. Han kommer efterträda Torbjörn Johansson den 1 april nästa år.

Henrik Höjer är 55 år och affärsområdeschef för schweiziska RUAG Simulation & Training. Han har tidigare haft chefsbefattningar på Saab. Henrik är för övrigt gift med Anna Höjer som är styrelseledamot i CTT. Anna Höjer har dock inte deltagit i processen eller beslutet att rekrytera Henrik Höjer, enligt pressmeddelande. Anna Höjer kommer även avgå ur styrelsen i CTT i samband med att Henrik Höjer tillträder som VD.

Framöver penslar vi in att tillväxten återvänder rejält kommande år (+70%) 2022 och därefter (+25%) 2023. Det är ungefär i linje med det enda analytikerestimat som finns i Factset. Då landar vi en försäljning på knappt 400 Mkr 2023. CTT omsatte 355 Mkr år 2019 och 200 Mkr ifjol jämförelsevis.

Även marginalmässigt är vi generösa och räknar med 36% på sikt. År 2019 mäktade CTT med 34%. Använder vi en multipel på 22 gånger rörelsevinsten (i linje med hur CTT har värderats i snitt de senaste fem åren avseende den framåtblickande vinsten) så finns ingen större uppsida i aktien. En uppenbar risk är att estimaten är för generösa.

Den som är det minsta rädd för turbulens och att återhämtningen tar tid bör nog säkra hem en del av vinsten. Vi på Affärsvärlden gillar bolagets affärsmodell och marknadsposition men efter kursuppgången ställer vi oss neutrala till CTT-aktien.