Kommentar Coor
Coor: Tecken på svaghet
| Kommentar: Coor | |
| Vad: | Svag rapport |
| Aktien: | -15% (24/10) |
| Råd: | Köpråd |
Servicebolaget Coor (38 kr) kom under gårdagen med en niomånadersrapport som skickade ned aktien 15% i ett slag. Efter att analyserat Coor så sent som i somras, med ett köpråd som slutsats, var vi beredda på risken att Q3 skulle bli ”riktigt svagt”, som det uttrycktes. Det fanns dock några lite extra oroande inslag i rapporten.
| Coor rapport (Mkr) | Q3-24 | Q3-24 est. | Q3-23 |
| Omsättning | 2 943 | 3 009 | 3 015 |
| – organisk tillväxt | -1% | – | 3% |
| Just. Ebita | 120 | 129 | 126 |
| – marginal | 4,1% | 4,3% | 4,2% |
| Ebit | 73 | 102 | 76 |
Det rör sig inte om en stor avvikelse räknat i Mkr på Ebita-nivå vilket är det resultatmått Coor lyfter fram och Afv också använt i värderingen av bolaget. Avvikelsen är däremot större om man går efter Ebit-raden, 73 mkr mot väntat 102 Mkr.
Detta beror på att bolaget tar 27 Mkr i engångskostnader för att nedbemanna med 70 heltidstjänster i Danmark och Sverige. Detta exkluderas ur det mått på justerad Ebita som Coor lyfter fram. Bakgrunden är minskad efterfrågan av rörliga volymer, det vill säga tilläggstjänster som exempelvis konferenstjänster, catering och golvslipningar.
Det är också anmärkningsvärt att det sparprogram på 100 Mkr som pågått i ett års tid inte ger några synliga effekter alls i form av bättre siffror.
Tecken på djupare problem?
En här förekomsten av dels engångskostnader för vad som ser ut som finjusteringar (Coor har 10 600 anställda), dels besparingar som inte biter kan tyda på att bolaget har mer underliggande problem än vad som syns på ytan.
Nya chefer
Under 2024 har cheferna för alla tre stora länder i Coor bytts ut (Sverige, Danmark och Norge). I Norge och Danmark är det dessutom veteraner med 20+ år i firman som ersatts. Detta behöver inte vara mer än vanlig generationsväxling, men kan också spegla underliggande problem.
Vi har tidigare varit positivt överraskade av hur bra Coor hanterat förlusten av det stora Ericsson-avtalet härom året. Men om det sker till priset av behov av återkommande besparingar och andra insatser som skapar ”engångskostnader” får man ju tänka om.
Det finns några andra omständigheter som gärna hamnar i förgrunden när tolkningsföreträdet är negativt. En är ledningskarusellen i Coor, se faktarutan.
| Fritt kassaflöde i Coor (Mkr) | 9m 2024 | 9m 2023 |
| Löpande rörelse | 442 | 439 |
| Rör-kapital | -208 | -39 |
| Investeringar | -74 | -91 |
| Leasing | -139 | -123 |
| Fritt kassaflöde | 21 | 186 |
Lägg till att kassaflödet sviktar. Detta ska vara Coors specialgren då bolaget är kapitallätt och kan dela ut hela eller till och med mer än hela sin vinst. Men så här långt in i 2024 har man knappt genererat något fritt kassaflöde alls, enligt Afvs defintion (se tabell).
Orsaken ligger i rörelsekapitalet och givet det som framkommit om hur underleverantörer behandlas av storbolag som Stora Enso när det kommer till betalningar, så kanske detta inte är något att oroas över. Men missar Coor igen kan det bli problem. Skuldkvoten ligger på 2,7x Ebitda. Företagets mål är att hålla sig under 3.0x.
Vi har hur som helst avskrivit alla tankar på utdelningshöjning i närtid och antar en upprepning av 3 kr/aktie i utdelningsförslaget till våren – vilket förvisso ger nästan 8% i direktavkastning.
Nya prognoser
Bolag som saknar stabil organisk tillväxt med en utdelningsandel runt 100% och hög skuld är dock osäkra placeringar, och kanske är inte Coor värd risken? Hittills noterar vi inga insiderköp efter den svaga rapporten och det blir intressant att se om sådana kommer.
Vi har putsat lite på våra prognoser efter Q3-rapporten (se tabell nedan) och med allt ovan sagt måste vi ändå konstatera att man behöver måla i rätt mörka färger för att inte se en uppsida. Med en multipel på EV/Ebita 10x tillämpad på 2026 års väntade vinst om ca 700 Mkr (konsensus tror på 740 Mkr) skulle Coor vara värd runt 50 kr per aktie.
Köprådet behålls därför, och vi tror Q4 kan visa på en stabiliserad vinstnivå igen. VD AnnaCarin Gradin nämner för övrigt i rapporten att alltfler tjänstemän återvänt till sina kontor från hemarbete efter hösten – en positiv sak för Coor. Man bör dock inte göra misstaget att se Coor som en “stabil utdelningsaktie”. Risken är relativt hög.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2024E | 2025E | 2026E |
| Omsättning | 12 600 | 12 978 | 13 367 |
| – Tillväxt | +1% | +3% | +3% |
| Rörelseresultat (Ebita) | 605 | 649 | 695 |
| – Rörelsemarginal | 4,8% | 5,0% | 5,2% |
| Resultat efter skatt | 367 | 418 | 473 |
| Vinst per aktie | 3,85 | 4,38 | 4,96 |
| Utdelning per aktie | 3,00 | 3,00 | 3,00 |
| Direktavkastning | 7,9% | 7,9% | 7,9% |
| Operativt kapital/omsättning | -3% | -3% | -3% |
| Nettoskuld/EBITA | 2,6 | 1,8 | 2,9 |
| P/E | 9,9 | 8,7 | 7,7 |
| EV/EBITA | 8,6 | 7,4 | 8,1 |
| EV/Sales | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser