Coor: Kalldusch i Q4

Städ- och servicebolaget Coor (31 kr) kom igår 14/1 med en vinstvarning för avslutningen av 2024. Lägger man ihop siffrorna ser det ut som fjolåret slutade med en omsättning på 12,5 miljarder kr (12,4 mdr 2023) och justerat Ebita-resultat på ca 540 Mkr (606 Mkr). En marginal på 4,3%. Detta är ungefär 60 Mkr sämre än vår skiss på Coor som vi uppdaterade så sent som i oktober, se länk här intill.

CoorKommentar

Coor: Tecken på svaghet

Det är med andra ord en stor avvikelse för att komma i ett enskilt kvartal, Q4. Särskilt Coors starka fäste i form av rörelsen i Sverige har svaga siffror med en förväntad Ebita-marginal på 7,0-7,2% jämfört med 8,8% under Q4 2023 och 9,4% Q4 2022. Afv hade tagit höjd för 9% i Ebita-marginal i vår uppdatering. Även i Danmark var marginalen svag i Q4, enligt Coor.

Nya besparingar

Coor hänvisar till ökade personalkostnader och bristande effektivitet inom lokalvård och även inom ”fastighetsleverenser”. Det beskrivs som ett internt kostnadsproblem snarare än att efterfrågan är dålig. Att bolaget drar igång ett nytt besparingspaket tyder på att man ser permanenta kostnadsproblem i verksamheten. Programmet ska kapa 120 Mkr i kostnader och berör 130 anställda som friställs. Inget kommuniceras om kostnader för detta som troligen redovisas i 2025 års siffror och exkluderas som ”jämförelsestörande post” ur det Ebita-resultat som bolaget lyfter fram.

Även tredje kvartalet var oväntat svagt för Coor då bolaget också gjorde personalneddragningar. Det ser alltså ut som något av en negativ trend. Så kanske bör man inte vara förvånad av vinstvarningen. Att AnnaCarin Grandin fick gå från VD-posten i november var också ett tecken på problem. Även på andra centrala chefsposter har det varit stor omsättning i Coor under senare tid.

Bolaget har ännu inte utsett en permanent efterträdare på VD-stolen. Däremot föreslås ex-VD Mikael Stöhr bli ny styrelseordförande efter Mats Granryd till våren. Kanske kan han övertalas ta VD-jobbet? Stöhr var VD vid Coors börsnotering 2015 och till 2020 – en tid då bolaget tickade på med en stabil verksamhet och aktie som överträffade index.

Utdelning hänger löst

Företaget säger inget explicit om hur skuldsättningen såg ut. Däremot anges att kassakonverteringen var 60% under fjolåret. Bolagets mål är över 90%. Coor har en hög nettoskuldsättning. Siffran var 2,7x Ebitda per sista oktober. Vi misstänker att siffran kan stiga till 2,8x per årsskiftet.

Det är troligen så pass högt att utdelningsförslaget till stämman blir en grannlaga fråga för styrelsen. Utdelningen är huvudattraktionen med aktien och uppdelad på två tillfällen (2,40 kr + 0,60 kr) och totalt 3 kr per aktie i fjol. En klar sänkning bör ligga i korten. Kanske rentav slopad utdelning.

Värderas nu lägst

Coor har en värdering på ca 0,4x omsättningen (EV/S) och 9,8x rörelsevinsten (EV/ justerad Ebita). Detta räknat på 540 Mkr i justerad Ebita som vi tror att 2024 slutade med. Fjolåret var svagt för Coor. Långsiktigt kan nog bolaget prestera bättre än så. Snittmarginalen senaste fem åren är 5,5% och 5,5% är också målet för rörelsemarginalen som ska nås 2026. Går det vägen faller värderingen till EV/Ebita 6x.

Det kan locka, även om vägen dit är oklar och det är osäkert om de första kvartalet 2025 visar på en tydlig förbättring.