Kommentar Cellavision
CellaVision: Fortsatt köpvärd?
I mitten av oktober köpstämplade vi medicinteknikbolaget CellaVision (208 kr). Aktien stod då i drygt 140 kronor. Kort om investeringscaset nedan.
- CellaVision säljer lösningar för digital mikroskopering. Drygt var fjärde (26%) av alla mikroskoperingar vid analys av blod sker idag digitalt. CellaVision har i princip hela denna marknad.
- I vår senaste analys (länkad intill) lyfte vi fram att det finns tecken på ökad konkurrens på marknaden. Dels från kinesiska Mindray som lanserat en konkurrerande lösning för digital cellmorfologi. Mindrays lösning verka inte säljas separat utan som en integrerad del av en blodlina (tillsammans med blodcellräknare). Dels från israeliska bolaget Scopio Labs som sommaren 2022 fick FDA-godkännande för deras system för digital cellmorfologi. Scopio har tecknat distributionsavtal med både Beckman Coulter och Siemens Healthineers. Scopio är än så länge i tidig fas i kommersialiseringen. Ökad konkurrens riskerar att leda till ökad prispress och tuffare marknadsklimat. Samtidigt kan det också driva på implementeringen av digitala lösningar.
- CellaVision har vuxit med runt 15% organiskt per år över tid. Potential till marginalexpansion kommande år i takt med högre tillväxt. Okej balansräkning med en liten nettokassa.
- Danska investmentbolaget William Demant är största ägare med 20%, följt av Grenlunden (ägs av Martin Gren samt Tepe-arvtagen Joel Eklund) som har 10%. Grundaren tillika styrelseledamot Christer Fåhraeus är fjärde största ägare med 8%. I övrigt domineras ägarlistan av diverse fonder. VD och ledning äger inte särskilt mycket aktier, vilket är ett minus.
Ökad aktivitet i Q3
Q3-rapporten som redovisades i slutet av oktober var okej. Organiskt växte CellaVision med 11%, jämförelsetalet i Q3 2022 var dock rätt lätt (-3% organiskt). Rörelsemarginalen landade på 19,8% (12,0). Första halvåret 2023 var svagt med ett organiskt försäljningstapp på runt 16-17%. Att aktiviteten ökat i det tredje kvartalet var glädjande.
Aktien är upp 46% sedan vårt köpråd. Jämförelsetalen under det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet är något tuffare. Analytikerkonsensus räknar med 15% försäljningstillväxt (176 Mkr i omsättning) samt 8% Ebit-tillväxt (42,2 Mkr i rörelseresultat).
| Värdering @209 kr R12M Q3 2023 | |
| EV/Sales | 7,9x |
| EV/Ebit | 34,5x |
| P/E | 44,2x |
Bakåtblickande värderas CellaVision nu till knappt 8 gånger intäkterna samt 34,5x rörelsevinsten. P/E-talet är drygt 44x. På analytikerprognoserna för 2024E väntas värderingen falla till 6,6x omsättningen (EV/Sales), 24,9x rörelsevinsten (EV/Ebit) medan P/E-talet är 31,8x. Inga betydande insynsaffärer har skett senaste året.
CellaVision är ett intressant bolag som vi gillar. Men efter den starka kursutvecklingen sänker vi rådet till neutral.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2024E | EV/Ebit 2024E | EV/Sales 2024E | Ebit-marginal 2024E % | Årlig tillväxt 2024E-2025E % |
| CellaVision | -14,2 | 31,8 | 24,9 | 6,6 | 26,5 | 13,9 |
| Vitrolife | 3,0 | 37,6 | 29,3 | 7,0 | 23,9 | 9,7 |
| Biotage | -29,2 | 32,6 | 23,7 | 4,2 | 17,6 | 16,5 |
| C-Rad | 15,9 | 21,2 | 16,0 | 2,8 | 17,7 | 16,0 |
| Sysmex | -8,1 | 27,3 | 17,3 | 3,2 | 18,7 | 8,0 |
| Mindray | -6,1 | 25,0 | 21,3 | 7,7 | 36,2 | 19,7 |
| Genomsnitt | -6,4 | 29,2 | 22,0 | 5,3 | 23,4 | 14,0 |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser