Careium: Sänker prognos – fredagen den trettonde

Careium (32,50 kr) utvecklar och säljer trygghetslarm och andra välfärdstjänster. Koncernen är uppbyggd genom ett tiotal förvärv. Careium knoppades av från telefonbolaget Doro december 2021. Ledningen på Doro startade expansionen inom trygghetslarm år 2014.

Vid halvårsskiftet tillhandahöll Careium cirka 350 000 trygghetslarm till seniorer i Sverige, Norge, Storbritannien och Nederländerna. Bolaget är marknadsledande i Sverige och Norge. Careiums larmcentral hanterar dagligen 25 000 inkommande larm. På rullande tolv månader omsätter bolaget 857 Mkr med Ebit på 78,3 Mkr (9,1% i marginal). Börsvärdet är knappt 800 Mkr i skrivande stund.

CareiumAnalys

Careium: Otrygg helårsprognos

Vi på Affärsvärlden köpstämplade Careium i augusti ifjol. Då stod aktien i 15 kronor. Efter 130% kursuppgång sänkte vi köprådet till neutral efter halvårsrapporten i somras.

Idag, fredagen den 13 september, kommer Careium ut med en uppdaterad helårsprognos. Aktien faller 10% på beskedet.

Sänker tillväxtprognos

Den nya prognosen innebär att Careium väntar sig en organisk tillväxt på 5-10% på helårsbasis 2024. Första halvåret 2024 steg omsättningen 8% organiskt jämförelsevis.

Tidigare var prognosen 12-15% organisk tillväxt för helåret 2024. I samband med halvårsrapporten lyfte ledningen i Careium fram att de behåller prognosen “även om det kan vara en utmaning att nå tillväxtmålet”.

Anledningen till att prognosen justeras ned är att skiftet från analog infrastruktur till digitala dito drar ut på tiden och påverkar tillväxten mer än väntat. I Storbritannien (cirka 35% av omsättningen) meddelades under våren 2024 att nedläggningen av de analoga nätet förskjuts två år. Det handlar alltså inte om att marknaden inte kommer digitaliseras utan att det enbart tar längre tid. I maj 2024 kom ett liknande besked avseende den svenska marknaden där nedsläckningen av 2G- och 3G-nätet fördröjs med ytterligare ett år.

Negativ tillväxt i Q3

Kort och gott verkar alltså en del kunder nu skjuta lite på migreringen till digitala lösningar. Jämförelsetalen för tredje kvartalet är rätt tuffa med nästan 24% organisk tillväxt under Q3 2023. Careium räknar nu med viss minskning av tillväxten under Q3. De fåtal analytiker som följer Careium räknade innan dagens besked med knappt 9% tillväxt i Q3.

Under fjärde kvartalet räknar bolaget med “tydligt positiv tillväxt”. Under Q4 2023 var den organiska tillväxten blygsamma 1,7% jämförelsevis. Så jämförelsetalen är med andra ord lätta inför årets avslutande kvartal.

7,5-10% rörelsemarginal väntas

Vidare presenterade Careium en prognos avseende Ebit-marginalen för 2024. Rörelsemarginalen väntas nu uppgå till 7,5-10,0% under helåret 2024.

Tidigare hade inte Careium presenterat något marginalmål. Budskapet var endast att rörelseresultatet skulle förbättras under 2024 jämfört med 2023.

På rullande tolv månader per Q2 2024 ligger rörelsemarginalen på 9,1%. Under första halvåret 2024 var Ebit-marginalen 9,3% (5,4). Rörelsevinsten steg 86% under första sex månaderna i år. Q3-rapporten presenteras den 24 oktober.

Att rörelsemarginal-intervallet är relativt brett skapar viss osäkerhet. Givet att försäljningen väntas minska i Q3 så kommer rörelsevinsten kanske också falla. Inför Q4 ser det som sagt bättre ut med lättare jämförelsetal.

12,4x rörelsevinsten bakåtblickande

På rullande tolv månader per Q2 2024 värderas Careium-aktien nu till 1,1x omsättningen (EV/Sales) samt 12,4x rörelsevinsten (EV/Ebit). Nettoskulden var 183 Mkr vid halvårsskiftet vilket i relation till Ebitda motsvarar 1,2x.

Kortsiktigt har osäkerheten definitivt ökat i Careium. Samtidigt så uppger bolaget att det enbart handlar om en förskjutning. Långsiktigt så har bolaget trenderna i ryggen med en växande åldrande befolkning.

Når Careium mitten av intervallet avseende omsättning (886 Mkr) och Ebit (78 Mkr) värderas aktien till 12x rörelsevinsten på innevarande år.

På de oreviderade analytikerprognoserna (avser uppdragsanalys) för 2025E värderas Careium till drygt 7x rörelsevinsten. Det är ju lågt. Men samtidigt känns estimaten för optimistiska.

Osäkerhet skapar långsiktigt köpläge

Om vi i stället tänker oss att Careium växer 7-8% nästa år och når 9,5% Ebit-marginal (9,1% på R12M). Då värderas aktien i så fall till runt 10,5x rörelsevinsten på 2025E. Det är rätt attraktivt. Kan Careium fortsätta att sänka skuldsättningen så finns också möjligheter till fler förvärv på sikt.

Investerare som gillar småbolag, inte räds skuldsättningen och den ökade osäkerheten inför andra halvåret kan överväga en post. Både omsättning och rörelsevinst kommer troligen falla under Q3. Kanske kan det uppstå en bra köpläge då.

För lite mer riskvilliga höjer vi alltså rådet till köp och tror att aktien utvecklas positivt sett över det kommande året.