Carasent: Chans till budhöjning?

Carasent (18,80 NOK) är ett norskt holdingbolag som investerar i mjukvarubolag med verksamhet inom hälsovårdssektorn. Journalsystemet Webdoc är en central produkt. Koncernen säljer även en rad andra tillhörande digitala lösningar till sjukvården. Sedan 2020 har Carasent gjort en handfull förvärv.

2023 omsatte koncernen 244 MNOK med en justerad Ebitda-marginal på 9%. Carasent-aktien är noterad på Oslo Børs.

Största ägare är Acapital Cara Holdco med 17,9% (som förvaltas av investeringsbolaget Aeternum). Näst största ägare är brittiska riskkapitalbolaget Vitruvian Partners som har 16,6%. VD är Daniel Öhman, som förmodligen är mest känd som tidigare VD på vårdkoncernen GHP Speciality Care (köptes upp av Capio/Ramsay under våren 2022).

Carasent-aktien toppade på drygt 50 kronor i september 2021 efter en rad förvärv. Senaste åren har varit betydligt tuffare. Carasents marginaler har pressats och ledningen har arbetat med att sänka kostnaderna. Sommaren 2023 stod aktien i runt 16-17 kronor och under våren 2024 har aktien handlas omkring 11-12 kronor.

Höjer finansiella mål

Efter börsstängning tisdagen den 23 april meddelade Carasent att de skruvar upp sina finansiella mål för år 2024 och 2025. På onsdagen (24/4) kom Carasent med sin Q1-rapport (12% organisk tillväxt, 12% Ebitda-marginal). Aktien steg 34% på beskedet.

Bud från EG

Måndagen (29/4) meddelade danska EG att de genom sitt norska dotterbolag avser presentera ett bud på Carasent på 20 kronor per aktie. Det motsvarade en premie på 39,9% jämfört med fredagens stängningskurs. EG är en serieförvärvare inom mjukvara och kan sägas vara en motsvarighet till svenska Vitec. År 2023 köpte EG ut Carasents konkurrent i form av norska Patientsky och under våren 2024 har EG förvärvat svenska mjukvarubolaget Mestro.

Vitruvian säger nej

Näst största ägare Vitruvian Partners och som representeras i styrelsen av Tomas Meerits, har meddelat styrelsen i Carasent att de inte kommer att acceptera erbjudandet på 20 NOK. Det innebär att “det inte skulle ha varit troligt att nå den acceptansnivå på 80% som ursprungligen angavs av EG som ett krav för att genomföra en transaktion”, skriver Caracent. Vidare uppger Carasent att det finns andra budintressenter, men utan direkt prisförslag.

CarasentArtikel

Carasent rusar på bud från EG

Budgivarna EG har sedan tidigare inget ägande i Carasent. Till den indikativa budkursen 20 kronor uppgår börsvärdet till 1446 Mkr. Carasent hade en nettokassa på knappt 374 Mkr vid utgången av Q1. Det motsvarar således en prislapp på 4,3 gånger intäkterna (EV/Sales) räknat på omsättningen på R12M. Resultatmultiplarna är negativa. I relation till justerad Ebitda (17,3 Mkr R12M) var prislappen 62,0x EV/Ebitda).

EG köpte konkurrenten ifjol

Det har skett en hel del uppköp av mjukvarubolag under de senaste åren. EG har som sagt köpt ut två bolag.

• Mestro – 84% premie motsvarande 4,8x omsättningen (EV/Sales).
• Norska Patientsky 110% premie, 4,6x gånger omsättningen (EV/Sales). Patientsky säljer också journalsystem.

Tydlig konsolidering

Överlag har budpremierna på mjukvarubolagen varit höga med ett snitt på 67% (61% i median). Budpremien på Carasent (40%) är en alltså en bra bit under snittet.

Mjukvarubolagen har köpts ut för 5,6 gånger intäkterna i snitt (4,6x i snitt exklusive Momentum Software). Det är också högre än budmultipeln på Carasent som var 4,3x.

Givet att Carasent når sin omsättningsprognos för 2024 (270 Mkr) faller värderingen till 4,0x intäkterna. Skulle Carasent nå prognosen för 2025 (320 Mkr) värderas aktien till 3,4x omsättningen.

I skrivande stund handlas Carasent-aktien till 18,80 kronor vilket innebär att uppsidan till budnivån är 6,4%. Eftersom storägarna Vitruvian Partners tydligt deklarerat att de kommer tacka nej till ett bud på 20 kronor kommer det krävas en budhöjning från EG. Enligt databasen Holdings verkar har Vitruvian köpt sina aktier kring 35 kronor i snitt.

EG lade som sagt ett bud på Mestro den 9 februari i år till kurs 18 kr (84% premie). Tio dagar senare den 19 februari höjdes budet med 11% till 20 kronor per aktie då EG förvärvet aktieposter till just 20 kronor från några av storägarna i Mestro.

Okej bud – chans till höjning

Sett till prislappen på 4,3x omsättningen så är budet helt okej från EG. Samtidigt håller Carasent på att genomföra en turn-around och bolaget höjde sin prognos för 2024 för bara några dagar sedan.

Investerare som lyfter blicken och tror att Carasent kommer nå sina prognoser borde inte sälja sina aktier nu. Risken är att det inte blir något formellt bud från EG efter due diligence process. Då kan aktien möjligen falla tillbaka något.

Sannolikheten för en budhöjning borde ändå vara ganska hyggliga. Investerare som gillar “speciella situationer” kan överväga en post.