Kommentar Uppköpsguiden Calliditas
Calliditas: Bud in Japan
Calliditas Therapeutics (202 kr) utvecklar och säljer preparat med fokus på sällsynta sjukdomar. Fokus är initialt på njur- och leversjukdomar där det finns stort medicinskt behov.
Under våren 2022 lanserade bolaget sin första kommersiella produkt kallad Tarpeyo, på den amerikanska marknaden. Tarpeyo används för behandling av den kroniska njursjukdomen IgA-nefropati. På rullande tolv månader omsätter bolaget drygt 1,3 miljarder med ett rörelseresultat på -377 Mkr.
Calliditas grundades 2004 under namnet Pharmalink och noterades på Stockholmbörsen 2018 (teckningskurs 45 kr). Storägare är San Francisco-baserade bioteknikinvesteraren BVF Partners (10,5%) tätt följt av investmentbolaget Linc (10,0%).
Vi på Affärsvärlden har köpstämplat Calliditas flera gånger de senaste åren och även lyft fram aktien som ett tänkbart uppköpsobjekt.
Idag lägger japanska Asahi Kasei Corporation ett bud på Calliditas på 208 kronor per aktie (motsvarande 416 kronor per depåbevis vilket motsvarar två aktier). Det är en budpremie på 83% jämfört med måndagens stängningskurs. Samt även 83% jämfört med snittkursen de senaste 30 handelsdagarna.
Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.
I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.
Budet är villkorat av att budgivarna får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i Calliditas rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera budet.
Acceptperioden väntas inledas den 18 juli och avslutas 30 augusti. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande.
| Calliditas tio största ägare | Gav | Avkastning | Andel |
| BVF Partners LP (accepterar) | 85,64 | 135,88% | 10,5% |
| Linc AB (accepterar) | 58,88 | 243,04% | 10,0% |
| Calliditas Therapeutics AB (Calliditas egna aktier) | 88,76 | 127,58% | 9,92% |
| Stiftelsen Industrifonden (accepterar) | 46,98 | 329,93% | 5,28% |
| Polar Capital | 104,31 | 93,66% | 4,20% |
| Avanza Pension | 95,28 | 112,01% | 3,14% |
| Sofinnova Partners | 77,73 | 159,89% | 3,03% |
| Fjärde AP-fonden | 69,26 | 191,65% | 3,03% |
| Handelsbanken Fonder | 87,80 | 130,07% | 2,74% |
| Unionen | 85,26 | 136,93% | 2,69% |
| Källa: Holdings | |||
Budgivarna Asahi Kasei Corporation har sedan tidigare inget ägande i Calliditas.
Asahi Kasei har på förhand erhållit accepter av storägarna BVF Partners, Linc AB samt Industrifonden samt andra stora icke namngivna ägare, vilka tillsammans har 44,65% av aktierna i Calliditas.
8,7X INTÄKTERNA
Till budkursen 208 kronor uppgår börsvärdet till 11,1 miljarder (exklusive Calliditas egna aktier). Det motsvarar en prislapp på 8,7 gånger intäkterna (EV/Sales) räknat på omsättningen på R12M. Resultatmultiplarna är negativa.
På analytikerkonsensus prognoser för 2026E värderas Calliditas till ett P/E-tal på drygt 7 gånger samt cirka 5x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det skall sägas att konsensus prognoser framstår som rätt aggressiva och historiskt sett har analytikerna överskattat Calliditas försäljning efter lanseringen. Med det sagt så är det tydligt att de kommande åren väntas bli starka och att skördetiden ligger framför Calliditas.
Calliditas-aktien har värderats lågt på de framåtblickande prognoserna senaste åren. Samtidigt har aktien varit högt blankad. Blankarnas tes är troligen att konsensusprognoserna varit på tok för offensiva. I statistik från ägardatabasen Holdings är 7,1% av kapitalet i Calliditas blankat.
GENERÖS BUDPREMIE
Budpremien på drygt 83% är generös relativt snittet för andra börsbolag (30% budpremie) som blivit uppköpta de senaste åren. Värderingen på 8,7x den bakåtblickande omsättningen är också hög. Samtidigt är Calliditas under stark tillväxt och på prognoserna för 2025E värderas Calliditas till 3,3x intäkterna.
Armistice Capital som har en kort position motsvarande cirka 1% av kapitalet i Calliditas är också en av de största ägarna i Calliditas konkurrent Travere. Statistik från Holdings visar att Armistice har sålt sina aktier i Calliditas till en kurs på cirka 114 kronor per aktie i snitt. Efter dagens bud ligger Armistice med andra ord rejält snett tillsammans med de övriga blankarna.
Wilson köptes upp 2018
Våren 2018 köptes specialistläkemedelsbolaget Wilson Therapeutics upp för 6,6 miljarder av amerikanska Alexion Pharmaceuticals (70% premie).
I skrivande stund handlas Calliditas till 202 kronor vilket innebär 3% uppsida till budnivån (208 kr). Hittills idag har det omsatts aktier för Calliditas för cirka 1 miljard kronor. Blankarna är säkerligen väldigt stressade och återköper aktier. Det blir intressant att se om det kommer rapporteras några blankningsförändringar.
Med tanke på att storägarna i Calliditas har åtagit sig att acceptera erbjudande så borde sannolikheten vara hyfsat hög att budet också går igenom. Undertecknad äger aktier och lutar åt att acceptera budet.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser