Boule Diagnostics: Blodigt kursfall

Boule Diagnostics (49 kr) är ett diagnostikbolag som utvecklar och säljer instrument samt förbrukningsvaror till sjukvården. Vi äger aktien i Börsplus portfölj. Den senaste analysen i samband med Q3-rapporten i fjol finns att läsa här.

Påverkan 2020? Sjukvården världen över går på högvarv och prioriterar som bekant vård av personer som insjuknat i Covid-19. Det finns således en uppenbar risk att sjukvården inte prioriterar inköp av kapitalvaror och sjukvårdsutrustning i samma utsträckning som tidigare. Men detta är sannolikt en ganska temporär corona-effekt.

Att tillväxten kommer vara svag under första halvåret 2020 är alltså en lågoddsare.

Påverkan längre sikt? Ur ett längre perspektiv kommer behovet av diagnostikutrustning fortsätta växa. Drivet av demografiska faktorer som en växande och åldrande befolkning.

Boule säljer dessutom utrustning för blodcellräkning vilket är världens vanligaste diagnostiska test. Behovet av diagnostik torde öka med bakgrund av corona.

Balansräkningen? Boule hade en nettokassa på 39 Mkr vid årsskiftet exklusive leasingskulder relaterat till IFRS 16.

Möjligheter i krisen? Möjligheten till förvärv finns och om multiplarna i sektorn skulle gå ned kanske Boule slår till med ett förvärv. Bolaget är dock oprövade på denna punkt. Däremot har Boule ett stark distributionsnät och bolaget skulle enkelt kunna addera nya produkter till dessa säljkanaler.

Insideraktivitet? Inget att rapportera om i närtid.

Fortfarande köpvärd? Boule har en stark position med en marknadsandel på ungefär 8 procent på den växande marknaden för blodcellräkning. Mer än hälften av intäkterna utgörs av förbrukningsvaror vilka är återkommande. Det ger stabilitet.

I vårt huvudscenario räknar vi med att tillväxten sjunker till +2 procent 2020. Bolaget hade en del engångskostnader i fjol och har samtidigt genomfört en del initiativ för att stärka bruttomarginalen. Vi räknar med att rörelsemarginalen sjunker till 14 procent i år.

I slutet på februari hävde amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA det varningsbrev som Boule fick hösten 2018. Det är var ett mycket positivt besked för Boule. Använder vi en multipel på 13 gånger rörelseresultatet finns en uppsida på 50 procent. Det är inte omöjligt att Boule skulle värderas högre än så. Vi behåller köprådet och aktien i Börsplus portfölj.

• Skribent äger aktier i bolaget