Kommentar Uppköpsguiden Bonäsudden
Bonäsudden: Budpliktsbud från Spiltan
Bonäsudden (158 kr) är ett konsultdrivet fastighetsbolag, som liksom många andra fastighetsbolag pressats av de stigande räntorna. Sedan kurstoppen under 2022 har aktien tappat en dryg tredjedel av värdet.
Vi kallar Bonäsudden för ”konsultdrivet” eftersom bolaget skapades och noterades 2015 av investmentbanken Pareto, som än idag förvaltar bolaget. Under lång tid var den höga utdelningen enda lockelsen med aktien.
Spiltan huvudägare
Vi analyserade bolaget 2020. Då var Bonäsudden inte alls riggat för en värld med högre räntor – något som visserligen inte fanns på tapeten vid tillfället.
I slutet av 2020 köpte Investment AB Spiltan in sig som största ägare när de förvärvade en större post om knappt 29% av aktierna från Holmströmgruppen.
Även under den nya ägaren verkar bolaget som sagt förblivit konsultdrivet. Beståndet är ungefär detsamma nu som då, med skillnaden att Bonäsudden under 2021 avyttrade ett antal mindre kåkar för att i stället koncentrera beståndet till mer centralt belägna fastigheter.
2022 började som bekant räntorna stiga och Bonäsudden slopade utdelningen. Sedan dess har aktien varit under press. Bolaget har dock klarat sig utan nyemission – hittills åtminstone.
Budpliktsbud på 160 kr
Spiltan verkar nu sett ett läge att öka sin ägarandel. I slutet av maj köpte investmentbolaget rejält med aktier när man ökade ägarandelen från 29,4% till 56,5%. Det är oss veterligen inte känt vilka som sålt, men i bolaget finns bara en handfull större ägare däribland finansfamiljen von Kantzow som totalt äger drygt 19%.
Transaktionen har tvingat fram ett budpliktsbud. Det sker när en ägare kliver över 30% ägarandel och är ett slags minoritetsskydd som ska ge mindre ägare en möjlighet att komma ur sitt innehav, exempelvis om man inte är nöjd med att en viss huvudägare kopplar ett starkare grepp om bolaget.
Förenklat så kan man säga att budpliktsbudet måste läggas till en kurs som åtminstone motsvarar det pris som betalades i den transaktion som triggade budplikten. I det här fallet 160 kronor, vilket också är det pris som Spiltan nu (tvingas) erbjuda. Det motsvarar ingen direkt premie, och budet lär troligtvis inte rekommenderas av styrelsen.
Bonäsudden förblir noterat
Spiltan har redan tidigare kommenterat att avsikten inte är att köpa ut bolaget. Erbjudandet väntas löpa från 2 till 30 juli och med utbetalning av eventuell likvid den 6 augusti.
Spiltan har dessutom erhållit en icke bindande indikation från näst största ägaren P&E Persson AB att de inte kommer att acceptera budet. P&E Persson AB äger drygt 20% av aktierna i bolaget. Det innebär att Bonäsudden som väntat kommer att förbli noterat, och att tvångsinlösen (som kräver 90% ägarandel) inte kommer bli aktuellt.
Vi ser det däremot som en positiv signal att Spiltan utökar sitt ägande. Balansräkningen är dock fortsatt ansträngd med en belåningsgrad på knappt 56% och en räntetäckningsgrad som börjar bli farligt låg kring 1,5 gånger. Aktien värderas till omkring 30 gånger 2023 års förvaltningsresultat vilket är skyhögt. Vi har ett säljråd på Bonäsudden sedan tidigare i våras.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser