Kommentar Biogaia
BioGaia: Fortsätter imponera
I början av januari i år köpstämplade vi probiotikabolaget BioGaia (102,50 kr), se analys i länken intill. Bakgrunden var bland annat:
- BioGaia har ett starkt operativt momentum
- Fin tillväxthistorik (underliggande marknaden spås växa med 7-8% per år fram till 2030)
- Aktien värderades en bra bit under dess historiska snitt (24x framåtblickande rörelsevinsten)
- Nettokassa på över 1,4 miljarder som kan användas till förvärv
| BioGaia | Q1 2023 prel | Q1 2022 |
| Omsättning | 366 Mkr | 284 Mkr |
| Tillväxt | 29% | 41% |
| Tillväxt ex valuta | 19% | 32% |
| Rörelseresultat | 148 Mkr | 95 Mkr |
| Ebit-marginal | 40,4% | 33,5% |
Omvänd vinstvarning
Idag (27/4) presenterar BioGaia preliminära siffor för Q1. Aktien är i skrivande stund upp 5% på beskedet.
Omsättningen under första kvartalet steg 29% till 366 Mkr. Exklusive valutaeffekter var ökningen 19%. År 2022 uppvisade BioGaia just 19% organisk tillväxt på helårsbasis.
Tillväxten i Q1 drevs av ökad efterfrågan i framförallt Americas och APAC. BioGaia uppger att försäljningen i Kanada påverkats positivt av vissa engångseffekter i samband med att bolaget börjat sälja via det egna dotterbolaget (BioGaia Canada).
Att BioGaia fortsätter etablera egen direkt närvaro på fler marknader anser vi på Affärsvärlden är positivt. Vid årsskiftet 2021/22 förvärvade BioGaia exempelvis sin distributör Nutraceutics på den viktiga amerikanska marknaden. Hittills har detta varit ett mycket lyckat drag. Nordamerika är för övrigt den klart största enskilda marknaden för probiotiska kosttillskott och utgör 34% av världsmarknaden.
I Asien drivs försäljningen av positiva effekter relaterat att Kina avvecklat sina covid-restriktioner. Detta har även andra börsbolag med verksamhet i Kina rapporterat om.
Fin resultattillväxt
Rörelseresultatet i Q1 väntas uppgå till 148 Mkr (95). Det är en ökning på 55% och BioGaia fortsätter uppvisa stark resultatutväxling i takt med den fina tillväxten. Rörelsemarginalen landade kring 40% jämfört med 33,5% Q1 2022 (32,7% helår 2022).
Nedan visas tillväxten för BioGaia och börskollegan Probi. BioGaia uppvisar en riktigt stark operativ utveckling medan Probi haft det betydligt mer kämpigt senaste året. Probi har stora problem på bolagets största marknad USA.
VD-byten
I december fick Probis VD Tom Rönnlund gå på grund av den svaga utvecklingen. Anita Johansen som var ansvarig för Probis utvecklingsavdelning tillsattes som tillförordnad VD. Och i slutet av mars i år utsågs Johansen till permanent VD för Probi.
BioGaias VD Isabelle Ducellier meddelade i slutet av mars att hon lämnar bolaget i höst för att istället bli VD på norska Orklas portföljbolag Orkla Health.
Ducellier har varit VD sedan november 2018 och kommer kvarstå som VD till 30 september 2023. I samband med det meddelade BioGaia att de påbörjar rekrytering av ny VD. BioGaias förhoppning är att ha en ersättare på plats innan Ducellier lämnar. Att byta VD innebär alltid risker.
EV/Ebit 20x på 2023E
Notera att estimaten i tabellen nedan avser analytikerkonsensus och är inte uppdaterad efter BioGaias omvända vinstvarning.
Penslar vi in att BioGaia växer 15% år 2023 (29% i Q1) samtidigt som marginalen når 34% (40% i Q1, 33% helår 2022) så värderas aktien kring 20 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på innevarande år. Senaste fem åren har BioGaia-aktien värderats till 24x den framåtblickande rörelsevinsten jämförelsevis. Det är inte omöjligt att BioGaia växer snabbare än så samtidigt som jämförelsetalen framöver blir tuffare.
BioGaia har en urstark balansräkning vilket är särskilt trevligt i dessa tider med allt dyrare finansiering. Med tanke på det stundande VD-bytet så är det kanske inte aktuellt med något förvärv i närtid, då bolagets nya VD behöver bli varm i kläderna först.
Vi är fortsatt positiva till BioGaia och ser ingen anledning till att slopa köprådet.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2024E-2025E % |
| BioGaia | -11,5 | 33,4 | 22,9 | 7,3 | 31,9 | 11,5 |
| Probi | -36,2 | 19,3 | 19,3 | 2,9 | 14,9 | 4,4 |
| CHR | -3,4 | 36,9 | 28,5 | 7,6 | 26,8 | 6,5 |
| Swedencare | -76,7 | 31,3 | 24,6 | 2,6 | 10,6 | 12,5 |
| Symrise | -4,0 | 33,9 | 25,2 | 3,5 | 14,0 | 6,4 |
| Genomsnitt | -26,4 | 31,0 | 24,1 | 4,8 | 19,6 | 8,3 |
| Källa: Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser