Berner Industrier: Nu börjar förvärvsresan

Under de senaste veckorna har vi på Affärsvärlden skrivit analyser om en rad serieförvärvare. Bland annat Asker Healthcare, Bergman&Beving, Indutrade, Idun Industrier, Röko och Volati,

Ett bolag som vill tillhöra kategorin serieförvärvare är Berner Industrier (41,90 kr).  Det är en teknikhandelskoncern som marknadsför och säljer komponenter, system och tjänster till kunder främst i Norden. Sverige står för hälften av försäljningen. Koncernen består av åtta rörelsedrivande bolag.

Sedan Caroline Reuterskiöld tillträdde som VD sommaren 2022 har fokus varit på att decentralisera dotterbolagen. Besluten ska fattas så nära affären som möjligt. Tanken är att varje dotterbolag ska ha den personal de behöver istället för att använda centrala staber. Alltså samma styrningsmodell  som Addtech, Indutrade och Lagercrantz och de andra serieförvärvarna använder. VD Reuterskiöld har tidigare varit affärsområdeschef (för Niche Products) på just Lagercrantz. Arbetet med att decentralisera verksamheten i Berner slutfördes under 2024.

Vid årsskiftet uppgick bolagets nettoskuld till 25 Mkr. Berner har varit tydliga med att de letar efter förvärv. På torsdagseftermiddagen (10/4) meddelade Berner att de förvärvar 100% av Autofric AB som är en nischaktör inom metallbearbetning och tillverkning av specialprodukter samt nischade produkter inom vattenrening.

Autofric startade i Hagfors i Värmland 1984 och omsatte under 2024 cirka 60 Mkr med en Ebit-marginal på 14%. Autofric har en bred kundbas inom både privat och offentlig sektor i Norden, men även flera globala kunder. Tillväxten tog rejäl fart för Autofric under 2022 och steg då över 60%. Enligt Autofrics årsredovisning från 2022 berodde utvecklingen på att satsningen på egna produkter burit frukt och att ett antal nya kunder tillkommit. En ny serie för slamavvattning lanserades också och har tagits väl emot av kunderna.

Köpeskillingen uppgår initialt till 55 Mkr motsvarande 0,9x omsättningen (EV/Sales) samt 6,6x rörelsevinsten (EV/Ebit). Därutöver kan en tilläggsköpeskilling på 20 Mkr tillkomma beroende på utvecklingen fram till slutet av år 2028. Baserat på snittutvecklingen för de senaste tre åren (2022-2024) var prislappen istället 1,0x omsättningen och 9,3x rörelsevinsten.

Affären väntas slutföras under Q2 och bidra positivt till koncernens vinst per aktie. Förvärvet finansieras med befintlig kassa och lån.

Senast Berner gjorde ett förvärv var i april 2021. Se tabellen ovan. Historiskt har Berner betalt omkring 0,8x omsättningen och 6,2x rörelsevinsten i snitt för förvärven. Berner värderas själv till 0,8x omsättningen och 13,6x rörelsevinsten (EV/Ebita) bakåtblickande.

Efter förvärvet omsätter Berner drygt 1 miljard på pro forma-basis med en marginal på 6,6%. Berner tog själva engångskostnader på 7 Mkr under 2024. Rensat för dessa var marginalen 6,9% (istället för redovisade 6,1%) samt 7,3% på pro forma-basis.

Marginalen inom affärsområde Teknik & Distribution var särskilt svagt under 2024 och landade på 1,3%. Under de senaste åren har marginalen varit 5-6% typiskt sett.

Att Berner har decentraliserat organisationen är troligen rätt beslut långsiktigt om bolaget ska börja köpa fler bolag och bli en utpräglad serieförvärvare.

Efter senaste förvärvet uppgår nettoskulden till 80 Mkr vilket motsvarar runt 1x Ebitda på pro forma-basis. Det finns med andra ord utrymme för fler förvärv framåt. Samtidigt ska man ha med sig att det var fyra år sedan Berner Industrier gjorde ett förvärv. Samt att det är första förvärvet under nuvarande VD Caroline Reuterskiölds ledning.

För 2025 räknar vi med 1% organisk tillväxt från pro forma-nivån. Kommande år skissar vi på 3% årlig tillväxt drivet av ökad aktivitet. Vi räknar inte med några nya förvärv i vårt huvudscenario.

Marginalmässigt räknar vi med 7,0% i år och 8,0% i slutet av prognoshorisonten. Kan förvärvade Autofric upprätthålla sina marginaler borde koncernmarginalen stärkas.

Använder vi en multipel på 11x rörelsevinsten (EV/Ebita) finns 35-40% uppsida på radarn. Därutöver finns möjlighet till fler värdeskapande förvärv. En rad andra mindre förvärvsbolag värderas typiskt sett mellan 9-16x rörelsevinsten. Vi har även köpråd på Alligo och Volati.

Avslutningen på 2024 var bättre än väntat med god orderingång. Att Berner nu gör sitt första förvärv på flera år är positivt. Prislappen är rätt attraktivt (7x rörelsevinsten) vilket är i linje med vad de större serieförvärvarna köper bolag för.

Arbetet med att decentralisera organisationen är nu klart. Balansräkningen är i bra skick även efter förvärvet och kanske är detta startskotten för Berners förvärvsresa. Vi har sedan tidigare ett köpråd på aktien och tycker fortfarande Berner är ett intressant alternativ. Särskilt då de större serieförvärvarna överlag är dyra.