Ambea: Finskt förvärv till fullt pris

Idag 12/3 meddelar omsorgsbolaget Ambea (104,4 kr) att man enats om att köpa finska bolaget Validia för knappt 1,4 miljarder kr. Säljare är finska invalidförbundet som ser avyttringen som en renodling av sin roll som intresseorganisation och som hade bjudit in budgivare på rörelsen. De accepterar 16% av ersättningen i form av Ambea-aktier. Priset motsvarar 9,7x Ebita bakåtblickande. Läs PM om affären här.

Plattformsförvärv

Aktien reagerar positivt på beskedet och är upp 3% i den tidiga handeln. Det finns inslag som är bra. Validias affär är en som Ambea känner igen och kan. Nämligen att driva (ett 50-tal) boenden för främst vuxna med fysiska funktionshinder. Detta, känt som LSS-boenden i Sverige, är en viktig del av Ambeas framgångsrika affärsområde Nytida. Det är ganska komplexa vårdbehov, långa kundrelationer, höga marginaler och i Finland växer tydligen marknaden 6% per år.

Mot börsen säljer Ambea-ledningen in affären som ett plattformsförvärv för att bygga vidare på i Finland – med tilläggsförvärv till låga multiplar, som man säger. Man tar upp nya lån om 990 Mkr vilket ger en belåningsgrad på 2,8x Ebitda (ink hyror). Hög, men okej nivå givet styrelsens mål att gå upp till så mycket som 3,25x. Ambea ska fullfölja det återköpsmandat man har.

Ett annat möjligt plus med förvärvet är att det ger viss ”politisk riskspridning” i den meningen att inslaget av privat omsorg är mycket stort i Finland och inte kontroversiellt som i Sverige.

Däremot är det inte några synergier att tala om (endast 10 Mkr) och den nuvarande lönsamhetsnivån ska nog inte väntas öka dramatiskt, efter att Validia genomfört ett omstruktureringsarbete de senaste åren. Prislappen är relativt hög för ett privat bolag, ungefär i nivå med hur Ambea själva värderas 2025E på våra prognoser (vi ser till Ebita inklusive hyreskostnader).

Det som kanske är lite förvånande är att det blev just Ambea som köper bolaget och inte Attendo. Attendo har Finland som sin största marknad, men främst inom äldreomsorg. Hade det inte funnits synergier att äga en LSS-inriktad rörelse? Möjligen föll det på prislappen som är märkbart högre än när Attendo köpte en rörelse från Team Olivia för 1,0 mdr i april 2024 (8,0x Ebita). Eller så var inte VD Martin Tivéus så sugen på att dubbla upp i Finland med lönsamhetsproblemen från 2022-23 i alltför färskt minne.

AmbeaAnalys

Ambea: Hållbart kurslyft i omsorgsbolaget

Förvärvet av Validia ändrar inte vår bild av Ambea på något avgörande vis. Aktien är i våra ögon lite för billig med ett P/E runt 11x även om det finns lite frågetecken kring årets vinsttillväxt (se analysen). Förvärvet av Validia är något dyrt men ger ökad vinststabilitet och i bästa fall en ny tillväxtfront framöver. Vi har ett köpråd på aktien.