AdderaCare: Ny VD

AdderaCare (2,45 kr) förvärvar och äger företag inom hjälpmedelsbranschen. Koncernen har en handfull dotterbolag som bland annat tillverkar specialcyklar, ortopediska produkter och kognitiva hjälpmedel.

Största ägare sedan slutet av 2020 är investmentbolaget Linc, som även är större ägare i MedCap, Calliditas och Sedana Medical.

AdderaCareAnalys

AdderaCare: Bakslag för höglönsamt förvärv

Senast vi skrev om Addera var i våras då dotterbolaget Linds Ortopediska inte tilldelades nytt uppdrag i ramavtalet hos Region Stockholm. Det var riktigt illa eftersom Region Stockholm stod för cirka 80% av Linds intäkter. Addera-aktien föll 25% på beskedet.

Linds Ortopediska lämnade in överprövning avseende Region Stockholms upphandling som sedermera avslogs.

Avyttrar Linds Ortopediska

I mitten av juni i år tecknade AdderaCare avtal om en avyttring av Linds Ortopediska till bolaget Allard Support. Köpeskillingen landade på 8 Mkr vilket resulterade i en nedskrivning på 25 Mkr i årets andra kvartal. Linds verksamhet blir nu en del av Allard Supports dotterbolag Camp Pro Ortopedteknik AB.

Sammantaget blev Linds-förvärvet katastrofalt ur ett finansiellt perspektiv. Det har också skapat tvivel kring AdderaCares förvärvsstrategi och risktagande. Risken att avtalet inte skulle förlängas fanns absolut. Det vittnar köpeskillingen kring 3 gånger rörelseresultatet om. Samtidigt är det olyckligt att AdderaCare betalade en hög initial köpeskilling medan tilläggsköpeskillingen utgjorde 20% av totalen potentiellt sett. Att förvärva bolag som är starkt beroende av enskilda kunder är alltid riskabelt. Då hade det varit betydligt bättre med en låg initial köpeskilling och en betydligt större tilläggsköpeskilling.

Ny VD

Under juni aviserade VD Marianne Sernevi att hon sagt upp sig. Sernevi har varit VD på Addera sedan september 2019. Marianne Sernevi kommer istället att tillträda tjänsten som VD för det onoterade cleantechbolaget Comsys.

Idag 1 september har AdderaCare utsett Tove Christiansson till ny VD för bolaget. Addera-aktien stiger drygt 4% på beskedet under klen handel. Christiansson har varit VD på hjälpmedelsbolaget Abilia sedan september 2015. Abilia ägs för övrigt av börskollegan MedCap. Under Christianssons ledarskap har Abilias svenska verksamhet ökat omsättningen från 118 Mkr till 167 Mkr. Tove Christiansson tillträder som VD för Addera den 1 mars 2023.

Hugo Petit som är styrelseledamot i Addera kommer vara tillförordnad VD tills dess att Christiansson tillträder. Petit har likt Christiansson bakgrund inom MedCap-koncernen och var CFO mellan 2014 och 2018. Senast kommer Hugo Petit från rollen som CFO på börsbolaget Renewcell.

Affärsvärldens uppfattning är att Tove Christiansson har gjort ett gediget jobb på Abilia och vi ser rekryteringen som ett lyft med tanke på hennes bakgrund inom medicinteknik och hjälpmedelsindustrin.

Gissningsvis har AdderaCares huvudägare i form av investmentbolaget Linc haft ett finger med i spelet. Lincs VD Karl Tobiesson var VD på MedCap i 12 år och känner både Tove Christiansson och Hugo Petit väl då de arbetat tillsammans länge.

Halvårsrapporten från AdderaCare presenterades förra veckan. Omsättningen landade på 74,3 Mkr (61,1) och rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, Ebitda, blev 8,1 Mkr (6,1). Nettoskulden vid halvårsskiftet uppgick till omkring 31 Mkr (exklusive tilläggsköpeskillingar på 2,5 Mkr). Skuldsättningen är ett orosmoln.

AdderaCare värderas med en stor rabatt sett till omsättningsmultiplar. Logiska köpare hade exempelvis varit Addlife eller MedCap, som båda värderas sex gånger så högt sett till EV/S-multiplar jämfört med Addera. Kanske särskilt MedCap med tanke på att Linc är huvudägare i båda bolagen. MedCap siktar på att omsätta 1,5 miljarder nästa år. I dagsläget omsätter MedCap kring en miljard.

Investerare som gillar turn-around-bolag och har lite tålamod bör definitivt hålla koll på Addera. En risk är som sagt skuldsättningen. Samtidigt kan det lösas med exempelvis en riktad emission. Sammantaget ser vi positivt på VD-bytet. Kan Addera återvinna aktiemarknadens förtroende finns troligen fin uppsida i aktien. Vi behåller vårt neutrala råd.